业绩连续高增长，中药创新成果突出

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以岭药业(002603.SZ)在2022年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达125.33亿元，同比增长23.88%，归母净利润23.62亿元，同比增长75.75%。2023年第一季度，公司继续展现出强劲的增长势头，营业收入39.35亿元，同比增长44.56%，归母净利润12.03亿元，同比增长148.29%。

业绩的连续高增长主要得益于以下几个关键因素：

1. 连花清瘟产品放量：新冠疫情防控调整后，连花清瘟产品渠道库存清零，产能压力缓解后开始向渠道补库存，预计发货量同比大幅增加。
2. 连花清咳片的快速放量：2022年医保目录谈判成功续约，预计同比实现高速增长。
3. 院内就诊秩序恢复正常：心脑血管和其他专利产品的需求恢复正常，预计同比实现稳健增长。

在成本控制方面，2022年公司整体毛利率为63.77%，同比基本持平，2023年第一季度毛利率提升至64.96%，主要是产品结构调整的影响。销售费用率大幅优化，从26.00%降至24.00%，主要是销售团队优化所致。截至2022年底，公司销售人员数量为8,987人，相比巅峰时期的万人销售团队已有明显优化，人均产出大幅提升。

研发方面，公司保持了全行业领先的研发强度，全年研发投入8.95亿元，占收入比例7.15%。中药创新成果显著，包括用于治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒完成II期临床研究并启动III期临床研究，用于治疗糖尿病视网膜病变的芪黄明目胶囊申报NDA，用于治疗乳房肿痛、乳腺增生的乳结泰胶囊完成IV期临床并通过上市持有人变更。目前，公司有4款中药创新药处于III期临床研究阶段，储备管线梯队丰富。

综上所述，以岭药业凭借其在中药领域的创新能力和市场表现，被给予了买入-A的投资评级，目标价设定为36.75元。然而，投资时还需关注社会库存不确定性、研发失败风险、新产品推广不及预期以及行业政策变动等风险。