苏州银行2022年&1Q2023业绩点评：信贷延续高增，资产质量向好

买入（维持） 信贷延续高增，资产质量向好 ——苏州银行2022年&1Q2023业绩点评 公司研究|季报点评苏州银行002966.SZ 股价（2023年04月25日）7.37元 52周最高价/最低价8.14/5.82元 目标价格8.81元 总股本/流通A股（万股）366,673/354,207 A股市值（百万元）27,024 非息拖累营收，利润保持高增。苏州银行2022年及2023Q1营收分别实现同比分别+8.6%/+5.3%，拆分来看，1Q23营收增速放缓主要是受到非息收入的拖累，其中 中收同比+6.5%，增速较22年下降1.3pct，其他非息同比-17%，增速由正转负，主要是受到投资收益和汇兑损益的影响；值得注意的是，公司净利息收入表现亮眼，1Q23同比+11.1%，增速较22年提升0.4pct，除了低基数效应，更多受益于年初以来积极的信贷投放。归母净利润增速受到营收增速放缓的影响，小幅下滑，但依靠拨备适度释放继续维持在较高水平，2022年及2023Q1分别同比+26.1%/+20.8%。 按揭重定价拖累息差，存贷款稳步高增。公司22年净息差为1.87%，较前3季度提升2BP，1Q23受到按揭重定价影响，息差较22年全年下降10BP至1.77%。展望而言，随着重定价影响的消退，经济复苏的背景下，零售等高收益资产信贷需求 的改善有望支撑公司息差表现逐步企稳。规模方面，公司1Q23存贷款实现开门红，分别同比+19.5%/17.2%（vs+16.6%/+17.5%，22A），继续保持在较高水平。 资产质量保持优异，拨备水平维持高位。公司1季度末不良率/关注率分别为 0.87%/0.76%，环比分别下降1BP和上升1BP，保持相对平稳，不良+关注占总贷款比重继续处于同业中较优水平；22年末逾期率为0.68%，较22年中下降5BP。拆分贷款结构来看，公司22年末对公贷款不良率为0.99%，较年中下降13BP；零售贷款不良率为0.68%，较年中抬升17BP，主要系个人经营性贷款和按揭贷款方面有所波动，反映疫情阶段性影响，后续随着经济稳步复苏，居民收入改善，零售不良率有望逐步改善。拨备方面，1季度末拨备覆盖率为520%，环比下降11pct，拨贷比为4.52%，环比下降15BP，拨备反哺利润的同时，继续维持着充裕水平。 国家/地区中国 行业银行 核心观点 报告发布日期2023年04月26日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 1.14 4.09 -6.31 17.86 相对表现 5.93 5.69 -1.08 13.99 沪深300 -4.79 -1.6 -5.23 3.87 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 盈利预测与投资建议 结合2022年年报和2023年1季报数据，我们调低了对公司未来净息差、资产规模的假设，预测公司23-25年BVPS分别为10.52/11.63/12.97元（原预测值23-24年为10.86/12.17元）。可比公司23年一致预期PB平均值为0.84倍，按照此PB得到公司目标价为8.81元，维持买入评级。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险蔓延；金融监管力度抬升超预期；零售复苏不及预期。 战略锚定中小零售，小而美的优质城商行：——苏州银行首次覆盖报告 2023-02-12 公司主要财务信息 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 10,829 11,763 12,712 14,197 15,886 同比增长(%) 4.5% 8.6% 8.1% 11.7% 11.9% 营业利润(百万元) 3,913 4,929 5,819 6,914 8,237 同比增长(%) 17.6% 25.9% 18.1% 18.8% 19.1% 归属母公司净利润(百万元) 3,107 3,918 4,713 5,630 6,740 同比增长(%) 20.8% 26.1% 20.3% 19.5% 19.7% 每股收益（元） 0.85 1.07 1.29 1.54 1.84 总资产收益率(%) 0.8% 0.8% 0.9% 0.9% 1.0% 净资产收益率(%) 10.0% 11.5% 12.6% 13.6% 14.7% 市盈率 8.70 6.90 5.73 4.80 4.01 市净率 0.84 0.77 0.70 0.63 0.57 P/PPOP 0.84 0.77 0.70 0.63 0.57 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：公司盈利预测结果与目标价 单位：元 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 1.07 1.29 1.54 1.84 BVPS 9.59 10.52 11.63 12.97 前收盘价前收盘价对应PE 7.376.90倍 5.73倍 4.80倍 4.01倍 前收盘价对应PB 0.77倍 0.70倍 0.63倍 0.57倍 每股股利 0.33 0.40 0.47 0.57 股息率 4.48% 5.39% 6.43% 7.70% 目标价-相对估值目标价对应PE 8.818.2倍 6.9倍 5.7倍 4.8倍 目标价对应PB 0.84倍 0.84倍 0.76倍 0.68倍 数据来源：Wind，东方证券研究所，截至2023年4月25日收盘 表2：可比公司估值表 最新价格 23/4/25 每股净资产（元） 2022A2023E2024E 2022A 市净率 2023E 2024E 一致预期净利润增速2024E 002142.SZ 宁波银行 26.62 23.14 27.08 31.37 1.15 0.98 0.85 19.1% 600926.SH 杭州银行 12.17 13.52 15.46 17.77 0.90 0.79 0.68 20.3% 601009.SH 南京银行 9.33 10.58 12.32 13.94 0.88 0.76 0.67 19.1% 601838.SH 成都银行 13.94 14.67 17.36 20.53 0.95 0.80 0.68 20.5% 601128.SH 常熟银行 7.87 7.97 9.16 10.37 0.99 0.86 0.76 19.2% 可比公司平均 0.97 0.84 0.73 19.7% 苏州银行 19.5% 数据来源：Wind，东方证券研究所，截至2023年4月25日收盘 附表：财务报表预测与比率分析 利润表主要财务指标 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利息收入 17,209 18,925 20,934 23,437 26,258 核心假设 利息支出 9,676 10,584 11,990 13,506 15,204 贷款总额增速 13.38% 17.51% 17.00% 15.00% 15.00% 净利息收入 7,533 8,341 8,944 9,931 11,054 存款增速 11.29% 16.25% 15.00% 15.00% 15.00% 手续费和佣金净收入 1,222 1,317 1,528 1,757 2,020 计息负债增速 17.65% 15.47% 13.00% 13.00% 13.00% 营业收入 10,829 11,763 12,712 14,197 15,886 生息资产增速 16.48% 22.54% 12.00% 12.00% 12.00% 营业税金及附加 108 149 167 191 219 净息差 1.91% 1.87% 1.79% 1.77% 1.76% 业务及管理费 3,401 3,854 4,128 4,587 5,108 净利差 1.98% 1.93% 1.87% 1.88% 1.89% 资产减值损失 3,341 2,764 2,517 2,407 2,202 手续费及佣金收入增速 28.65% 9.48% 16.00% 15.00% 15.00% 营业支出 6,916 6,834 6,893 7,284 7,648 非息收入增速 15.54% 1.26% 16.59% 13.22% 13.24% 营业利润 3,913 4,929 5,819 6,914 8,237 费用增速 12.46% 13.31% 7.11% 11.14% 11.36% 利润总额 3,895 4,912 5,802 6,897 8,220 信用成本率（贷款） 1.49% 0.78% 0.64% 0.56% 0.51% 所得税 607 795 939 1,116 1,331 信用成本率（生息资产） 0.72% 0.36% 0.31% 0.28% 0.26% 归属母公司股东净利润 3,107 3,918 4,713 5,630 6,740 有效税率 15.60% 16.19% 16.19% 16.19% 16.19% 每股收益（元） 0.85 1.07 1.29 1.54 1.84 每股净资产 8.80 9.59 10.52 11.63 12.97 每股净利润 0.85 1.07 1.29 1.54 1.84 资产负债表单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 现金及存放央行 19,884 21,409 24,621 28,314 32,561 CAMEL分析 存放同业 7,621 7,854 8,640 9,504 10,454 C:核心资本充足率 13.06% 12.92% 15.46% 10.46% 10.32% 拆出资金 19,854 29,875 32,862 36,148 39,763 C:资本充足率 13.06% 12.92% 15.46% 10.46% 10.32% 买入返售金融资产 941 3,313 3,645 4,009 4,410 C:权益/贷款 16.65% 15.49% 14.44% 13.81% 13.30% 发放贷款和垫款 203,752 239,501 280,405 322,867 371,857 C:权益/资产 7.60% 7.71% 6.96% 6.80% 6.67% 交易性金融资产 46,537 61,552 75,714 81,922 88,390 C:财务杠杆率 13.16 12.97 14.36 14.70 15.00 证券投资-可供出售金融资产 26,523 32,297 39,728 42,985 46,380 A:不良贷款比率 1.11% 0.88% 0.86% 0.85% 0.85% 证券投资-持有至到期投资 95,831 91,124 112,090 121,280 130,856 A:拨备覆盖率 422.91% 530.81% 509.00% 501.00% 484.00% 资产合计 453,029 524,549 587,517 662,704 747,963 A:拨备充足率 898.76% 1153.51% 1153.51% 1153.51% 1153.51% 同业及其他金融机构存放 7,260 7,589 8,348 9,183 10,101 A:拨贷比 4.63% 4.61% 4.38% 4.26% 4.11% 拆入资金 27,564 35,429 38,972 42,870 47,157 A:不良资产/（权益+拨备） 5.41% 4.53% 4.73% 4.86% 5.04% 交易性金融负债 0 0 0 0 0 E:ROA 0.69% 0.75% 0.80% 0.85% 0.