一季度业绩承压，各项业务拓展稳步推进

公司研究报 告计算机软件开发 一季度业绩承压，各项业务拓展稳步推进 2023-04-25 公司点评报告 买入/维持博思软件(300525) 昨收盘：21.99 走势比较 113% 太89% 平65% 洋41% 证16% 22/4/25 22/6/25 22/8/25 22/10/25 22/12/25 23/2/25 券(8%) 股博思软件沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)613/494公总市值/流通(百万元)13,470/10,868司12个月最高/最低(元)25.49/14.80证 券博思软件（300525）《持续高成长的研政务IT龙头，数字经济夯实成长台究阶》--2023/01/12 报告 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 事件： 公司发布2022年年报，实现营业收入19.19亿元，同比增长22.72%；归母净利润2.54亿元，同比增长11.09%；扣非后的归母净利润2.30亿元，同比增长8.20%。 公司发布2023年一季报，实现营业收入2.25亿元，同比增长19.17%；归母净利润-0.58亿元，同比减少35.91%；扣非后的归母净利润-0.61亿元，同比减少30.10%。 预计软件交付验收受到影响，导致公司收入增速放缓。2022年公司收入同比增长22.72%，分业务来看，公司软件开发与销售收入同比增长0.96%，技术服务收入同比增长32.81%，硬件及耗材销售收入同比减少7.29%；租赁服务收入同比增长20.10%。23Q1收入增速放缓 到19.17%。我们认为公司收入放缓或受到订单交付验收延后的影响，这从2022年之后其存货余额一直保持高位可以一定程度上得到验证，随着公司订单逐步交付验收，收入增长后劲仍足。 软件收入确认延后影响收入结构，毛利率有所下降。由于软件交 付验收放缓导致收入确认节奏延后，毛利率较高的软件开发与销售收入占比下降，而毛利率相对较低的技术服务收入占比上升，从而导致2022年整体毛利率同比下降。 各领域均不断拓展下游客户，公司未来仍具成长潜力。 财政电子票据市场2022年新增厦门、云南两个地区，医疗电子票据全年完成二级及以上医疗机构新增推广1400余家。 非税缴款方面，2022年公司非税电子化业务新增深圳、厦门等地区；非税收入电子化银行服务方面，银行中间业务系统共计完成了15个新项目上线。 预算一体化方面，公司稳步推进1+9全国项目的实施交付工作及新市场的拓展，着力支撑中央项目、上海项目正式上线，树立了全国财政乃至政务信息化的标杆。 数字采购领域，2022年末，公司政府采购一体化业务已取得福建、广东、内蒙古、黑龙江、陕西、四川、辽宁7个省份业务，电子招投标、电子卖场等子系统已进入北京、山东等10个省份。高校采购方面，公司高校客户累计达220余所，分布在26个省市。企业采购方面，公司专注为大中型企业提供数字化采购解决方案，2022年再次签约多个重要项目， 一季度业绩承压，各项业务拓展稳步推进 2 公司点评报告P 市场开拓连续取得新突破。 智慧城市领域，公司在城市码业务上拓展了福建健康码、山东居民码、北京水务码等项目。2022年公司旗下子公司福建博思数字科技有限公司、福建博金信科技发展有限公司已上线“数字人民币综合服务平台”，围绕城市级市民数字载体“e福州”APP，实现数字人民币支付场景应用。 数字乡村方面，公司以“县级搭平台、乡级造场景、村级选服务”为建设思路，以“平台+乡村综合治理+产业服务”为建设内容，在县（区）级做全域数字乡村平台业务拓展，目前已推出若干数字乡村相关产品。 投资建议：公司是我国财政信息化龙头企业，在各业务领域不断 取得新的进展，在数字经济时代背景下成长潜力十足。预计2023-2025 年公司EPS分别为0.58/0.81/1.14元，维持“买入”评级。 风险提示：：宏观经济疲软，政府端IT支出意愿减弱，从而导致电子政务发展进程不及预期；公司产品线及地域拓展成效不及预期，从而导致成长速度放缓；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1919.42 2590.17 3472.34 4663.01 （+/-%） 22.72% 34.95% 34.06% 34.29% 归母净利(百万元） 254.41 355.21 496.31 699.57 （+/-%） 11.05% 39.62% 39.72% 40.96% 摊薄每股收益(元) 0.41 0.58 0.81 1.14 市盈率(PE) 48.67 34.86 24.95 17.70 资料来源：iFinD，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 一季度业绩承压，各项业务拓展稳步推进 3 公司点评报告P 资产负债表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金应收票据及账款 预付账款其他应收款存货 其他流动资产流动资产总计长期股权投资 固定资产在建工程无形资产 长期待摊费用其他非流动资产 非流动资产合计资产总计 短期借款应付票据及账款其他流动负债 流动负债合计 长期借款其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计股本 资本公积留存收益 归属母公司权益少数股东权益 股东权益合计负债和股东权益合计 1007.44 815.96 13.4154.5592.89 111.37 2095.62 103.17217.56359.69 67.0811.28 392.75 1151.533247.154.20 274.20437.13715.53 88.9515.70 104.65820.18 612.57588.74906.22 2107.53 319.44 2426.973247.15 1292.77 1657.56 2193.44 887.05 1141.59 1533.04 22.45 30.10 40.42 70.96 95.13 127.75 134.22 178.64 238.09 128.60 138.30 151.40 2536.04 3241.33 4284.14 194.97 286.67 368.37 335.23 407.85 455.40 299.74 239.80 179.85 55.90 44.72 33.54 5.64 0.00 0.00 390.45 388.15 385.85 1281.94 1367.19 1423.01 3817.98 4608.51 5707.15 0.00 0.00 0.00 343.64 457.38 609.59 606.15 808.64 1079.94 949.80 1266.03 1689.53 72.86 54.43 35.03 15.70 15.70 15.70 88.56 70.13 50.73 1038.36 1336.16 1740.26 612.57 612.57 612.57 588.74 588.74 588.74 1215.84 1648.47 2258.27 2417.16 2849.78 3459.58 362.47 422.58 507.31 2779.62 3272.36 3966.89 3817.98 4608.51 5707.15 现金流量表 2022 2023E 2024E 2025E 税后经营利润 291.48 360.22 517.16 744.13 折旧与摊销 27.32 81.39 106.45 125.87 财务费用 -2.80 -0.01 -2.08 -4.57 投资损失 2.32 -6.21 -6.11 -6.11 营运资金变动 -115.63 83.37 -24.26 -83.43 其他经营现金流 77.86 41.69 42.59 43.59 经营性现金净流 280.55 560.45 633.76 819.47 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业成本税金及附加销售费用管理费用研发费用财务费用 资产减值损失信用减值损失其他经营损益投资收益 公允价值变动损益资产处置收益 其他收益营业利润营业外收入营业外支出 其他非经营损益利润总额所得税 净利润 少数股东损益归属母公司股东净利 润 EBITDANOPLATEPS(元) 1919.42 736.54 13.67 280.72255.26346.25-2.80 0.00 -30.01 0.00 -2.32 0.080.3650.18 308.08 0.190.650.00 307.61 16.13 291.48 37.08 254.41 332.13288.85 0.41 2590.17 3472.34 4663.01 929.30 1236.88 1648.48 18.13 20.83 27.98 425.05 565.99 750.74 380.76 503.49 662.15 386.71 515.64 676.14 -0.01 -2.08 -4.57 0.00 0.00 0.00 -54.39 -69.45 -93.26 0.00 0.00 0.00 6.21 6.11 6.11 0.00 0.00 0.00 0.09 0.09 0.09 35.00 36.00 37.00 437.14 604.33 852.03 1.00 1.00 1.00 0.52 0.52 0.52 0.00 0.00 0.00 437.62 604.80 852.51 39.39 48.38 68.20 398.23 556.42 784.31 43.02 60.11 84.73 355.21 496.31 699.57 519.00 709.18 973.81 397.71 553.99 779.58 0.58 0.81 1.14 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 成长能力营收增长率 22.72% 34.95% 34.06% 34.29% 营业利润增长率 8.54% 41.89% 38.25% 40.99% EBIT增长率 7.61% 43.57% 37.73% 40.68% EBITDA增长率 8.12% 56.26% 36.64% 37.31% 归母净利润增长率 11.05% 39.62% 39.72% 40.96% 经营现金流增长率 -3.59% 99.77% 13.08% 29.30% 盈利能力毛利率 61.63% 64.12% 64.38% 64.65% 净利率 15.19% 15.37% 16.02% 16.82% 营业利润率 16.05% 16.88% 17.40% 18.27% 一季度业绩承压，各项业务拓展稳步推进4 量 资本支出273.91 120.00 100.00 100.00 ROE 12.07% 14.70% 17.42% 20.22% 长期投资-74.52 -90.00 -90.00 -80.00 ROA 7.83% 9.30% 10.77% 12.26% 其他 投资现金流0.61 0.73 1.08 1.00 ROIC 24.98% 24.83% 32.28% 40.74% 投 资性现金净流-347.82 量 -209.27 -188.92 -179.00 估值倍数 短期借款-37.82 -4.20 0.00 0.00 P/E 48.67 34.86 24.95 17.70 长期借款75.00 -16.09 -18.43 -19.40 P/S 6.45 4.78 3.57 2.66 普通股增加212.83 0.00 0.00 0.00 P/B 5.87 5.12 4.34 3.58 资本公积增加-3.74 0