白云机场22年报及Q1季报点评，季度顺利扭亏，全年修复利润

公司研究报 告交通运输航空机场 2023-04-25 公司研究报告 增持/维持白云机场(600004) 目标价： 昨收盘：14.88 白云机场22年报及Q1季报点评，季度顺利扭亏，全年修复利润 走势比较 41% 太32% 洋 平22% 12% 证 22/4/25 22/6/25 22/8/25 券2% 股(8%) 份 有股票数据 白云机场沪深300 事件 白云机场披露2022年年报。报告期内，实现营业收入39.7亿元，归母净利润亏损-10.7亿元；收入同比21年减少，亏损同比扩大。 2023年Q1季度，公司实现营业收入13.6亿元，同比增长9.7%，实现归母净利润0.45亿元，21年Q1是亏损-0.83亿。 点评 1、疫后,公司首度实现季度扭亏,为全年利润修复迈出坚实步伐。 >>2022年旅客吞吐量2611万人次，同比-35.1%；飞机起降26.6 万架次，同比-26.4%；货邮吞吐量188万吨，同比-7.9%； >>2023年Q1生产数据显示，旅客吞吐量1369万人次，同比 +61.8%，飞机起降10.5万架次，同比+22.5%；货邮吞吐量42.2万吨， 22/10/25 22/12/25 23/2/25 限总股本/流通(百万股)2,367/2,367公总市值/流通(百万元)35,359/35,359司12个月最高/最低(元)16.70/11.25证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190513090001 同比-16.4%； 2、拆分旅客吞吐量看，复苏趋势明显。23年Q1季度的地区和国际航线人数为83.8万人次，22年Q1为12.6万人次，22年Q4为29万人次，机场Q1出入境人数同比增长565%，环比增长189%。 3、预计未来，随着五一小长假和暑运旺季的来临，客流量有望继续复苏。叠加3月民航换季计划，我们推测白云机场国际航班量将会持续增长。此举有利于航空主业增长，也有利于免税业务的预期提升，还有利于候机区的常规招商工作的推进。 投资评级 公司是国内三大国际枢纽机场之一，旅客吞吐量为国内机场第一，货邮吞吐量为国内机场第二。2022年新增2个国际通航点，新增3家承运人。随着三期扩建工程投产，旅客和货邮吞吐量还将能再上新台阶。我们看好公司未来的发展，给予“增持”评级。 风险提示 油价大幅波动，全球经贸和商务活动下滑严重等。 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,971 6,710 8,505 9,576 （+/-%） -23.3% 69.0% 26.7% 12.6% 归母净利(百万元） -1,071 579 1,453 1,681 （+/-%） -- -- 150.8% 15.7% 摊薄每股收益(元) -0.45 0.24 0.61 0.71 市盈率(PE) -32.88 60.78 24.24 20.95 盈利预测和财务指标： 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 白云机场22年报及Q1季报点评，季度顺利扭亏，全年修复利润 2 公司报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,573 2,227 3,763 4,770 6,435 营业收入 5,180 3,971 6,710 8,505 9,576 应收和预付款项 1,328 963 1,627 2,063 2,322 营业成本 5,228 4,929 5,397 5,937 6,613 存货 68 67 70 76 83 营业税金及附加 89 100 169 215 242 其他流动资产 393 228 467 614 668 销售费用 76 72 85 108 121 流动资产合计 3,363 3,484 5,928 7,522 9,508 管理费用 341 319 378 483 539 长期股权投资 545 591 604 622 641 财务费用 92 112 63 45 17 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (35) (6) (20) (20) (16) 固定资产 19,399 18,651 17,573 17,148 16,660 投资收益 175 164 168 182 193 在建工程 689 611 645 665 677 公允价值变动 (32) (6) (14) (12) (7) 无形资产 383 335 290 398 495 营业利润 (541) (1,449) 695 1,788 2,119 长期待摊费用 2 12 12 13 13 其他非经营损益 12 3 18 18 18 其他非流动资产 3,765 3,454 3,488 3,523 3,558 利润总额 (530) (1,446) 713 1,806 2,137 资产总计 27,545 26,941 28,346 29,711 31,398 所得税 (145) (354) 122 325 423 短期借款 0 0 21 32 37 净利润 (385) (1,092) 591 1,481 1,714 应付和预收款项 5,678 5,511 6,451 6,748 6,886 少数股东损益 20 (21) 11 28 33 长期借款 2,635 2,414 2,399 2,390 2,384 归母股东净利润 (406) (1,071) 579 1,453 1,681 其他负债 244 202 150 144 143 负债合计 8,944 9,532 10,346 10,231 10,204 预测指标 股本 2,367 2,367 2,367 2,367 2,367 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 9,945 9,902 9,902 9,902 9,902 毛利率 (0.33) (0.63) 0.04 0.11 0.13 留存收益 6,002 4,921 5,497 6,961 8,658 销售净利率 (0.07) (0.27) 0.09 0.17 0.18 归母公司股东权益 18,313 17,191 17,766 19,230 20,927 销售收入增长率 (0.01) (0.23) 0.69 0.27 0.13 少数股东权益 288 218 233 250 267 EBIT增长率 (0.06) 1.67 -- 1.70 0.17 股东权益合计 18,601 17,409 17,999 19,480 21,195 净利润增长率 0.66 1.83 -- 1.51 0.16 负债和股东权益 27,545 26,941 28,346 29,711 31,398 ROE (0.02) (0.06) 0.03 0.08 0.08 ROA (0.01) (0.04) 0.02 0.05 0.06 现金流量表(百万） ROIC (0.02) (0.05) 0.03 0.06 0.07 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) (0.17) (0.45) 0.24 0.61 0.71 经营性现金流 845 869 1,238 2,586 2,906 PE(X) (86.77) (32.88) 60.78 24.24 20.95 投资性现金流 (1,228) (808) (235) (1,048) (1,052) PB(X) 1.92 2.05 1.98 1.83 1.68 融资性现金流 (369) 598 (117) (701) (188) PS(X) 6.83 8.90 5.27 4.16 3.69 现金增加额 (752) 658 886 837 1,665 EV/EBITDA(X) 37.44 3114.19 19.67 13.03 11.66 资料来源：Wind，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。