2022年年报&2023年一季报点评：订单带动业务发展，新能源领域拓展打开空间

赛恩斯（688480） 证券研究报告·公司点评报告·环境治理 2022年年报&2023年一季报点评：订单带动业务发展，新能源领域拓展打开空间 买入（维持） 2023年04月26日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 548 805 1,117 1,508 同比 43% 47% 39% 35% 归属母公司净利润（百万元） 66 95 148 202 同比 48% 43% 56% 36% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.70 1.00 1.56 2.13 P/E（现价&最新股本摊薄） 38.67 27.07 17.33 12.70 关键词：#业绩符合预期投资要点 股价走势 赛恩斯沪深300 事件：2022年公司实现营收5.48亿元，同增42.52%；归母净利润0.66亿元，同增48.39%；扣非归母净利润0.56亿元，同增47.41%；加权平均ROE同比提高2.33pct至13.78%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.10元（含税）。2023年一季度公司实现营收1.02亿元，同增 26.65%；归母净利润0.13亿元，同增58.32%；扣非归母净利润0.11亿元，同增105.68%；加权平均ROE1.51%。 订单带动业务发展，收入&利润高增。2022年公司实现营收5.48亿元， 37% 32% 27% 22% 17% 12% 7% 2% -3% -8% -13% 2022/11/252023/1/142023/3/52023/4/24 市场数据 收盘价(元)27.01 一年最低/最高价21.90/35.88 市净率(倍)2.87 同增42.52%；归母净利润0.66亿元，同增48.39%，符合我们预期。公司实现收入&归母净利润大幅增加的主要原因为政策驱动，重金属污染 流通A股市值(百万元) 521.19 治理细分市场需求增长，客户对公司重金属治理技术的认可度持续提 升，新增订单稳步增长，带动各业务板块增长。2022年公司毛利率/销售净利率30.70%/12.91%，分别同比-0.45pct/+0.28pct。1）重金属污染防治综合解决方案：收入高增，领域拓展至新能源。重金属污染防治综合解决方案实现收入2.45亿元，同增56.39%，占公司收入44.62%；实现毛利0.72亿元，同增60.54%，毛利率为29.5%，同增0.76pct。2）运营服务：收入高增，运营项目达22个。运营服务业务实现收入1.95亿元，同增70.95%，占公司收入35.63%；实现毛利0.53亿元，同增62.53%，毛利率为27.12%，同减1.01pct。3）药剂产品销售：实现平稳增长。药剂产品销售业务实现收入0.97亿元，同增2.81%，占公司收入17.68%； 实现毛利0.40亿元，同增1.97%，毛利率为41.74%，同减0.34pct。 持续进行技术突破，新能源领域拓展打开空间。1）公司持续研发创新，稳固竞争力。公司研发了污酸资源化治理系列技术、重金属废水深度处理与回用系列技术、含砷危废矿化解毒系列技术、重金属污染环境修复 技术等核心技术，相关技术经鉴定均处于国际领先或国际先进水平，服务于国内300余家大中型涉重金属企业。2022年，公司多项研发技术取得重要进展，技术的行业影响力与竞争力进一步凸显。2）业务拓展至 新能源领域，空间打开。2022年，公司综合解决方案业务项目签单数量 与金额大幅增长，并实现市场开拓，与多个新能源企业签订项目合同， 为业务未来发展提供了重要支撑。 盈利预测与投资评级：我们维持2023-2024年归母净利润0.95/1.48亿元，预计2025年归母净利润2.02亿元，对应2023-2025年EPS分别为1.00/1.56/2.13元。对应2023-2025年PE27/17/13倍（估值日期2023/4/25）。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期 总市值(百万元)2,561.27 基础数据 每股净资产(元,LF)9.42 资产负债率(%,LF)30.51 总股本(百万股)94.83 流通A股(百万股)19.30 相关研究 《赛恩斯(688480)：股权激励目标彰显公司信心，2022-2025年收入复增40%》 2023-03-23 《赛恩斯(688480)：重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速》 2023-03-01 1/6 东吴证券研究所 事件： 公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入5.48亿元，同比增长42.52%；归母净利润0.66亿元，同比增长48.39%；扣非归母净利润0.56亿元，同比增长47.41%；加权平均ROE同比提高2.33pct，至13.78%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利 5.10元（含税）。 2023年一季度公司实现营业收入1.02亿元，同比增长26.65%；归母净利润0.13亿元，同比增长58.32%；扣非归母净利润0.11亿元，同比增长105.68%；加权平均ROE1.51%。 1.订单带动业务发展，收入&利润高增 天然气板块收入维持高增，毛利率略降。2022年公司实现营业收入5.48亿元，同比增长42.52%；归母净利润0.66亿元，同比增长48.39%，符合我们预期；扣非归母净利润0.56亿元，同比增长47.41%；加权平均ROE同比提高2.33pct，至13.78%。公司实现收入&归母净利润大幅增加的主要原因为政策驱动，重金属污染治理细分市场需求增长，以及客户对公司重金属治理技术的认可度持续提升，新增订单稳步增长，带动各业务板块增长。2022年公司毛利率/销售净利率30.70%/12.91%，毛利率/销售净利率分别同比-0.45pct/+0.28pct。2023年一季度公司毛利率/销售净利率30.53%/14.29%，毛利 率/销售净利率分别同比+1.54pct/+2.19pct。分业务来看： 1）重金属污染防治综合解决方案：收入高增，领域拓展至新能源。重金属污染防治综合解决方案实现收入2.45亿元，同比增加56.39%，占公司收入的44.62%；实现毛利0.72亿元，同比增加60.54%，毛利率为29.5%，比上年增加0.76pct。综合解决方案业务项目签单数量与金额大幅增长，与多个新能源企业签订项目合同，客户领域拓展。 2）运营服务：收入高增，运营项目达22个。运营服务业务实现收入1.95亿元，同比增加70.95%，占公司收入35.63%；实现毛利0.53亿元，同比增加62.53%，毛利率为27.12%，比上年减少1.01pct。公司运营站点拓展到22个，为公司可持续发展提供重要保障。 3）药剂产品销售：实现平稳增长。药剂产品销售业务实现收入0.97亿元，同比增加2.81%，占公司收入的17.68%；实现毛利0.40亿元，同比增加1.97%，毛利率为41.74%，比上年减少0.34pct，药剂产品销售实现平稳增长。 费用管控较好，期间费用率下降。2022年公司期间费用同比增长20.84%至0.9亿元，期间费用率下降2.96pct至16.47%。其中，销售、管理、研发、财务费用同比分别 2/6 东吴证券研究所 增加50.83%、增加9.81%、增加19.05%、减少217.08%至0.29亿元、0.32亿元、0.3亿元、-0.01亿元；销售、管理、研发、财务费用率分别上升0.29pct、下降1.75pct、下降1.08pct、下降0.42pct至5.33%、5.86%、5.48%、-0.19%。 2.盈利能力向好，加权平均ROE提升2.33pct 资产负债率下降。2022年公司资产负债率为33.09%，同比下降12.34pct。2022年公司应收账款同比增长21.85%至2.51亿元，应收账款周转天数同比减少31.79天至 150.15天；存货同比增长151.15%至1.06亿元，存货周转天数同比增加16.93天至87.94天；应付账款同比增长27.66%至1.76亿元，应付账款周转天数同比减少32.17天至148.88天，使净营业周期同比增加17.31天至89.22天。 净利率&周转率齐升，加权平均ROE提升2.33pct。2022年公司加权平均净资产收益率同比上升2.33pct至13.78%。对ROE采用杜邦分析可得，2022年公司销售净利率为12.91%，同比上升0.28pct，总资产周转率为0.5（次）,同比上升0.01（次），权益乘数从21年的2.04下降至22年的1.71。 3.订单增长，经营活动现金流下降 订单增长，经营活动现金流下降。2022年公司：1）经营活动现金流净额0.26亿元，同比减少68.54%；主要系公司重金属解决方案订单增长，采购额增长同时新增的开工项 目垫付前期采购款增加。2）投资活动现金流净额-0.13亿元，同比减少205.62%；主要系交易性金融资产增加、购置固定资产支出增加所致。3）筹资活动现金流净额3.9亿元，同比增加924.77%；主要系公司完成股票首次公开发行，收到上市募集资金所致。 4.持续进行技术突破，新能源领域拓展打开空间 公司持续研发创新，稳固竞争力。公司针对有色金属冶炼行业产生的污酸、废水、含砷危废以及被重金属污染的周边环境，研发了污酸资源化治理系列技术、重金属废水深度处理与回用系列技术、含砷危废矿化解毒系列技术、重金属污染环境修复技术等核 心技术，相关技术经院士专家组织的科技成果鉴定，均处于国际领先或国际先进水平，荣获包括国家技术发明二等奖、国家专精特新小巨人在内的一系列国家级及省部级技术荣誉及奖励，相关技术实现了规模化、产业化应用，服务于国内300余家大中型涉重金属企业。2022年，公司多项研发技术取得重要进展，共计获得专利授权15项，其中发明专利8项，实用新型专利7项；同时申报专利11项，其中发明专利5项，实用新型 专利6项；同时多项核心技术入选国家先进技术名录，技术的行业影响力与竞争力进一 3/6 东吴证券研究所 步凸显。 业务拓展至新能源领域，空间打开。2022年，公司综合解决方案业务项目签单数量与金额大幅增长，并实现市场开拓，与多个新能源企业签订项目合同，为业务未来发展提供了重要支撑。未来，公司将加快新能源、新材料领域重金属污染防治的技术研发，特别是重点推动资源化技术的研发，形成资源化技术体系，并建成工程示范。 5.盈利预测 我们维持2023-2024年归母净利润0.95/1.48亿元，预计2025年归母净利润2.02亿元，对应2023-2025年EPS分别为1.00/1.56/2.13元。当前市值对应2023-2025年PE27/17/13倍（估值日期2023/4/25）。维持“买入”评级。 6.风险提示 行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期 4/6 东吴证券研究所 赛恩斯三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,038 1,137 1,322 1,658 营业总收入 548 805 1,117 1,508 货币资金及交易性金融资产 605 520 429 559 营业成本(含金融类) 380 547 761 1,030 经营性应收款项 274 433 619 774 税金及附加 4 6 9 11 存货 106 121 193 232 销售费用 29 43 59 75 合同资产 30 40 50 60 管理费用 32 64 70 87 其他流动资产 23 23 30 34 研发费用 30 57 66 90 非流动资产 334 49