2022年年报&2023年一季报点评：订单带动业务发展，新能源领域拓展打开空间

事件：2022年公司实现营收5.48亿元，同增42.52%；归母净利润0.66亿元，同增48.39%；扣非归母净利润0.56亿元，同增47.41%；加权平均ROE同比提高2.33pct至13.78%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.10元（含税）。2023年一季度公司实现营收1.02亿元，同增26.65%；归母净利润0.13亿元，同增58.32%；扣非归母净利润0.11亿元，同增105.68%；加权平均ROE1.51%。 订单带动业务发展，收入&利润高增。2022年公司实现营收5.48亿元，同增42.52%；归母净利润0.66亿元，同增48.39%，符合我们预期。公司实现收入&归母净利润大幅增加的主要原因为政策驱动，重金属污染治理细分市场需求增长，客户对公司重金属治理技术的认可度持续提升，新增订单稳步增长，带动各业务板块增长。2022年公司毛利率/销售净利率30.70%/ 12.91%，分别同比-0.45pct/ +0.28pct。1）重金属污染防治综合解决方案：收入高增，领域拓展至新能源。重金属污染防治综合解决方案实现收入2.45亿元，同增56.39%，占公司收入44.62%；实现毛利0.72亿元，同增60.54%，毛利率为29.5%，同增0.76pct。2）运营服务：收入高增，运营项目达22个。运营服务业务实现收入1.95亿元，同增70.95%，占公司收入35.63%；实现毛利0.53亿元，同增62.53%，毛利率为27.12%，同减1.01pct。3）药剂产品销售：实现平稳增长。药剂产品销售业务实现收入0.97亿元，同增2.81%，占公司收入17.68%； 实现毛利0.40亿元，同增1.97%，毛利率为41.74%，同减0.34pct。 持续进行技术突破，新能源领域拓展打开空间。1）公司持续研发创新，稳固竞争力。公司研发了污酸资源化治理系列技术、重金属废水深度处理与回用系列技术、含砷危废矿化解毒系列技术、重金属污染环境修复技术等核心技术，相关技术经鉴定均处于国际领先或国际先进水平，服务于国内300余家大中型涉重金属企业。2022年，公司多项研发技术取得重要进展，技术的行业影响力与竞争力进一步凸显。2）业务拓展至新能源领域，空间打开。2022年，公司综合解决方案业务项目签单数量与金额大幅增长，并实现市场开拓，与多个新能源企业签订项目合同，为业务未来发展提供了重要支撑。 盈利预测与投资评级：我们维持2023-2024年归母净利润0.95/1.48亿元，预计2025年归母净利润2.02亿元，对应2023-2025年EPS分别为1.00/1.56/2.13元 。 对应2023-2025年PE 27/17/13倍 （ 估值日期2023/4/25）。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期 事件： 公司发布2022年年度报告， 2022年公司实现营业收入5.48亿元，同比增长42.52%； 归母净利润0.66亿元，同比增长48.39%；扣非归母净利润0.56亿元，同比增长47.41%； 加权平均ROE同比提高2.33pct，至13.78%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.10元（含税）。 2023年一季度公司实现营业收入1.02亿元，同比增长26.65%；归母净利润0.13亿元，同比增长58.32%；扣非归母净利润0.11亿元，同比增长105.68%；加权平均ROE 1.51%。 1.订单带动业务发展，收入&利润高增 天然气板块收入维持高增，毛利率略降。2022年公司实现营业收入5.48亿元，同比增长42.52%；归母净利润0.66亿元，同比增长48.39%，符合我们预期；扣非归母净利润0.56亿元，同比增长47.41%；加权平均ROE同比提高2.33pct，至13.78%。公司实现收入&归母净利润大幅增加的主要原因为政策驱动，重金属污染治理细分市场需求增长，以及客户对公司重金属治理技术的认可度持续提升，新增订单稳步增长，带动各业务板块增长。2022年公司毛利率/销售净利率30.70%/12.91%，毛利率/销售净利率分别同比-0.45pct/+0.28pct。2023年一季度公司毛利率/销售净利率30.53%/14.29%，毛利率/销售净利率分别同比+1.54pct/+2.19pct。分业务来看： 1）重金属污染防治综合解决方案：收入高增，领域拓展至新能源。重金属污染防治综合解决方案实现收入2.45亿元，同比增加56.39%，占公司收入的44.62%；实现毛利0.72亿元，同比增加60.54%，毛利率为29.5%，比上年增加0.76pct。综合解决方案业务项目签单数量与金额大幅增长，与多个新能源企业签订项目合同，客户领域拓展。 2）运营服务：收入高增，运营项目达22个。运营服务业务实现收入1.95亿元，同比增加70.95%，占公司收入35.63%；实现毛利0.53亿元，同比增加62.53%，毛利率为27.12%，比上年减少1.01pct。公司运营站点拓展到22个，为公司可持续发展提供重要保障。 3）药剂产品销售：实现平稳增长。药剂产品销售业务实现收入0.97亿元，同比增加2.81%，占公司收入的17.68%；实现毛利0.40亿元，同比增加1.97%，毛利率为41.74%，比上年减少0.34pct，药剂产品销售实现平稳增长。 费用管控较好，期间费用率下降。2022年公司期间费用同比增长20.84%至0.9亿元，期间费用率下降2.96pct至16.47%。其中，销售、管理、研发、财务费用同比分别增加50.83%、增加9.81%、增加19.05%、减少217.08%至0.29亿元、0.32亿元、0.3亿元、-0.01亿元；销售、管理、研发、财务费用率分别上升0.29pct、下降1.75pct、下降1.08pct、下降0.42pct至5.33%、5.86%、5.48%、-0.19%。 2.盈利能力向好，加权平均ROE提升2.33pct 资产负债率下降。2022年公司资产负债率为33.09%，同比下降12.34pct。2022年公司应收账款同比增长21.85%至2.51亿元，应收账款周转天数同比减少31.79天至150.15天；存货同比增长151.15%至1.06亿元，存货周转天数同比增加16.93天至87.94天；应付账款同比增长27.66%至1.76亿元，应付账款周转天数同比减少32.17天至148.88天，使净营业周期同比增加17.31天至89.22天。 净利率&周转率齐升，加权平均ROE提升2.33pct。2022年公司加权平均净资产收益率同比上升2.33pct至13.78%。对ROE采用杜邦分析可得，2022年公司销售净利率为12.91%，同比上升0.28pct，总资产周转率为0.5（次）,同比上升0.01（次），权益乘数从21年的2.04下降至22年的1.71。 3.订单增长，经营活动现金流下降 订单增长，经营活动现金流下降。2022年公司：1）经营活动现金流净额0.26亿元，同比减少68.54%；主要系公司重金属解决方案订单增长，采购额增长同时新增的开工项目垫付前期采购款增加。2）投资活动现金流净额-0.13亿元，同比减少205.62%；主要系交易性金融资产增加、购置固定资产支出增加所致。3）筹资活动现金流净额3.9亿元，同比增加924.77%；主要系公司完成股票首次公开发行，收到上市募集资金所致。 4.持续进行技术突破，新能源领域拓展打开空间 公司持续研发创新，稳固竞争力。公司针对有色金属冶炼行业产生的污酸、废水、含砷危废以及被重金属污染的周边环境，研发了污酸资源化治理系列技术、重金属废水深度处理与回用系列技术、含砷危废矿化解毒系列技术、重金属污染环境修复技术等核心技术，相关技术经院士专家组织的科技成果鉴定，均处于国际领先或国际先进水平，荣获包括国家技术发明二等奖、国家专精特新小巨人在内的一系列国家级及省部级技术荣誉及奖励，相关技术实现了规模化、产业化应用，服务于国内300余家大中型涉重金属企业。2022年，公司多项研发技术取得重要进展，共计获得专利授权15项，其中发明专利8项，实用新型专利7项；同时申报专利11项，其中发明专利5项，实用新型专利6项；同时多项核心技术入选国家先进技术名录，技术的行业影响力与竞争力进一步凸显。 业务拓展至新能源领域，空间打开。2022年，公司综合解决方案业务项目签单数量与金额大幅增长，并实现市场开拓，与多个新能源企业签订项目合同，为业务未来发展提供了重要支撑。未来，公司将加快新能源、新材料领域重金属污染防治的技术研发，特别是重点推动资源化技术的研发，形成资源化技术体系，并建成工程示范。 5.盈利预测 我们维持2023-2024年归母净利润0.95/1.48亿元，预计2025年归母净利润2.02亿元，对应2023-2025年EPS分别为1.00/1.56/2.13元。当前市值对应2023-2025年PE27/17/13倍（估值日期2023/4/25）。维持“买入”评级。 6.风险提示 行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期