贵金属策略日报：美国经济数据背离，近期继续观察

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-04-26 美国经济数据背离，近期继续观察 报告要点 昨日贵金属震荡，美债利率走弱，美元指数获得支撑，主要原因在于，谘商会消费者信心指数和地产数据出现背离，市场对于未来加息前景仍存不确定性。我们建议前期低位多单部分持有，试仓部分观望等待，等待5月议息会议提供新信息。 摘要： 昨日贵金属维持震荡，通胀预期回落，抗通胀债券利率回落回落（见信息部分），3月及2年美债利率均回落，显示近期经济走弱预期加强。美元指数底部震荡略反弹，主要原因在于，近日美国经济数据不确定性。一方面，芝加哥联邦储备银行的4月经济状况调查活动指数和达拉斯联邦储备银行的4月商业活动指数均出现下滑，昨日公布4月谘商会消费者信心指数下降至104.3，另一方面，美国3月新屋销售(年化月率)录得9.6%大超预期，房价指数反弹，又形成支撑。欧洲央行执委及首席经济学家均表示，不排除欧洲央行下周加息50个基点的可能性。截至25日，Fedwatch预计5月加息25bp概率71.3%，相比前日稍降。人民币汇率又对贵金属形成支撑。以上信息令短期交易方向不确定。昨日短线建议试仓后，我们建议近期观望，低位长线多单仍可继续持有。 重复逻辑：我们预计联邦基金利率高点在5%附近，加息趋于终点。未来市场交易的不确定性点则是（1）6月后是否降息；（2）美国出现衰退的节奏。我们预计利率高点时间将会延长，并非如市场预期下半年立刻降息。这主要是基于通胀结构问题的考虑，预计服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度，因此短期内黄金价格在2000元/盎司以上面对阻力。我们建议非农数据和通胀数据带来的回调低位节点作为买入或加仓时点，后续进一步交易或需等到二季度末甚至三季度，近期贵金属开始出现震荡整理情况，可关注回落机会后新的进场或加仓机会。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|贵金属日报 关于白银，我们认为低库存+金融投资需求+新能源预期将使其弹性大于黄金，近期COMEX白银库存下降，ETF持仓回暖，金银比与通胀预期偏离逐渐修复使得白银相比黄金偏强。之前短期多头目前建议止盈，长线低位持有。 操作策略：1900美元强支撑诞生，白银同样企稳，支撑位上升至22美元，但考虑通胀回落困难，预计三季度前贵金属在1970-2100附近面对较强阻力。白银长 期潜力强于黄金，第一目标价位在26.1美元/盎司，目前达到，长线预计仍有继续上行空间。当前看美国经济走弱使得贵金属支撑或将上移，需继续观察，昨日增加部分多单，近期继续观望。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 2/8 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 444.98 441.16 3.82 0.87% comex黄金 美元/盎司 2008.70 1999.40 9.30 0.47% 沪金基差 元/克 0.23 0.28 -0.05 -17.86% 内外价差 元/克 -0.39 -2.15 1.76 -81.69% COMEX黄金库存 吨 713.12 713.13 -0.01 0.00% SPDRETF持有量 吨 930.04 927.43 2.61 0.28% 美债收益率-10年 % 3.40 3.52 -0.12 -3.41% 人民币汇率 点 6.8847 6.8835 0.00 0.02% 美元指数 点 101.93 101.35 0.58 0.57% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.15 1.24 -0.09 -7.26% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.25 2.28 -0.03 -1.32% 金银比 点 80.56 79.01 1.55 1.96% 标普500指数 点 4137.04 4133.52 3.52 0.09% VIX波动率指数 点 18.76 16.89 1.87 11.07% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5635.00 5582.00 53.00 0.95% comex白银 美元/盎司 25.04 25.24 -0.20 -0.77% 基差 元/克 -10.00 1.00 -11.00 -1100.00% 内外价差 元/克 83.07 -13.17 96.24 -730.78% COMEX白银库存 吨 8732.30 8801.81 -69.51 -0.79% SLVETF持有量 吨 14627.51 14661.80 -34.29 -0.23% （二）行情观点： 品种观点展望观点:议息会议出炉，黄金价格中枢上移，后续上涨为长线 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或 速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未 黄金 来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策 收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 观点:硅谷银行事件发酵，短期避险需求推升白银，此时白银涨 势更强，金银比预计回落 白银 逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄 金更强。 长线行情 未来白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-04-25 4月谘商会消费者信心指数 104.2 104.2 101.3 2023-04-25 3月新屋销售(年化月率) 1.1% 1.6% 9.6% 2023-04-26 3月耐用品订单初值(月率) -1.0% 0.8% -- 2023-04-26 上周EIA原油库存变化(万桶) -458.1 -- -- 2023-04-26 上周API原油库存变化(万桶) -267.5 -100 -- 2023-04-27 上周季调后初请失业金人数(千人) 245 250 -- 2023-04-27 3月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 0.8% 0.3% -- 2023-04-28 3月个人收入(月率) 0.3% 0.2% -- 2023-04-28 3月个人消费支出物价指数(月率) 0.3% 0.1% -- 2023-04-28 3月个人消费支出(月率) 0.2% -0.1% 欧洲 2023-04-24 4月IFO商业景气指数 93.3 93.7 93.6 2023-04-28 第一季度GDP初值(年率) 1.8% 1.4% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.当地时间4月25日，美国财政部长耶伦警告称，如果美国国会不提高政府的债务上限，由此产生的债务违约将在美国引发一场“经济灾难”，使未来几年的利率上升。 耶伦当天表示，债务违约将导致失业率上升，同时使美国家庭在抵押贷款、汽车贷款和信用卡上的支出增加。耶伦称，提高或暂停31.4万亿美元的债务上限是国会的一项“基本责任”，如果违约将产生一场经济和金融灾难，使借贷成本永久提高，增加未来的投资成本。如果不提高债务上限，美国企业将面临信贷市场的恶化，政府将可能无法向军人家庭和依赖社会保障的老年人发放款项。据标普全球市场情报，美国五年期信贷违约掉期（CDS）升至60个基点，为2011年以来新高。 2.美联储称，将于4月28日美东时间11:00发布针对硅谷银行的审查结果。 3.美国2月FHFA房价指数环比上升0.5%，预期下降0.1%，前值为上升0.20%。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 460 438 416 394 372 350 2022/072022/092022/112023/012023/03 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5800 5440 5080 4720 4360 4000 2022/072022/092022/112023/012023/03 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴 国内白银期现价差-右轴 0.6 0 -0.6 -1.2 -1.8 -2.4 2023/4/32023/4/112023/4/19 10 0 -10 -20 -30 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/02/172023/03/032023/03/172023/03/312023/04/14 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/02/232023/03/102023/03/252023/04/092023/04/24 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/02/232023/03/092023/03/232023/04/062023/04/20 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 404200 4.75 3.80 2.85 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 20 0 2022/032022/062022/092022/122023/03 3600 3000 1.90 0.95 0.00 2022-042022-06 2022-082022-102022-122023-022023-04 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 2023-02-212023-03-132023-04-02 0.00 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 94 88 82 76 70 2022/102022/112022/122023/012023/022023/03 2.75 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.10 人民币兑美元中间价 1087.02 1066.94 1046.86 1026.78 100 2023-03-102023-03-242023-04-072023-04-21 6.70 2023-04-032023-04-092023-04-152023-04-21 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、