经营业绩再创新高，在手订单充足

华海清科（688120.SH） 2023年04月26日 投资评级：买入（维持） 日期2023/4/25 经营业绩再创新高，在手订单充足 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 当前股价(元) 398.00 2022年营收业绩高增，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 417.86/214.00 公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营收16.49亿元，同比 总市值(亿元) 424.53 +104.86%；归母净利润5.02亿元，同比+152.98%；扣非净利润3.80亿元，同比 流通市值(亿元) 102.51 +233.36%；毛利率47.72%，同比+2.99pcts。计算得2022Q4单季度实现营收5.15 总股本(亿股) 1.07 亿元，同比+97.46%，环比+23.85%；归母净利润1.59亿元，同比+216.78%，环 流通股本(亿股) 0.26 比+0.96%；扣非净利润1.14亿元，环比-7.18%。2023Q1营收6.16亿元，同比 近3个月换手率(%)355.1 股价走势图 华海清科沪深300 96% 72% 48% 24% 0% -24% 2022-042022-082022-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩超预期，盈利能力持续提升—公司信息更新报告》-2022.10.21 《2022H1业绩高增长，成长动力充足 —公司信息更新报告》-2022.8.16 《国产CMP设备龙头，成长动力充足 —公司首次覆盖报告》-2022.7.20 +76.87%；归母净利润1.94亿元，同比+112.49%；扣非净利润1.67亿元，同比 +114.46%。截止2023Q1末，公司合同负债13.34亿元，达历史新高，显示公司在手订单充足。我们上调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为7.09（+0.69）/9.32（+0.78）/11.99亿元，对应EPS为6.65（+0.65）/8.74（+0.74）/11.25元，当前股价对应PE为59.9/45.6/35.4倍，维持“买入”评级。 产品实现技术突破，新签订单新高，成长动力充足 公司CMP设备的产品竞争力和工艺覆盖度持续提高，市场占有率再创新高。扩展了减薄设备、湿法设备、金属膜厚测量设备等并交付客户，预计2023年实现小批量出货。2022年公司新签订单金额约35.71亿元（不含Demo订单），再创历史新高。分产品看，CMP设备方面，2022年该系列产品实现收入14.31亿元，同比+106.24%，毛利率为47.65%，同比+4.87pcts，公司CMP设备在逻辑芯片、DRAM存储芯片、3DNAND等领域的成熟制程均完成了90%以上CMP工艺类型和工艺数量的覆盖度，部分关键CMP工艺类型成为Baseline机台。配套材料及技术服务方面，随着公司CMP产品的市场保有量不断扩大，关键耗材与维保服务等业务规模逐步放量，2022年该系列产品实现销售收入2.18亿元，同比 +96.22%，毛利率为48.22%，同比-8.71pcts。2023年随着订单的陆续交付及产品技术的不断研发，预计公司营业收入将延续快速增长势头。2022年末晶圆再生产能已经达到8万片/月，获得多家大生产线批量订单并长期稳定供货。 风险提示：下游需求不及预期；高端产品研发进度不及预期；行业竞争加剧。财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 805 1,649 2,517 3,379 4,369 YOY(%) 108.6 104.9 52.6 34.3 29.3 归母净利润(百万元) 198 502 709 932 1,199 YOY(%) 102.8 153.0 41.4 31.4 28.7 毛利率(%) 44.7 47.7 47.7 47.7 47.7 净利率(%) 24.6 30.4 28.2 27.6 27.5 ROE(%) 24.5 10.5 13.0 14.7 16.0 EPS(摊薄/元) 1.86 4.70 6.65 8.74 11.25 P/E(倍) 214.1 84.6 59.9 45.6 35.4 P/B(倍) 52.5 8.9 7.8 6.7 5.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 2460 7122 8881 11034 13554 营业收入 805 1649 2517 3379 4369 现金 617 2057 2705 3631 4695 营业成本 445 862 1315 1766 2284 应收票据及应收账款 97 428 374 703 690 营业税金及附加 2 16 11 19 29 其他应收款 4 8 10 15 18 营业费用 67 100 138 169 197 预付账款 38 57 88 107 145 管理费用 67 100 138 169 197 存货 1476 2361 3494 4368 5797 研发费用 114 217 302 389 481 其他流动资产 229 2210 2210 2210 2210 财务费用 -2 -11 15 60 117 非流动资产 568 704 1060 1393 1794 资产减值损失 -4 -6 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 88 144 170 200 230 固定资产 432 546 895 1138 1444 公允价值变动收益 0 33 11 15 20 无形资产 84 76 78 81 73 投资净收益 8 26 13 16 18 其他非流动资产 51 82 87 175 276 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3028 7827 9941 12428 15347 营业利润 204 557 790 1038 1334 流动负债 1633 2476 3832 5408 7144 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 653 1925 2844 营业外支出 9 0 3 4 2 应付票据及应付账款 665 1018 1550 1898 2559 利润总额 196 557 787 1035 1332 其他流动负债 969 1458 1630 1585 1740 所得税 -2 55 78 103 132 非流动负债 586 560 662 667 688 净利润 198 502 709 932 1199 长期借款 259 180 282 288 308 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 328 380 380 380 380 归属母公司净利润 198 502 709 932 1199 负债合计 2220 3036 4494 6076 7831 EBITDA 224 559 804 1113 1471 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.86 4.70 6.65 8.74 11.25 股本 80 107 159 159 159 资本公积 423 3888 3835 3835 3835 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 305 807 1491 2378 3502 成长能力 归属母公司股东权益 808 4791 5447 6352 7516 营业收入(%) 108.6 104.9 52.6 34.3 29.3 负债和股东权益 3028 7827 9941 12428 15347 营业利润(%) 108.9 172.4 42.0 31.4 28.5 归属于母公司净利润(%) 102.8 153.0 41.4 31.4 28.7 获利能力毛利率(%) 44.7 47.7 47.7 47.7 47.7 净利率(%) 24.6 30.4 28.2 27.6 27.5 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 24.5 10.5 13.0 14.7 16.0 经营活动现金流 390 25 301 105 722 ROIC(%) 14.1 8.6 9.9 10.3 11.1 净利润 198 502 709 932 1199 偿债能力 折旧摊销 29 52 60 86 110 资产负债率(%) 73.3 38.8 45.2 48.9 51.0 财务费用 -2 -11 15 60 117 净负债比率(%) -4.1 -32.5 -25.6 -16.2 -14.9 投资损失 -8 -26 -13 -16 -18 流动比率 1.5 2.9 2.3 2.0 1.9 营运资金变动 167 -485 -460 -943 -667 速动比率 0.6 1.9 1.4 1.2 1.1 其他经营现金流 5 -6 -11 -15 -20 营运能力 投资活动现金流 -276 -2017 -392 -388 -472 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 174 175 356 333 400 应收账款周转率 6.6 6.3 6.3 6.3 6.3 长期投资 -110 -1870 0 0 0 应付账款周转率 0.9 1.0 1.0 1.0 1.0 其他投资现金流 -212 -3712 -36 -55 -72 每股指标（元） 筹资活动现金流 156 3374 86 -62 -105 每股收益(最新摊薄) 1.86 4.70 6.65 8.74 11.25 短期借款 -44 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.65 0.24 2.82 0.98 6.77 长期借款 171 -79 102 6 20 每股净资产(最新摊薄) 7.58 44.91 51.06 59.55 70.47 普通股增加 0 27 52 0 0 估值比率 资本公积增加 2 3464 -52 0 0 P/E 214.1 84.6 59.9 45.6 35.4 其他筹资现金流 29 -38 -17 -68 -125 P/B 52.5 8.9 7.8 6.7 5.6 现金净增加额 270 1382 -5 -346 145 EV/EBITDA 281.9 106.7 74.4 54.0 40.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（under