一季度归母净利润高速增长，在手订单充沛

证券研究报告 公司研究 公司点评报告 威胜信息(688100) 投资评级 买入 上次评级 买入 威胜信息沪深300 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 22/04 22/08 22/12 23/04 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002联系电话：+8615510689144 邮箱：jiangying@cindasc.com 石瑜捷通信行业研究助理联系电话：+8617801043822 邮箱：shiyujie@cindasc.com 相关研究 《威胜信息（688100）智能电网与数字经济时代的能源物联网领军者》2022.8.2 《威胜信息（688100）公司回购彰显信心，长效激励机制进一步完善》2022.10.13 《威胜信息（688100）业绩及订单持续增长，智能配电网空间广阔》 2022.10.25 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 一季度归母净利润高速增长，在手订单充沛 2023年04月26日 事件：2023年4月25日，公司发布2023年一季报，2023年一季度实现 总营收4.23亿元，同比增长12.27%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长40.07%；实现扣非归母净利润0.88亿元，同比增长42.65%。 点评： 海内外收入双增长，在手订单进一步增长 公司持续发力海内外业务，成效显著，2023年一季度，公司国内营收3.4亿元，同比增长7.7%，占营业收入比重为80%；海外收入0.85亿元，同比增长35.6%，占营收比重为20%。2022年全年海外收入占营收占比重为15%，2023年一季度海外收入占营收比重提升显著。未来公司将进一步参与国家“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设，持续加大对海外市场的研发与销售投入，进一步推动公司业务的国内国际双循环。 公司在手订单充裕，一季度同比有所增长。根据公司财报，公司一季度新签合同5.9亿元，同比增长2.3%,截至2023年一季度末在手订单达到26.4亿元，同比增长43%。公司在手订单充裕，未来有望保持稳定增长。 图1：23年一季度公司营收与归母净利润实现双增长 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万） 1,826 2,004 2,619 3,364 4,303 同比(%) 26.0% 9.7% 30.7% 28.4% 27.9% 归属母公司净利润（百万） 341 400 539 721 924 同比(%) 24.0% 17.2% 34.7% 33.8% 28.1% 毛利率(%) 34.9% 37.1% 36.4% 36.6% 36.1% ROE(%) 13.1% 14.7% 17.8% 19.2% 19.8% EPS（摊薄（元） 0.68 0.80 1.08 1.44 1.85 P/E 41.25 35.20 26.14 19.54 15.25 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年04月25日收盘价 一季度毛利率同环比均提升 根据公司公告，2023年一季度公司毛利率环比有所提升，从2022年Q4的37.46%提升至38.83%，环比提升1.34个百分点，同比提升6.36个百分点。公司2023年一季度净 利率为21.58%，环比下降1.04个百分点，同比提升4.29个百分点。我们认为，随着公司积极拓展物联网赛道不同层级，并且持续发力海外业务，盈利能力有望进一步提高。 图2：一季度公司毛利率同比环比双增长 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，信达证券研发中心 销售毛利率(%)销售净利率(%) 精细化管理能力强，整体费用率实现环比下降，同比略微提高 从费用端来看，公司持续实行精细化管理，实现开源节流，2023年一季度期间费用率实现环比下降，同比略微提高。公司2023年一季度期间费用率（含研发）为17.31%，环比下降3.22个百分点，同比略微提高1.67个百分点；其中销售费用率为4.88%，环比下降1.05 个百分点，同比下降0.3个百分点；管理费用率为2.13%，环比提高0.32个百分点，同比 下降0.36个百分点；财务费用由于金额较小对整体影响微弱。我们认为，费用率的下降一方面是由于公司营收增长，另一方面也体现公司费用管控能力的提高，运营管理效率提升，整体费用占比下降，在2023年，公司有望保持良好的费用支出及管理能力，有利于未来可持续发展，进一步提升盈利能力。 图3：公司费用管控能力持续提升 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)总费用率（含研发） 资料来源：wind，信达证券研发中心 保持研发投入，持续增强技术创新能力 公司高度重视技术创新，保持研发投入，为后期稳定增长奠定基础。公司一方面坚持自主研发，一方面积极跟进市场需求，与客户和高校实行合作研究模式，同时公司还有多个创新平台支撑，方便整合优质研发资源。公司2023年一季度研发费用为0.43亿元，同比增长28.5%， 研发费用率达到10.22%，环比减少1.01个百分点，同比提高1.27个百分点。公司坚持走创新驱动发展道路，不断投入研发，有利于公司深入技术研究、不断发布新品，另一方面也保障了公司长期可持续的成长动力。 图4：公司持续投入研发 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 研发费用(亿元）研发费用率(%) 资料来源：公司年报，信达证券研发中心 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 新型电力系统受政策大力支持，公司三大类主营业务核心受益 国家大力推进新型电力系统建设，配电网、用电侧智能化成为投资主要方向，公司“通信模组+通信网关+监测终端”将核心受益。全国电网“十四🖂”期间规划投资总额有望达到3万亿元，其中配网智能化改造受到重视，各省份致力于建立负荷管理系统，将有力拉动公司通信模组、网关、电检测终端产品的需求量；此外，技术升级将提升产品价值量，通信模组由单模转向双模、网关增加边缘计算功能等，使得产品价值量得到进一步提升。受益于产品“量价齐升”新机遇，公司盈利能力有望持续增强。 公司深度合作腾讯云，在智慧城市领域发展空间广阔 数字经济为大势所趋，与腾讯云深度合作，智慧城市为公司勾勒成长新曲线。国家政策持续推进数字经济发展，智慧水务、智慧消防、智慧水利等将进入高景气建设时代，公司可提供从数据感知、通信组网到数据管理的整套解决方案。公司与腾讯云深度合作，发力智慧城市，2021年公司成为腾讯在物联网领域的战略合作企业，并引入腾讯战略投资发力产业互联网和数智化城市。长期来看，公司有望充分享受数字经济时代红利。 深耕能源物联网&电力物联网，研发领先且海外业务不断拓展 研发水平领先，海外业务加速发展，竞争实力不断夯实。公司拥有多项国际领先技术，是多款产品的行业首创者；经过多年的海外市场开拓，公司已经在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立了稳定的业务渠道，公司将以AMI整体解决方案为基础深度参与海外地区电力物联网建设，同时以电水气热综合能源解决方案为契机，积极拓展海外城市物联网市场，海外业务有望成为公司发展新引擎。 盈利预测与投资评级 公司作为能源物联网领军企业，深度受益于智能电网与数字经济建设，同时海外业务加速布局，长期成长空间广阔。我们预计公司2023-2025年净利润分别为5.39亿元、7.21亿元、 9.24亿元，对应PE为26.14倍、19.54倍、15.25倍，维持“买入”评级。 风险因素 新冠疫情蔓延影响、行业发展不及预期、行业内部竞争加剧 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度20212022A2023E2024E2025E流动资产3,2443,3984,3835,1837,102营业总收入1,8262,0042,6193,3644,303 货币资金1,7121,5702,0752,1753,374营业成本1,1881,2601,6652,1322,750 应收票据 65 47 95 90 146 营业税金及 附加 17 19 24 30 39 应收账款8591,1181,3081,8262,215销售费用8794121151190 预付账款7930116115149管理费用3435435065 存货237263318444549研发费用177199249309378 其他291370471533669财务费用-27-40000 计 非流动资产467520526532535减值损失合 -4-4000 长期股权投00000 固定资产244257268280289 无形资产6967656462 其他154196193189184 资产总计3,7113,9184,9105,7157,637 流动负债1,0661,1461,8231,9042,899 短期借款09131824 投资净收益313111526 其他461173108133 营业利润3964576018131,041 营业外收支-10000 利润总额3954586018131,041 所得税53556089113 净利润342402541724928 益 应付票据4382498724931,255少数股东损 12234 应付账款 466 679 692 1,084 1,233 归属母公司 净利润 341 400 539 721 924 其他 非流动负债 162 210 246 309 388 10 22 22 22 22 EBITDAEPS(当 年)(元) 385 452 630 840 1,058 0.68 0.80 1.08 1.44 1.85 长期借款00000 其他1022222222现金流量表单位:百万元 负债合计1,0771,1681,8451,9262,921会计年度20212022A2023E2024E2025E 少数股东权 益3235374043 经营活动现 金流2462577611271,214 负债和股东 权益 3,711 3,918 4,910 5,715 7,637 折旧摊销 25 30 40 42 43 归属母公司股东权益 2,6032,7153,0283,7494,673净利润342402541724928 重要财务指标 单位:百万元 财务费用 投资损失 2 -22 0 0 0 -3 -13 -11 -15 -26 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变-136-179192-623269 营业总收入1,8262,0042,6193,3644,303其它1539000 同比26.0%9.7%30.7%28.4%27.9%投资活动现-36-106-35-32-21 同比 毛利率 （%） 24.0%17.2%34.7%33.8%28.1% 34.9% 37.1% 36.4% 36.6% 36.1% 归属母公司净利润 341400539721924 资本支出 -38 -38 -26 -28 -27 其他 2 -41 11 15 26 长期投资0-26-19-20-20 ROE%EPS(摊 薄)(元) 13.1%14.7%17.8%19.2%19.8% 0.680.801.081.441.85 吸收投资 50 0 -64 0 0 筹资活动现-64-281-22256 支付利息或 股息 -113-130 -162 0 0 P/B 5.41 5.19 4.65 3.76 3.01 EV/EBITDA 40.29 22.11 19.10 14.20 10.1