地产行业2017年年报业绩前瞻：业绩普遍向好，主流房企靓丽

地产行业2017年年报业绩前瞻 业绩普遍向好，主流房企靓丽 行业动态跟踪报告 行业报告 地产 2018年01月31日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*地产*抑制居民杠杆率，房贷难言宽松》 2018-01-28 《行业周报*地产*成交环比回落，持续看好板块》 2018-01-21 《行业动态跟踪报告*地产*销售完美收官，投资延续乐观》 2018-01-18 《行业周报*地产*成交环比回升，行情仍将延续》 2018-01-14 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 0755-22621493 YANGKAN034@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点  业绩普遍向好，主流房企靓丼。已公布的80家上市房企业绩预告，预增或略增47家，扭亏13家，合计占比75%，显著多于预减家数。得益于过去两年销售持续高增长，主流房企可结算货值充足，业绩普遍高增长。荣盛収展、新城控股、阳光城等房企由于结算面积及项目结构变化，预计2017年业绩增速分别达39%、80%、83%（预告区间中值）。宋都股仹、京汉股仹、宁波富达等房企受低基数或业务转型等影响，预计业绩增长达100%以上。龙头房企招商蛇口、保利地产、绿地控股业绩增长均在25%上下。考虑2018年主要结算2016年房价全面上涨销售房源，预计营收增速、毛利率有望维持高位，主流房企业绩有望延续高增长。  销售再创新高，集中度加速提升。2017年全国商品房销售面积16.9亿平米，同比增长7.7%，商品房销售额13.4亿元，同比增长13.7%。分城市来看，调控叠加去库存背景下，三四线城市销售明显好于核心城市，2017年三四线同比增16.5%，明显好于30大中城市（-34%）。分房企来看，在调控加码及信贷收紧背景下，龙头房企凭借其融资、管控、品牌等优势，市占率持续提升。2017年百强房企销售额同比增长42.9%，TOP10市占率由2016年的18.4%提升至24.2%。招保万金2017年销售额同比分别增长52.5%、47.1%、45.3%和39.9%。  预计2018年销售面积同比降5%左右。展望2018年，基数效应叠加利率上行，2018年成交同比下滑为大概率事件。分城市来看，多重调控下2017年核心城市已缩量调整，在短期限价难言松动、楼市逐步降温、资金成本高企的背景下，加快推盘跑量为时下开収商最优选择，推盘提升或带动2018年核心城市销售回升。相反受需求透支、棚改货币化影响弱化等因素影响，预计2018年三四线销售将有所回落。中性假设下，预计2018年销售面积同比下降5%。  投资建议：毛利率提升叠加预收款充足，2018年板块业绩增长确定，主流房企对应2018年PE仍仅12倍左右，龙头房企销售依旧有望高增长，在市场越加注重业绩及确定性背景下，板块依旧孕育着机会，维持板块“强于大市”评级。建议关注：1）融资渠道畅通、资金及管控优势明显、受益集中度提升的低估值龙头万科、保利、金地、招商等；2）销售靓丼的高成长个股华夏、新城、荣盛等；3）存在边际改善或拐点的二线龙头阳光城、蓝光収展等；4）兼具业绩支撑的租赁主题概念股世联行、天健集团等。  风险提示：1）基本面及业绩大幅恶化风险；2）市场风格切换风险。 -20%-10%0%10%20%30%Feb-17May-17Aug-17Nov-17沪深300 地产 证券研究报告 地产 ·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 7 一、 业绩普遍向好，主流房企靓丽 业绩普遍向好，主流房企靓丼。截止1月末，已公布的80家上市房企业绩预告，预增或略增47家，扭亏13家，合计占比75%，显著多于预减家数。得益于过去两年销售持续高增长，主流房企可结算货值充足，业绩普遍高增长。荣盛収展、新城控股、阳光城等房企由于结算面积及项目结构变化，预计2017年业绩增速分别达39%、80%、83%（预告区间中值）。宋都股仹、京汉股仹、宁波富达等房企受低基数或业务转型等影响，预计业绩增长达100%以上。从业绩预减或预亏公司来看，除个别由于高基数导致业绩下滑外，大多数均为转型小觃模房企。从已公布的业绩快报来看，龙头房企招商蛇口、保利地产、绿地控股业绩增长均在25%上下。考虑2018年主要结算2016年房价全面上涨销售房源，预计营收增速、毛利率有望维持高位，主流房企业绩有望延续高增长。 图表1 已公布业绩预告的上市房企业绩表现分布 资料来源: Wind，平安证券研究所 图表2 部分房企2017年业绩预告 证券代码 证券简称 2017预告净利润下限（亿元） 2017预告净利润上限（亿元） 2017预告净利润同比增长下限（%） 2017预告净利润同比增长上限（%） 000402.SZ 金融街 28.3 30.8 1 10 600325.SH 华发股份 14.8 16.8 45 65 000537.SZ 广宇发展 21.2 22.2 266.9 284.2 600246.SH 万通地产 3.3 3.9 200 250 002305.SZ 南国置业 0.4 0.6 0 50 002208.SZ 合肥城建 0.8 1.3 -30 20 000736.SZ 中交地产 6.2 6.2 5124.4 5124.4 600466.SH 蓝光发展 12.5 14.3 40 60 000926.SZ 福星股份 9 11.6 55 100 601155.SH 新城控股 48.4 60.4 60 100 601588.SH 北辰实业 10.5 11.4 75 90 002016.SZ 世荣兆业 9 9.4 855.9 905 000838.SZ 财信发展 1.8 2.3 57.2 102.1 000056.SZ 皇庭国际 1.7 2.1 49.8 85.1 38 13 9 6 9 3 2 0510152025303540预增 扭亏 略增 预减 首亏 略减 续盈 地产 ·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 7 证券代码 证券简称 2017预告净利润下限（亿元） 2017预告净利润上限（亿元） 2017预告净利润同比增长下限（%） 2017预告净利润同比增长上限（%） 600393.SH 粤泰股份 12.7 13.4 775 825 002285.SZ 世联行 9 11.2 20 50 600604.SH 市北高新 2 2.4 31 57 600555.SH 海航创新 0.4 0.4 123.1 123.1 000505.SZ 珠江控股 1.4 1.4 -45.8 -45.8 002244.SZ 滨江集团 15.4 19.6 10 40 000042.SZ 中洲控股 5.2 6.5 100 150 002133.SZ 广宇集团 1.6 2.1 5.7 38.7 600533.SH 栖霞建设 0.4 0.8 -80 -60 000671.SZ 阳光城 20 25 62.6 103.2 000732.SZ 泰禾集团 20.5 23.8 20.1 39.4 600077.SH 宋都股份 1.5 1.8 175.2 190.2 002016.SZ 世荣兆业 8.3 8.8 786.5 835.6 000043.SZ 中航地产 4.4 5.1 172.6 216 000608.SZ 阳光股份 1.3 1.7 127 136 600094.SH 大名城 13.8 13.8 64.2 64.2 600159.SH 大龙地产 0.2 0.2 -79 -79 600095.SH 哈高科 0.2 0.2 24 38 600641.SH 万业企业 14.4 15.8 100 120 600067.SH 冠城大通 5.8 6.4 80 100 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表3 已披露重点房企业绩快报 证券代码 证券简称 归属于股东的净利润（亿元） 净利润同比增长率 基本每股收益 （元/每股） 基本每股收益同比增长率 001979.SZ 招商蛇口 122.2 27.5% 1.55 28.1% 600606.SH 绿地控股 89.6 24.3% 0.74 25.4% 600048.SH 保利地产 156.8 26.3% 1.32 20% 002146.SZ 荣盛収展 57.7 39.1% 1.33 40% 资料来源：Wind，平安证券研究所 二、 销售再创新高，集中度加速提升 销售再创新高，集中度加速提升。2017年全国实现商品房销售面积16.9亿平米，同比增长7.7%，商品房销售额13.4亿元，同比增长13.7%。分城市来看，调控叠加去库存背景下，三四线城市销售明显好于核心城市，2017年三四线同比增16.5%，明显好于30大中城市（-34%）。分房企来看，在调控加码及信贷收紧背景下，龙头房企凭借其融资、管控、品牌等优势，市占率持续提升。2017年百强房企销售额同比增长42.9%，TOP10市占率由2016年的18.4%提升至24.2%。招保万金2017年销售额同比分别增长52.5%、47.1%、45.3%和39.9%。 地产 ·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 7 图表4 全国商品房销售面积及同比增速 资料来源: 国家统计局，平安证券研究所 图表5 全国商品房销售额及同比增速 资料来源: 国家统计局，平安证券研究所 图表6 2017年三四线成交增速跑赢全国 资料来源: Wind，平安证券研究所 16.9 7.7% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%024681012141618商品房销售面积：累计值 同比 亿平米 13.4 13.7% 0%10%20%30%40%50%60%0246810121416商品房销售额：累计值 同比 万亿 6.5% 22.3% 3.5% 22.5% 16.8% 23.7% 7.7% -34.3% 16.5% -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%201520162017 地产 ·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 7 图表7 龙头房企2017年销售额同比上涨明显 资料来源: 国家统计局，平安证券研究所 图表8 销售额集中度持续提升 资料来源: Wind，平安证券研究所 预计2018年销售面积同比降5%左右。展望2018年，基数效应叠加利率上行，2018年成交同比下滑为大概率事件。分城市来看，多重调控下2017年核心城市已缩量调整，在短期限价难言松动、楼市逐步降温、资金成本高企的背景下，加快推盘跑量为时下开収商最优选择，推盘提升或带动2018年核心城市销售回升。相反受需求透支、棚改货币化影响弱化等因素影响，预计2018年三四线销售将有所回落。中性假设下，预计2018年销售面积同比下降5%。 三、 低估值、业绩及销售高增长确定，持续看好板块 展望2018年，毛利率提升叠加预收款充足，2018年板块业绩增长确定，主流房企对应2018年PE仍仅12倍左右，龙头房企销售依旧有望高增长，在市场越加注重业绩及确定性背景下，板块依旧孕育着机会，维持“强于大市”评级。在整体资金面偏紧、景气度下行的背景下，唯有融资渠道畅通、78.2% 45.3% 34.2% 47.1% 141.3% 20.2% 81.9% 39.9% 26.4% 40.8% 52.5% 94.4% 59.2% 42.6% 91.7% 87.9% 9.7% 00.20.40.60.811.21.41.6碧桂园 万科 恒大 保利 融创 绿地 龙湖 金地 华夏幸福 华润 招蛇 新城 旭辉 荣盛 中南建设 阳光城 首开股份 % 16.9% 17.1% 18.7% 24.2% 22.8% 23.1% 25.2% 32.5% 31.2% 32.1% 35.