2023年一季报点评：旺季驱动净利率显著提升，机场免税面积仍有扩展空间

事件：2023年4月25日晚，海南机场发布2023年第一季度报告。公司2023年一季度实现营业收入12.59亿元，同比+6%；归母净利润2.33亿元，同比+210%；扣非归母净利润1.97亿元，同比+175%。 2023年Q1公司毛利率和扣非净利率实现历史较高水平。得益于居民出行意愿修复，公司机场业务生产经营情况显著改善，利润水平显著提升。 2023Q1公司毛利率为50.5%，同比提升9.0个百分点；财务费用率为8.3%，同比下降1.7个百分点，环比下降2.8个百分点；归母净利率为18.5%，同比提升12.2个百分点；扣非归母净利率为15.6%，同比提升9.6个百分。毛利率和扣非净利率均实现历史较高水平，系Q1为海南旅游旺季，三亚机场旅客吞吐量创历史新高，带动毛利率、净利率实现显著提升。 2023年Q1全国居民出行意愿显著修复，三亚机场旅客吞吐量创历史新高。2023Q1全国公路/铁路/民航运送旅客量分别为9.79/7.89/1.29亿人次，为2019年同期的29%/93%/80%。海南机场旗下核心资产三亚机场2023Q1旅客吞吐量和起降架次分别为619.54万人次和3.61万架次，分别是2019年同期的101%/105%，优于全国平均出行情况。2023年4月至今（4月1日-4月23日）日平均进港客流为59728人，提升至2022年同期的670%，为2019年同期的107%。反映三亚作为国内高端旅游目的地拥有较强的聚客优势。 三亚凤凰机场免税店规划免税经营面积6800平中剩余5000平有望在年内投运。公司通过参股投资、提供场地租赁的方式参与5家免税店：参股投资海口美兰机场免税店49%股权、三亚凤凰机场免税店49%股权、海南海航中免50%股权；提供场地租赁给三亚凤凰机场免税店、海口日月广场免税店、海控全球精品免税城。其中三亚凤凰机场免税店规划免税经营面积6800平，已开业经营面积约1800平，剩余5000平有望在年内投运，进一步提升三亚凤凰机场流量变现能力。 盈利预测与投资评级：海南机场融入海南国资后开启高质量发展，深度参与海南自贸港建设，有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。维持海南机场2023-2025年盈利预测，归母净利润分别为11.2/15.2/18.1亿元，对应PE估值为48/35/30倍，维持“增持”评级。 风险提示：居民出行消费意愿不及预期的风险、宏观经济风险、海南自贸港建设进度不及预期的风险