2023年一季报点评：旺季驱动净利率显著提升，机场免税面积仍有扩展空间

海南机场于2023年4月25日发布了其2023年第一季度报告。该报告表明，公司在这一季度实现了显著的增长，营业收入达到12.59亿元，同比增长6%；归母净利润为2.33亿元，同比增长210%；扣非归母净利润为1.97亿元，同比增长175%。这一增长主要得益于居民出行意愿的修复，以及由此带来的机场业务的显著改善。

在2023年第一季度，海南机场的毛利率和扣非净利率均达到了历史最高水平。这主要是因为海南旅游旺季的推动，特别是三亚机场的旅客吞吐量创造了历史新高。具体而言，三亚机场在2023年第一季度的旅客吞吐量和起降架次分别达到了619.54万人次和3.61万架次，分别比2019年同期增长了101%和105%。此外，从2023年4月1日至4月23日的日平均进港客流也达到了59,728人，比2022年同期增长了670%，并达到了2019年同期的107%。这些数据反映出三亚作为国内高端旅游目的地的聚客优势。

三亚凤凰机场免税店规划的免税经营面积为6800平方米，其中已开业经营面积约为1800平方米，剩余的5000平方米预计将在年内投入使用，这将进一步增强三亚凤凰机场的流量变现能力。

基于对海南机场的未来发展预期，我们维持其2023-2025年的盈利预测，预计归母净利润分别为11.2亿、15.2亿和18.1亿元，对应的PE估值为48倍、35倍和30倍。考虑到海南机场在海南国资背景下的高质量发展潜力以及深度参与海南自贸港建设的前景，我们维持其“增持”评级。然而，投资者需要注意可能存在的风险，包括居民出行消费意愿不足、宏观经济波动以及海南自贸港建设进度不达预期的风险。

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