公司业绩略低于预期，智能网联车领域有望高增

2023年4月25日晚，公司发布2022年度报告，公司实现营业收入230,593.22万元，同比增长17.11%；实现归属于母公司股东净利润12,783.57万元，同比增长8.21%；实现扣非归母净利润9,863.83万元，同比增长47.34%。 智能网联车和5GFWA领域保持高速增长 公司智能网联车相关收入实现翻倍以上增长，公司5G智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位。公司充分挖掘5G通信、安卓系统定制、高性能低功耗计算、AI应用等核心研发和产品能力在车辆网联化和智能化领域的应用潜力，推出多款5G智能模组产品，不断支持多客户多车型实现高速5G网络、安卓系统深度定制、一芯多屏、DMS、360度环视、连续语音识别等各项智能化功能。公司5GFWA领域支持5GNRSub-6G和毫米波技术、支持全球主流频段、成熟的5G+WIFI6系统解决方案。 新零售领域和云服务器领域保持稳健 公司新零售领域针对工业级设计的各类拓展接口、单芯片实现双屏、异显、双触摸技术、针对不同分辨率屏幕的自适应驱动技术、BSP标准化实现多个硬件平台安卓OS兼容、人脸支付、千兆以太网适配等领先的定制化开发技术，使公司不断获得新零售领域客户认可。公司云服务器领域为云服务器定制的高算力模组从软硬件设计上匹配服务器运行场景要求，基于强算力、低功耗及公司特有的定制化解决方案，在云游戏、数字人等场景有良好应用，底层arm架构也带来在安卓软件生态应用的独特优势。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为34.01/50.59/70.43亿元（原值23-24年为43.20/60.15亿元），对应增速分别为47.50%/48.75%/39.21%，归母净利润分别为1.84/2.63/3.97亿元（23-24年原值为2.68/3.64亿元），对应增速43.67%/42.95%/51.10%，EPS分别为0.70/1.01/1.52元/股，3年CAGR为45.80%。鉴于公司是国内领先的模组公司，我们给予公司2024年PE为35倍，目标价35.35元，下调“增持”评级。 风险提示：系统性风险，全球物联网连接数增速不及预期，公司海外市场拓展受阻。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表