盈利能力继续提升，募投项目增强竞争力

投资评级： 证券研究报告 2023年04月25日 │ 金宏气体（688106）\电子 盈利能力继续提升，募投项目增强竞争力 事件： 公司发布2023年第一季度业绩报告。23Q1实现营业收入5.18亿元，同比增长16.25%；实现归母净利润0.60亿元，同比增长55.46%；基本每股收益0.12元/股。业绩符合预期。 收入规模稳步提升，盈利能力持续改善 受益公司加大市场开发力度，优化客户结构，收入规模持续增长，公司23Q1营收同比增长16.25%，环比下滑2.25%；归母净利润同比增长55.46%，环比增长0.27%。从盈利能力来看，公司23Q1毛利率/净利率分别为38.11%/12.34%，相比22年全年继续提升，同比22Q1提升明显，盈利能力提升的原因主要系原材料采购价相对平稳以及费用率的下滑。从费用率来看，公司23Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.77%/9.48%/4.71%/0.81%，整体费用率同比22Q1下滑3.72pct。 可转债募投项目实施有望持续巩固特气与大宗气的综合竞争力 行业：电子 投资建议： 当前价格：26.98元 目标价格：元 基本数据总股本/流通股本（百万股） 486/264 流通A股市值（百万元） 7126 每股净资产（元）5.93 资产负债率（%）37.22 一年内最高/最低（元）28.28/14.96 股价相对走势 100%金宏气体沪深300 80% 60% 40% 20% 0% -20% 公司拟发布可转债进一步丰富电子特气的品类、保障大宗气原材料供应的 稳定性、扩大二氧化碳和高纯氢气等产品的产能规模以及为公司主营业务发展提供资金支持。募投项目达产后，公司将新增电子特种气体1050吨、大宗气体80794吨、二氧化碳12万吨、氢气1440万标立方米的产能，产能的布局有望巩固公司在电子特气和大宗气体的竞争力并提升持续盈利的能力。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-25年收入分别为23.78/28.93/35.26亿元，对应增速分别为20.89%/21.67%/21.89%，归母净利润分别为2.83/3.64/4.79亿元，对应增速分别为23.37%/28.85%/31.61%，EPS分别为每股0.58/0.75/0.99元。鉴于公司是国产电子特气和大宗气体领先企业，建议保持关注。（上述收入/利润预测未考虑并购外延等影响） 风险提示：半导体业务研发进度、产能扩建不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险；并购大宗气体业务的风险。 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 联系人王海 邮箱：wanghai@glsc.com.cn 相关报告 1、《金宏气体（688106）\电子行业业绩稳步增长，纵横战略持续赋能》2023.04.12 2、《金宏气体（688106）\电子行业收入稳步增长，毛利率改善明显》2022.10.30 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 3、《金宏气体（688106）\电子行业Q2业绩环比 营业收入（百万元） 1741.3 1967.1 2377.9 2893.2 3526.3 改善，电子气体业务持续向好》2022.08.25 增长率（%） 40.05% 12.97% 20.89% 21.67% 21.89% EBITDA（百万元） 368.8 515.4 749.7 906.5 1117.6 归母净利润（百万 167.1 229.1 282.7 364.2 479.3 增长率（%） -15.34% 37.14% 23.37% 28.85% 31.61% EPS（元/股） 0.34 0.47 0.58 0.75 0.99 市盈率（P/E） 78 57 46 36 27 市净率（P/B） 4.9 4.7 4.2 3.8 3.3 EV/EBITDA 34.7 17.4 17.3 14.0 11.0 公司报告 季报点评 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年04月25日收盘价 1 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 574 656 238 411 905 营业收入 1741 1967 2378 2893 3526 应收账款+票据 503 600 725 882 1076 营业成本 1220 1259 1513 1826 2193 预付账款 32 32 38 46 56 营业税金及附加 10 16 17 21 26 存货 109 98 118 143 171 营业费用 138 175 202 246 300 其他 793 620 634 647 662 管理费用 223 265 316 385 458 流动资产合计 2011 2006 1753 2129 2870 财务费用 -12 14 19 6 2 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -19 -8 -12 -14 -18 固定资产 1206 1398 1585 1935 1991 公允价值变动收益 15 -2 0 0 0 在建工程 180 333 466 275 250 投资净收益 17 19 14 14 14 无形资产 350 363 291 218 145 其他 29 34 27 27 28 其他非流动资产 410 634 593 590 587 营业利润 204 281 338 436 573 非流动资产合计 2147 2728 2934 3018 2972 营业外净收益 -4 -1 -2 -2 -2 资产总计 4158 4735 4687 5146 5843 利润总额 200 280 337 434 571 短期借款 201 542 88 0 0 所得税 33 39 47 61 80 应付账款+票据 527 573 688 831 997 净利润 167 241 289 373 491 其他 337 279 307 369 443 少数股东损益 0 12 7 9 11 流动负债合计 1065 1394 1083 1200 1440 归属于母公司净利润 167 229 283 364 479 长期带息负债 85 156 131 100 66 长期应付款 0 0 0 0 0 主要财务比率 其他 155 175 175 175 175 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 240 331 306 275 241 成长能力 负债合计 1305 1726 1389 1475 1681 营业收入 40% 13% 21% 22% 22% 少数股东权益 172 197 203 212 223 EBIT -23% 56% 21% 24% 30% 股本 484 486 486 486 486 EBITDA -4% 40% 45% 21% 23% 资本公积 1661 1677 1677 1677 1677 归属于母公司净利润 -15% 37% 23% 29% 32% 留存收益 535 649 932 1296 1776 获利能力 股东权益合计 2853 3009 3298 3671 4162 毛利率 30% 36% 36% 37% 38% 负债和股东权益总计 4158 4735 4687 5146 5843 净利率 10% 12% 12% 13% 14% ROE 6% 8% 9% 11% 12% 现金流量表 ROIC 12% 13% 11% 13% 16% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 167 241 289 373 491 资产负债 31.40% 36.45% 29.63% 28.67% 28.77% 折旧摊销 181 222 394 467 545 流动比率 1.89 1.44 1.62 1.77 1.99 财务费用 -12 14 19 6 2 速动比率 1.73 1.32 1.44 1.58 1.79 存货减少 -130 -748 -535 -576 -576 营运能力 营运资金变动 83 642 513 579 569 应收账款周转率 5.76 4.55 4.55 4.55 4.55 其它 20 11 -12 -12 -12 存货周转率 11.22 12.81 12.80 12.80 12.80 经营活动现金流 308 380 669 836 1018 总资产周转率 0.42 0.42 0.51 0.56 0.60 资本支出 422 729 600 550 500 每股指标（元） 长期投资 -146 -13 0 0 0 每股收益 0.34 0.47 0.58 0.75 0.99 其他 -870 -1411 -1188 -1088 -988 每股经营现金流 0.63 0.78 1.38 1.72 2.10 投资活动现金流 -594 -695 -588 -538 -488 每股净资产 5.52 5.79 6.37 7.12 8.11 债权融资 237 412 -480 -119 -35 估值比率 股权融资 0 1 0 0 0 市盈率 78 57 46 36 27 其他 -382 -133 -19 -6 -2 市净率 4.9 4.7 4.2 3.8 3.3 筹资活动现金流 -145 280 -499 -125 -36 EV/EBITDA 34.70 17.38 17.25 14.01 10.96 现金净增加额 -434 -38 -418 173 494 EV/EBIT 68.07 30.52 36.37 28.87 21.40 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年04月25日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为