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一心堂（002727.SZ）2022年年报及2023年一季报显示，公司营业收入达到174.32亿元，同比增长19.50%，归母净利润为10.10亿元，同比增长9.59%。扣除非经常性损益后的归母净利润为9.89亿元，同比增长10.05%。分季度看，公司各季度营业收入和净利润均有增长，其中第四季度增长尤为显著，同比增长32.21%，净利润增长110.95%。
公司业绩在2023年一季度继续保持稳健增长，实现营业收入44.36亿元，同比增长11.02%，归母净利润2.39亿元，同比增长33.49%。扣除非经常性损益后的归母净利润为2.41亿元，同比增长46.83%。这一趋势表明全年业绩有望持续保持良好的增长态势。
分产品来看，中西成药销售增长显著，得益于处方外流和疫情管控放开带来的感冒药销售增长，实现收入129.88亿元，同比增长23.80%。医疗器械及计生、消毒用品业务收入为14.02亿元，同比增长15.96%。中药业务收入为13.08亿元，同比下降3.76%。整体而言，中西成药的销售占比进一步提高。
2022年公司销售费用率为23.36%，管理费用率为2.53%，财务费用率为0.56%，分别较上年同期减少2.01、0.21和0.13个百分点。尽管毛利率为35.05%，同比下降1.91个百分点，但随着疫情后时代的客流量复苏和公司持续提升核心区域的竞争力，预计盈利能力将保持稳定。
截至2022年末，公司直营门店数量达到9206家，净增646家，其中云南省、省外市场的门店数量分别净增长285、361家。乡镇级门店的日均坪效超过整体水平，显示出公司坚持高密度布局策略的有效性。2023年一季度公司净增138家直营门店，总数达9344家。预计年内公司内生和外延增长将协同加速。
基于此，华西证券给予一心堂“买入”评级，目标价格为最新收盘价28.51元/股，对应2023年的市盈率为13.93倍。盈利预测调整后，预计2023年、2024年和2025年营业收入分别为208.48亿元、241.83亿元和276.61亿元，归母净利润分别为12.20亿元、14.19亿元和16.40亿元。该评级基于对公司稳健增长和未来潜力的看好。
