东兴晨报

2023年4月25日星期二 【东兴轻工制造】中顺洁柔（002511）：看好成本回落与销售提振，业绩反弹可期（20230425） 事件：公司公布2022年度及2023年一季度业绩。2022年公司实现收入85.70亿元，同比-6.34%；归母净利润3.50亿元，同比-39.77%。2022年Q1至2023年Q1，公司各季度实现收入18.84/24.83/17.46/24.56/20.61亿元，同比 -10.36%/+15.74%/-13.86%/-14.58%/+9.35%；归母净利润1.33/0.94/0.46 /0.75/0.89亿元，同比-50.82%/-30.69%/-39.34%/-21.94%/-32.93%。公司 收入增速在最近一个季度回正，利润仍存在压力。 提价调结构应对原料涨价与行业竞争，业绩暂时承压。（1）公司2022年生活 用纸板块（含湿巾、湿厕纸、洁面巾等）收入83.50亿元（-3.56%），毛利率 32.33%（-4.66pct.）。全年造纸原料成本大涨，阔叶/针叶浆市场价同比 +28%/+12%；同时品牌商产品与渠道竞争加剧，行业产能快速增长（同比 +11%），整体供过于求。公司在经营策略上坚定执行提价，侧重高毛利产品、高效率渠道，主动调整低效率的KA渠道，销量承压同比-12%，毛利率相比其他头部品牌则降幅有限。（2）个护板块（卫生巾等）收入0.51亿元（-34.12%），毛利率50.50%（+9.75pct.），市场开拓或受主业承压的影响，暂处于调整期。 2023年以来，浆价持续快速回落，阔叶/针叶浆市场价回落35%/23%，带动生活用纸原纸降价。公司及时针对部分大众产品、系列单品加大促销力度，Q1单季收入增速回归正增长；由于高价木浆库存仍需消化，公司毛利率暂时承压，同比-5.35/环比-3.11pct.。 浆价下行有望提振业绩，同时有利于发力非传统干巾。展望未来，由于浆厂产能释放与海外需求疲软，浆价预期持续承压，公司原料成本将逐步回落。低浆价下各品牌商或将加大促销力度，预期公司将针对大众产品进行促销，同时加强产品力与品牌力较好、价格韧性较强的高端产品销售。公司主要品牌及产品结构定位中高端，综合来看有望实现收入增速与毛利率的同比回升。同时，盈利改善有利于公司加大对于非传统干巾的资源投入，适应新兴品类高增长的市场趋势，推动市占率进一步提升。 费用控制良好，信息化建设提升费用投放效率。2022年公司期间费用率26.75%，同比-0.92pct.；其中销售费用率20.41%，同比-1.30pct.。2023年Q1，公司期间费用率22.56%，同比-1.87pct.；其中销售费用率16.69%，同比-1.02pct.。面对成本压力，公司费用投放控制良好，同时2022年通过完善信息化和数据化建设，公司在销售费用投放效率上得到优化提升。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年归母净利润为6.72、8.92、10.02亿元人民币，增速分别为93%、33%、12%，目前股价对应PE分别为23、17、15倍。公司在中高端生活用纸领域具备较强的产品力和品牌力，未来随着产品矩阵完善、基础管理强化，业绩有望回归较快增长。维持“推荐”评级。 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,264.87 -0.32 深证成指 11,317.01 -1.17 创业板 2,301.24 -1.71 中小板 7,423.03 -0.97 沪深300 3,962.67 -0.5 香港恒生 19,959.94 -0.58 国企指数 6,733.14 -0.46 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 华原股份 3.93 汽车 20230417 晶合集成 19.86 电子 20230420 三博脑科 29.60 医药生物 20230421 经纬股份 37.70 电力设备 20230421 海达尔 10.25 机械设备 20230421 *价格单位为元/股 名称价格行业上市日 A股新股日历（日内上市新股） 颀中科技12.10电子20230420 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 风险提示：经济回暖不及预期，行业竞争加剧，原材料供应端扰动。 (分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040研究助理：沈逸伦执业编码：S1480121050014电话：010-66554044) 【东兴机械】永贵电器（300351）2022年报点评：轨交业务复苏，新能源汽车业务高增长（20230424） 近日，永贵电器发布2022年报：报告期，公司实现营收15.1亿元，同比增长31.4%，实现扣非归母净利润约1.46亿元，同比增长33.0%。点评如下： 轨交业务复苏。2022年公司轨交业务实现营收73,128.67万元，同比增长7.9%。增速较2021年有所提升（2021年为6.9%）。其中轨道交通连接器收入40,914.16万元，较去年同期增长9.64%，占轨交业务比重提升至55.9%。据公司年报，2023年全国预计投产新线3000公里以上，其中高铁2500公里。我们认为，2023年疫情影响将逐步削弱，铁路投资有望复苏。公司作为轨道交通连接器领先供应商，有望受益行业复苏。 新能源汽车业务高增长。公司车载产品为新能源汽车提供高压、大电流互联系统的整体解决方案，并已进入比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽等主流车企。2022年公司新能源汽车业务实现收入65,772.79万元，同比大幅增长86.61%，实现了在新能源汽车连接器和充电枪业务的快速增长。公司于2012年已经储备汽车高压连接器技术，多年来聚焦于该领域，具备较深的技术积累。据公司年报，公司目前在研发项目还包括储能连接器项目（完成研发，样品试制）、新一代大电流高压连接器（完成研发，样品试制）、泰标交流充电枪项目（开发进行中）、欧标交流/直流充电枪座项目（完成研发）、液冷大功率充电枪项目（部分产品形成量产，新规格产品完成研发）。我们认为，公司在高压连接器领域具备领先技术优势，有望在新的应用领域（储能、快充等）和新市场（出口市场）取得突破。 车载业务毛利率稳定，期间费用率下降。2022年公司综合毛利率为30.8%, 较2021年下降4个百分点，其中轨交业务毛利率从2021年的42.5%降至39.9%。车载与能源信息板块（包括新能源汽车业务和通信业务）毛利率保持稳定，2022年为20.5%，与2021年持平。我们认为，随着轨交行业的复苏，公司轨交业务毛利率有望维持稳中有升。新能源业务则随着销量持续增长，规模效应将不断显现。公司营收的快速增长同样带来期间费用率的下降，2022年公司销售、管理和研发费用率合计为20.8%，明显低于2021年的25.0%。这是营收快速增长带来的费用率规模效应。 公司盈利预测及投资评级：受益轨道交通行业投资复苏，公司轨交业务有望稳定增长；聚焦新能源汽车高压连接器，公司车载与能源信息业务有望凭借技术、运营效率和优质客户资源获得更多市场份额。我们看好公司中长期发 展。我们预计公司2023-2025年净利润分别约为2.08、2.67和3.25亿元，对应EPS分别为0.54、0.69和0.84元。对应PE值分别为25、20和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示：轨道交通行业投资复苏不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，公司连接器等产品推广不及预期。 (分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142) 重要公司资讯 1.阳光电源：公司2022年实现营业收入402.57亿元，同比增长66.79%；实现归母净利润35.93亿元，同比增长127.04%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.20元（含税）。（资料来源：同花顺） 2.平安银行：一季度实现营业收入450.98亿元，同比下降2.4%；净利润 146.02亿元，同比增长13.6%；3月末负债总额50091.52亿元，较上年 末增长2.5%，其中，吸收存款本金余额34692.38亿元，较上年末增长 4.7%。（资料来源：同花顺） 3.通威股份：一季度净利86亿元，同比增66%，2022年年报拟10派28.58 元；拟定增募资不超过160亿元。（资料来源：同花顺） 4.药明康德：公司一季度营业收入达89.64亿元，同比增长5.8%；净利润 21.68亿元，同比增长32.0%；稀释每股收益0.72元，同比增长35.8%。 （资料来源：同花顺） 5.万孚生物：一季度净利润2.04亿元，同比下降77.46%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.疫情防控：外交部发言人毛宁宣布，为进一步便利中外人员往来，本着科学精准、安全有序的原则，中方将进一步优化远端检测安排。自4月29日起，所有来华人员可以登机前48小时内抗原检测代替核酸检测， 航空公司不再查验登机前检测证明。（资料来源：同花顺） 2.中钢协：近期，国内市场钢材价格出现持续快速下跌，钢铁企业生产经营面临严峻挑战。钢协呼吁钢铁企业应认真分析市场变化，要加强自律， 坚持“三定三不要”原则，采取措施保持稳定的现金流，不能把资金沉淀在库存上，主动减产，共同维护钢铁市场平稳运行。（资料来源：同花顺） 3.新能源车销售：国家税务总局最新数据显示，2023年一季度，全国共有 125.7万辆新能源汽车享受政策优惠，同比增长17.5%；免征新能源汽车 车辆购置税212.4亿元，同比增长36%。（资料来源：同花顺） 4.海南消费税改革：海南省常务副省长沈丹阳透露，销售税改革方案有望在年底推出，届时海南将简并现行增值税、消费税、车辆购置税、城市维护建设税及教育费附加等税费，改为在货物和服务零售环节征收销售税。专家认为，销售税率定在7%-11%较为适宜。（资料来源：同花顺） 5.中国黄金协会：2023年一季度，全国黄金消费量291.58吨，与2022 年同期相比增长12.03%。其中：黄金首饰189.61吨，同比增长12.29%； 金条及金币83.87吨，同比增长20.47%；工业及其他用金18.10吨，同比下降16.90%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴传媒】传媒互联网行业周报：腾讯发布五一假期未成年人游戏限玩通知，网易《蛋仔派对》3月收入创新高（20230424）本周（2023.4.17-2023.4.21），传媒（申万）指数下跌2.96%，恒生科技指数下跌4.66%。本周ChatGPT引领的TMT行情有所降温。ChatGPT属于生成式AI（AIGC），开启了大语言模型产业和生成式AI产业蓬勃发展的序幕。从产业链全景角度，AIGC 产业分为算力基础设施、数据基础设施、算法层，算法层又分为通用基础大模型、垂直基础大模型、应用产品三层。我们认为，当下国内AIGC仍处于算力和数据基础设施搭建阶段；预计经过2-3年发展，国内AIGC产业有望进入算法成熟阶段。其中基础大模型会逐步走向统一，形成寡头格局；对于垂直基础大模型、应用产品，目前相关公司大多处于初创阶段。当前建议关注阿里巴巴（9988.HK）和腾讯控股（0700.HK）。 走势概览: 本周（2023.4.17-2023.4.21），传媒（申万）指数下跌2.96%，上证指数下跌1.11%，创业板指数下跌3.58%，中概股指数下跌1.63%，恒生科技指数下跌4.66%，恒生指数下跌1.78%，纳斯达克综指下跌0.42%； 本周（2023.4.17-2023.4.21），涨跌幅排名前三的申万一级行业依次为家电（+3.35%）、煤炭（+1.39%）、银行（+1.17%）。重点标的周度行情： 本周（2023.4.17-2023.4.21），涨跌幅排名前三的A股传媒重点标的依次为中信出版（+19.34%）、完美世界（+2.