宏观大类日报：国内经济预期短期面临考验

期货研究报告|宏观大类日报2023/04/25 国内经济预期短期面临考验 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：有色金属（铜、铝）、贵金属、能源板块逢低买入套保；黑色建材、农产品中性； 股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 国内经济预期面临考验。随着4月政治局会议时间的临近，近期国内经济预期再度面 临考验，周一整体商品均录得不同程度的调整，从高频数据来看，上周的30城地产销售数据以及黑色五大品种钢材消费表现偏弱。趋势上我们继续看好地产链后端的改 善，地产销售的结构性改善我们认为仍是明朗的，因此建议关注地产后端有色板块 （铜、铝）、黑色建材（玻璃）和国内股指的买入套保机会。 国内劳动节假期叠加议息会议临近，贵金属规避短期风险。美国通胀整体来看无近忧但有远虑，美国3月CPI同比增速降至5%，为近两年最低水平，并且随着房价和油价同比增速的进一步放缓，短期通胀仍有继续回落的趋势。远虑在于核心通胀和就业市场的韧性，3月非农数据新增23.6万人，略超市场新增23万人的预期，并且失业率降至3.5%显示劳动力市场仍较为紧俏，4月的美国制造业PMI初值的购进价格分项显示通胀压力再度回升。5月4日凌晨2:00将迎来美联储利率决议，目前处于我们所判断 的美联储本轮加息周期转折的重要节点，截至4月22日衍生品计价5月会议加息25bp的概率为90.4%，6月会议加息25bp的概率为22.4%，市场对于5月计价非常充分但对于6月加息计价较为不足，考虑到国内劳动节假期期间无法应对波动风险，因此建议对该事件最为敏感的贵金属规避短期风险，等待靴子落地后再把握逢低做多的机会。 商品分板块来看。黑色板块需求端整体弱于旺季水平，短期维持中性；近期原油价格受到海外经济预期的一定拖累，回吐部分减产带来的利好，但后续继续看好供给紧缺下的价格支撑；有色板块近期也开启了去库阶段，地产销售数据的改善对于家电以及对应的有色需求预期的利好值得关注，有色可以把握逢低买入套保的机会；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力；贵金属考虑到国内劳动假期叠加美联储议息会议，短期建议规避风险，等议息会议落地后再把握逢买入套保的机会。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 央行公告称，为维护月末流动性平稳，4月24日以利率招标方式开展了1150亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日200亿元逆回购到期，因此单日净投放950亿元。 人社部：1-3月城镇新增就业297万人，3月份全国城镇调查失业率5.3%，3月底脱贫人口务工规模3074万人，就业局势保持总体稳定；截至3月底，全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为10.52亿人、2.37亿人、2.89亿人；工资收入分配工作稳步推进。 国内经济预期面临考验河南省发布《关于调整住房公积金部分使用政策的通知》提到，符合住房公积金贷款条件，在郑州市区内购买自住住房，最高贷款额度由原来的 80万元、60万元统一调整为100万元，首套或二套住房、夫妻双方缴存或单方缴存不影响最高贷款额度。 宏观经济 图1：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天图2：全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 250 230 210 190 170 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 235 230 225 220 城市二手房�售挂牌价指数:一线城市 城市二手房�售挂牌价指数:三线城市 180 175 170 165 160 150 2017-082019-082021-08 215 2022-042022-072022-102023-01 155 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 水泥价格指数:全国 8000 30大中城市:商品房成交套数 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 2022-10-132022-12-132023-02-13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:生猪 40 35 30 25 20 15 10 5 0 170 150 130 110 90 农产品批发价格200指数 菜篮子产品批发价格200指数 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01 2021-012021-072022-012022-072023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：波动率指数丨单位：% 美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 40 35 30 25 20 15 10 2022-062022-082022-102022-122023-02 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：利率走廊丨单位：%图9：SHIBOR利率丨单位：% 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 DR007SLF007MLF007OMO007 5 4 3 2 1 0 O/N1W2W1M 3M6M9M1Y 2018-012020-012022-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10：DR利率丨单位：%图11：R利率丨单位：% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 36 24 12 0 020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 0 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12：国有银行同业存单利率丨单位：%图13：商业银行同业存单利率丨单位：% 6个月1年6个月1年 44 3.53.5 33 2.52.5 22 1.51.5 1 2019-012020-012021-012022-012023-01 1 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14：各期限国债利率曲线（中债）丨单位：%图15：各期限国债利率曲线（美债）丨单位：% 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1Y2Y3Y4Y5Y 6Y7Y8Y9Y10Y 3.5 2.5 1.5 0.5 -0.5 1M2M3M6M 1Y2Y3Y5Y 7Y10Y20Y30Y 2022-072022-092022-112023-012023-032019-01-012021-01-012023-01-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图16：2年期国债利差丨单位：%图17：10年期国债利差丨单位：% 中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 64 53 42 1 3 0 2-1 1-2 0-3 2017-122019-122021-12 53 42 31 20 1-1 0-2 2018-012020-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18：美元指数丨单位：无图19：人民币丨单位：无 美元指数美元兑人民币中间价 116 111 106 101 96 91 86 2018-01-012020-01-012022-01-01 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2018-012020-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所 有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com