液化石油气日报：原油有企稳迹象，关注需求预期兑现情况

期货研究报告|液化石油气日报2023-04-25 原油有企稳迹象，关注需求预期兑现情况 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1、4月24日主力炼厂挂牌价格：炼销广州，4898（0）；炼销茂名，4880（0）；武汉石化，5110（0）；长岭炼化，5190（0）；金陵炼厂，5260（0）；镇海炼化，5680 （0）；济南炼厂，5850（0）。数据来源：卓创资讯 2、4月21日，2023年5月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷596美元/吨，丁烷 593美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为4511元/吨，丁烷到货成本为4488 元/吨。 3、4月21日，2023年5月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷602美元/吨，丁烷 599美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为4556元/吨，丁烷到货成本为4534 元/吨。 4、俄罗斯政府消息人士表示，俄罗斯今年的石油产量有望突破4.8亿吨，或约960万 桶/日。这一数字不包括凝析油，符合俄罗斯承诺从3月至年底将日产量削减50万 桶至950万桶的承诺。消息人士称，考虑到约4000万吨凝析油的产量，今年产量 可能达到5.2亿吨(1040万桶/日)左右，明显高于俄罗斯官方预测的4.9亿至5亿吨之间(980万至1000万桶/日)。2022年，俄罗斯的石油和天然气凝析油总产量增加到5.35亿吨（1070万桶/日），凝析油被排除在欧佩克+的配额之外。 5、行业观察机构Euroilstock：3月份欧洲炼油厂产量为959.4万桶/日，环比下降 4.2%，同比增长3.1%。 ■市场分析 整体来看，在需求修复的预期下，LPG基本面有边际改善的迹象。虽然燃烧端刚需受限，但五一假期前市场存在一定的补货需求。而当下值得期待的需求增量来自于PDH装置。随着原料成本大幅回落，下游PDH装置利润显著修复，前期检修的装置可能在4、5月逐步回归，开工率已经回到65%左右的水平，还有进一步提升的空间。此外，延长中燃等新装置预计近期投产，共同带动原料需求提升。相比之下，烷基化开工率由于调油需求转弱�现边际回落的迹象，但预计五一假期�行高峰会提供新的支撑。因此，如果原油端能够企稳反弹，PG有望呈现震荡偏强态势，但驱动并不突🎧，不宜过度追涨。 策略 单边中性偏多，逢低多PG主力合约 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■风险 原油价格大幅下跌；中东与北美LPG�口超预期；国内炼厂产量超预期；燃烧消费不及预期；PDH装置负荷大幅下滑；PG注册仓单量大幅增加 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场要闻与重要数据1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图2:PG跨期价差丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶错误!未定义书签。 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图6:LPG基差丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨错误!未定义书签。 图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨错误!未定义书签。 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨错误!未定义书签。 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨错误!未定义书签。 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨错误!未定义书签。 图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨错误!未定义书签。 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨错误!未定义书签。 图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨错误!未定义书签。 图19:LPG华东码头库存率丨单位：万吨错误!未定义书签。 图20:LPG华南码头库存率丨单位：万吨错误!未定义书签。 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图22:国内PDH装置开工率丨单位：%错误!未定义书签。 图23:山东烷基化装置利润丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无错误!未定义书签。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨图2:PG跨期价差丨单位：元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 0 0 0 0 0 2023/02 0 2023/02 2023/032023/032023/04 250 20 15 10 5 2304-23052305-2306 2306-23072307-2308 2022/042022/072022/102023/012023/04-5 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 2023/4/232023/4/162023/3/24PG00.DCESC.INE 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 04/202306/202308/202310/202312/202302/20242020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨图6:LPG基差丨单位：元/吨 LPG基差（右轴）LPG期货结算价 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCEPP.DCE 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 LPG广东现货价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/03 2020/4/12021/4/12022/4/12023/4/1 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨 2023202220212020201920232022202120202019 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨 2023202220212020201920232022202120202019 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨 18-22范围20232022均值 18-22范围20232022均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 1000 800 600 400 200 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2023202220212020 2022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/092023/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨 1000 800 600 400 200 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2023202220212020 2022/042022/062022/082022/102022/122023/02 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 2023/4/232023/4/162023/3/242023/4/232023/4/162023/3/24 650 600 550 500 450 400 350 300 05/202307/202309/202311/202301/202403/2024 600 580 560 540 520 500 480 460 06/202308/202310/202312/202302/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存率丨单位：万吨图20:LPG华南码头库存率丨单位：万吨 20232022202120202023202220212020 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨图22:国内PDH装置开工率丨单位：% 20232022202120202023202220212020 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 30 20