【生猪周报】养殖端看涨情绪增加 猪价迎来反弹

【生猪周报】养殖端看涨情绪增加猪价迎来反弹 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 周度要点分析 2 第二章 核心数据追踪 3 摘要 生猪市场摘要 1.供应端：虽然市场二次育肥数量有所增加，但整体生猪出栏数量仍然较大，供应偏宽 松为主； 2.需求端：屠企建库意愿增加，猪价上涨影响消费意愿，但五一前夕市场可能会有一定的备货需求； 3.期货市场：期货盘面月差走势较强因主要交易现货反弹，但能否持续仍更多取决于二 次育肥表现，产能释放周期下期价上行空间或有限； 1.生猪价格——市场情绪回暖生猪价格底部抬升 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 17.00 16.50 16.00 15.50 15.00 14.50 14.00 13.50 13.00 生猪现货价 东北华北 河南山东华东 华中西南华南产区销区 0.5 0.5 0.4 0.4 0.3 0.3 0.2 0.2 0.1 0.1 0.0 0.4 0.4 0.4 0.1 0.4 0.3 0.1 0.4 0.2 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地生猪价格迎来反弹。东北地区13.95-14.3元/公斤，上涨0.4-0.5元/公斤；华北地区14.4-14.75元/公斤，上涨0.4元/公斤；河南山东地区14.4-14.8元/公斤，上涨0.35-0.4元/公斤；华东地区14.65-14.85元/公斤，持稳或上涨0.2元/公斤；华中地区14.25-14.4元/公斤，上涨0.2-0.35元/公斤；华南地区14.45-14.75元/公斤，持稳或上涨0.2元/公斤，西南地区14.25-14.35元/公斤，上涨0.2-0.3元/公斤。本周全国猪价迎来一轮小幅反弹，随着规模企业出栏压力减小以及养殖户惜售挺价，生猪供应压力略有减小，屠宰企业提价收购，加之节假日临近，市场情绪整体有所好转，生猪市场供需回暖。 2.出栏与消费变化——二次育肥数量&冻品库存继续增加 大小猪价差 生猪出栏体重 出栏情况：本周以来二次育肥数 量有所增加，市场信息传闻以及下滑的出栏体重中都大致可以看出，但我们认为整体二次育肥数量可能并不大，一方面，大小猪价差下跌，反应市场流通的大猪猪源数量仍然相对较多，另一方面，从本周整体屠宰量上看也在增加。而据市场反应情况看，随着本周猪价开始企稳上涨，二次育肥数量有所增加，但多数仍然处于观望状态且对本轮行情持保守态度，如果未来几天生猪价格仍然有企稳反弹态势，后续二次育肥可能会有增加； 消费情况：随着猪价上涨，终端消费承接略有走弱，但前期猪价跌幅较大，本周屠企主动建库意愿增加，鲜销率下滑，库存继续累积。未来一周为五一节前一周， 预计消费方面可能会有所好转 头公斤 元/公斤 0.5 140 0 135130 -0.5 125 -1 120115 -1.5 110105100 1 冻品库存比例 147101316192225283134374043464952 鲜销率 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3.养殖利润——生猪养殖成本有望延续回落利润逐步筑底 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 自繁自养利润外购仔猪利润 元/头 元/头 3500.003000.00 3000.00 2017 2500.00 2018 2500.00 2018 2000.00 2019 2000.00 2019 1500.001000.00 2020 1500.00 2020 500.00 1000.00 2021 0.00 2021 500.00 2022 -500.00 2022 0.00 2023 -1000.00 -500.00 -1500.00 2023 -1000.00 -2000.00 13579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153 养殖利润：本周饲料原料价格回落幅度较大，但调价尚未开启，育肥猪配合饲料3.8元/公斤，整体来看，原料端高价难以维持，生猪养殖成本进入下行周期。虽然猪价略有上涨，但本周生猪养殖利润仍处在亏损，其中自繁自养利润亏损376元/头，较此前一周下跌29元，而外购仔猪毛利-442元/头，上涨16元。自繁自养亏损增加主要因为母猪成本出现抬升，而去年11月以来，母猪价格则进入回落区间，因而可以看到去年12月以来出售仔猪毛利进入快速亏损阶段。整体来看，我们认为虽然生猪价格上涨空间甚至上涨持续性都存在较大不确定性，但养殖端成本回落的确定性相对较高，尤其在去年7月以后母猪价格逐级而下，仔猪价格在11月后开始回落，饲料价格重心下移的情况下，养殖利润大方向基本已经筑底。 4.母猪&仔猪价格——市场情绪回暖仔猪价格跌幅收窄 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 90 80 元/公斤 70 60 50 40 30 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 01/02 01/14 01/26 02/07 02/19 03/02 03/14 03/26 04/07 04/19 05/02 05/14 05/26 06/07 06/19 07/01 07/13 07/25 08/06 08/18 08/30 09/11 09/23 10/12 10/24 11/05 11/17 11/29 12/11 12/23 2022 2023 淘汰母猪/商品猪 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 2019/4/42020/4/42021/4/42022/4/42023/4/4 母猪：本周全国二元母猪价格32.18元/公斤，较上一周下跌0.14元/公斤。市场猪源供应充足，养殖利润亏损，母猪补栏情绪低迷，即使看好行情，也更多以快进快出短期育肥居多，母猪需求有限，价格近期回落加快。淘汰方面看，本周淘汰母猪价格整体跟随毛猪价格下行，但二者比价反弹，反应淘汰母猪价格实际跌幅低于商品猪，淘汰压力一般，近期猪价反弹加之仔猪需求好转对淘汰有所推动； 仔猪：本周仔猪价格小幅回落但跌幅明显收窄，15公斤仔猪价格34.33元/公斤，上周为34.6元/公斤，下跌0.78%，上周为4.89%。可以看到，近期生猪价格的快速回升导致市场对仔猪补栏需求有所增加，价格或以支撑，但我们认为当前母猪产能仍然较大，仔猪价格反弹或有限，未来一周观察二次育肥情况。 5.能繁母猪、生猪存栏情况 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1250000 2.00% 1200000 1.00% 1150000 0.00% 1100000 -1.00% 1300000 1050000 1000000 950000 3.00% -2.00% -3.00% 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 -4.00% 6600000 6400000 6200000 6000000 5800000 5600000 5400000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 能繁母猪能繁环比 生猪存栏环比 能繁存栏情况：本周公布的农业农村部3月能繁母猪存栏4305万头，环比下降0.87%，与三方数据基本接近，涌益口径3月环比下降1.95%，我的农产品环比下降0.22%，截止当前，三方总体存栏去化在5%+，农业农村部口径存栏1.94%。因而直观来看，二者所反应的新增能繁存栏有所不同，涌益增幅低于淘汰导致总存栏环比降幅扩大，而农产品新增数量较高覆盖大量淘汰部分。一般自后备母猪到能繁需要3个月左右的时间，今年1月期间国内养殖利润较差因而预计补栏动力相对一般，后续等待农业农村部结果确认。但整体来看，我们认为当前全国能繁母存栏处于下滑趋势仍然比较明确； 商品猪存栏：3月生猪存栏量继续下滑，涌益口径显示3月商品猪存栏环比下滑2.52%，基本符合预期。而在此期间新增部分主要是12月份新落地的仔猪数量，进一步将受制于8月份能繁母猪存栏及配种情况，而去年8月整体母猪存栏虽然已经上升，但近期疫情影响以及正常出栏也相对较大，商品猪存栏也在呈现下滑态势。 6.综合分析 本周全国各地生猪价格呈现一定幅度反弹，这与我们在此前一周周报中所提到的潜在支撑逻辑有所接近，但我们认为可 能更多取决于猪粮比持续下跌带来的反弹动力。但本周在猪粮比价接近5.1以后，产业链各环节就表现出较强的看涨情 绪，上有养殖户而言，因为前期猪价跌幅较大，养殖亏损比较严重，多开始有比较明显的惜售挺价表现，价格下跌受阻，而屠宰企业因为此前低价建立了较多的冻品库存，短期有较强的高价清理冻品的意愿，因而也有顺势抬高猪价的动力，而二次育肥也开始蠢蠢欲动，本轮南方地区表现比较比较明显，且多以中大猪二育较多，直接预期短期行情的反弹，而北方地区相对较稳定，对本轮价格反弹空间不看太高。近期猪价上涨的另一大动力还是在于需求，因为五一临近，短期还是会迎来一轮阶段性的消费旺季，这也在一定程度上增加了产业链的整体信心。不过我们认为当前远没有到行情反转的时点，短期生猪产能释放压力仍然存在，如果本轮二次育肥提振动力不足，五一前后猪价不排除重新回落； 期货方面看，近期生猪07合约以及79价差走势都比较抢眼，反应了市场在交易现货走强的大逻辑，07合约在站上16800以后，盘面的新增博弈点在于二次育肥是否有进一步延续空间，如果未来一段时间现货价格还能企稳上扬，则二次育肥入场可能会有所增加进而对近月产生推动，而如果二育数量较少，拉动效果不明显的话，近期的反弹极有可能带来规模企业的一轮销售压力，期价重新陷入回落。因而虽然本周日报中我们在提到阶段性做多以及79正套后，仍建议周末前以轻仓观望为主，在产能仍在释放的大背景下，建议继续关注逢高点抛空的机会。 策略 单边：关注近期现货价格表现，如果二育提振效果有限，建议以直接抛空操作为主，等待现货的进一步指引套利：观望 期权：建议持有现货企业卖LH2309-C-19000 9 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任