业绩超预期，持续证明兑现能力

盐津铺子公司点评

盐津铺子在2023年第一季度实现了营收8.93亿元，同比增长55.37%，归母净利润1.12亿元，同比增长81.67%，扣非归母净利润为0.98亿元，同比增长100.33%。这一业绩超出市场预期，显示出公司在渠道策略调整后，销售增长势头强劲。

业绩亮点：

• 渠道拓展与产品聚焦：自2022年以来，公司通过优化产品线和渠道布局，集中资源于成长性较好的六大品类，同时对KA（Key Account）渠道实施精细化管理，有效推动了电商和零食量贩渠道的快速增长。
• 成本控制与效率提升：尽管原材料成本整体有所回落，但公司通过优化生产和管理流程，实现了毛利率的提升和费用率的下降。一季度毛利率达到34.6%，毛销差为20.8%，相比去年同期有所改善。
• 盈利能力增强：净利率从22Q4的10.8%上升至12.6%，这得益于成本控制和规模效应的显现，以及股权激励费用的减少。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：预计2023-2025年营收将分别增长24%、18%、16%，利润端考虑成本下降、规模效应和股份支付费用减少的影响，预计净利润增长分别为55%、26%、20%。基于此，建议投资者关注公司全渠道发展战略的持续性及执行效果。
• 风险提示：原材料价格波动、渠道扩张的不确定性、市场竞争加剧以及食品安全风险都是需要注意的关键因素。

盈利预测概览：

• 2023年：预计营收35.8亿元，净利润4.7亿元；
• 2024年：预计营收42.2亿元，净利润5.9亿元；
• 2025年：预计营收49.0亿元，净利润7.1亿元。

财务指标预测显示，随着公司规模的扩大和成本控制的加强，盈利能力有望进一步提升，PE、PB等估值指标也将随之变化。公司财务健康，具备长期投资潜力。

总结：盐津铺子在2023年一季度展现出强大的增长动力和盈利能力，受益于其渠道优化和产品策略的成功执行。投资者应关注其全渠道战略的持续性和市场竞争力，同时注意潜在的风险因素。长期来看，公司具有稳定的增长前景和较高的投资价值。