甲醇期货周报：供需压力有限叠加节前备货，甲醇或近强远弱

甲醇期货周报 供需压力有限叠加节前备货，甲醇或近强远弱 作者：张晓珍联系人：金果实 联系方式：020-88818045 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-04-23 主要观点 本周策略 上周策略 煤价弱势拖累煤化工，近期煤价反弹予以一定支撑。上游利润传导后煤制甲醇估算处于盈利。当前产区因供应缩量，下游采购意愿强叠加节前备货价格坚挺，港口方面库存偏低予以挺价支撑。节前预计市场看空意愿不强。中期来看煤价仍偏弱为主，港口 甲醇库存伴随进口兑现大概率逐步累库，MTO端压力仍大对甲醇高价负反馈明显且部分装置 有单体做原料替代预期。故短期甲醇或维持偏强运行，上方空间有限，前期若有多单可谨慎持有；中期仍是找寻09合约高空机会，一线关注2500压力。套利上中长线关注低位9-1反套机会。 单边：短期谨慎偏强中期逢高试空09合约 套利：逢低9-1反套 逢高试空05合约 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 指标与观点 指标 运行情况 观点 近期港口煤价止跌反弹，力度有限。但在煤炭仍偏弱行情下，煤化工承压；煤制甲醇成本下移后利润明显走强。煤炭方面当前 原料日耗高位回落，内陆及港口库存均处于偏高水平。加之国内供应偏高，进口政策放开后进口增量明显，预计煤价仍有进一步向下风险，港口Q5500试探千元关口。但需关注二季度后段夏季日耗回升及水电不足的风险。 中性偏空 供应截至4月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为64.65%，较上周下跌3.10个百分点，较去年同期下跌5.03个百分点；西北地区的开 工负荷为75.14%，较上周下跌1.22个百分点，较去年同期下跌5.31个百分点。 库存港口：截至4月20日，沿海地区甲醇库存在69.18万吨，环比上涨3.28万吨，同比下降16.27%。甲醇可流通货源预估19万吨附近 内陆：截至4月21日，主产区甲醇样本生产企业库存天数降至8.4天，环比下降1.38天，同比2022年基本持平，暂看矛盾不突出 利润内蒙煤制甲醇利润加速回升，当前估算在+110元/吨附近，尽管同比看偏低，但相较近半年已有明显好转。甲醇传统下游利润分 化，甲醛亏损仍深，MTBE利润偏强；主要下游MTO/P利润因原料走强而转弱，始终深度亏损，谨慎看待中长期MTO行业利润。 中性偏多 中性偏多 估值中性 传统下游加权下降至44.29%，环比降3.56个百分点；其中醋酸开工下滑明显，但预计伴随华谊、塞拉尼斯恢复开工后续有提升 下游可能。MTO端周内因中安联合重启及联泓提付，开工升至77.03%，据悉兴兴MTO或在五月中上段检修。短期对甲醇需求有支撑，中性 中长期看压力或较大，一方面在于23年处于烯烃产能投放周期中利润堪忧，另一方面部分装置未来有单体替代甲醇做原料预期 进出口 伊朗装置整体变化有限，其中ZPC、KPC稳定运行中Kaveh已重启运行，Marjan停车检修中计划下周重启。据悉中东一套165万吨装置计划二季度投产。海外甲醇装置开工高位，后续我国甲醇存进口增量预期。伴随太仓现货价格走强，估算进口甲醇利润已处在盈亏线上方，理论进口窗口处于打开状态。 预期偏空 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 3,000.00 2,900.00 2,800.00 宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期， 但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 宏观预期乐观，下游MTO环比好转，给予需求支撑。1-2月港口进口量预计偏少支撑港口价格 2,700.00 2,600.00 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落 海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势 煤价大幅下挫拖累甲醇重心，当前港口库存压力有限但伴随伊朗装置恢复港口存进口增量预期。 煤价止跌反弹，内陆检修兑现价格提振，港口库存仍维持低位且某MTO存重启预期，价格有所反弹 2022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-01-212023-02-212023-03-212023-04- 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 3,200.00 2,920.00 2,640.00 2,360.00 2,080.00 1,800.00 3,400.00 3,180.00 2,960.00 2,740.00 2,520.00 2,300.00 出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨 市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 650.00 450.00 250.00 50.00 -150.00 -350.00 850.00 1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 740 480 220 -40 1 太仓-内蒙元/吨 鲁南-内蒙元/吨 太仓-河南元/吨 太仓-华南元/吨 -300 2018 20192020 2021 2022 2023 甲醇基差 9-1价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 900 700 500 300 100 -1001 -300 2018 2019 2020 2021 2022 2023 200 100 0 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 201820192020202120222023 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 43000 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 全社会用电量（亿千瓦时） 化工行业动力煤消费量 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 123456789101112 201820192020202120222023 沿海八省终端日耗（万吨） 沿海八省终端库存（万吨） 北方五港动力煤库存（万吨） 煤价走势（元/吨） 2000 1780 1560 1340 1120 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 900 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 坑口价:动力煤Q5500:山东库提价(含税):动力煤(Q6000):宁波港 201820192020202120222023 平仓价:动力煤Q5500:黄骅港 原油期货 海外天然气期货价格 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 550.00 450.00 350.00 250.00 150.00 50.00 期货收盘价(连续):NYMEX天然气美元/百万英热单位期货收盘价(连续):IPE英国天然气便士/色姆 9.80 8.40 7.00 5.60 4.20 2.80 1.40 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 0.00 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 GIE欧洲天然气库容率 美国天然气库存 中国天然气月度表需 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇月度产量（万吨） 全国甲醇开工率（%） 西北甲醇开工率（%） 730 690 650 610 570 530 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 76.00% 72.00% 68.00% 64.00% 60.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 91.00% 86.00% 81.00% 76.00% 71.00% 66.00% 61.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 201820192020202120222023 201820192020202120222023 煤制甲醇开工率（%） 天然气制甲醇开工率（%） 焦炉气制甲醇开工率（%） 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 68.00% 63.00% 58.00% 53.00% 48.00% 43.00% 38.