2022全年实现较快增长，亮点颇多，2023年成长可期

药石科技发布2022年报和2023年一季报。公司2022年实现营业收入15.95亿元，同比增长32.71%；归母净利润3.14亿元，同比下滑35.42%； 归母扣非净利润2.66亿元，同比增长14.15%。 Q4单季度营业收入4.10亿元，同比增长37.26%，归母净利润0.65亿元，同比增长46.23%，归母扣非净利润0.23亿元，同比下滑28.29%。 公司2023年Q1实现营业收入3.83亿元，同比增长14.24%；归母净利润0.58亿元，同比下滑18.47%；归母扣非净利润0.42亿元，同比下滑36.11%。 2022全年实现较快增长，亮点颇多，2023年成长可期。 2022年全年公司实现较快增长，Q4受到费用端影响，扣非端利润下滑。 看2022年全年收入端，公司实现了较快增长，全年收入增长32.71%。费用端主要是由于财务费用（可转债费用、人力成本上升、汇兑等因素）的上升影响了利润端表现。 财报中亮点颇多，积蓄力量，成长可期。我们认为，后面几个季度费用端影响有望消化，新产能和当前布局有望逐步兑现，公司有望迎来加速成长。 1.客户黏性增强：公司在2022年进一步加强与大型跨国药企的业务合作，以促进未来更加深入、持续的业务增长，公司来自大型跨国制药企业的收入4.63亿元，较2021年增长21.66%，其中有9家大型跨国制药企业收入较去年同期增长超过50%。 2.管线推进：2022年年末60个III期临床至商业化阶段，84个API（7个III期及注册验证和商业化），35个API来自欧美客户。原料药制剂一体化9个项目，1个进入III期。一季度末项目数又有所增加，公司累计承接了120个API（以分子计算）项目，52个项目来自国外客户，10个项目进入临床III期、注册验证及商业化阶段；累计承接18个制剂项目，其中11个为原料药-制剂一体化项目，1个进入临床III期、注册验证及商业化阶段。 3.在手订单快速增长：2023年Q1公司CDMO在手订单同比增加33%。 盈利预测与投资评级。根据公司2022年报和2023年Q1情况，考虑到公司费用端影响，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.23亿元、5.58亿元，7.27亿元，增长分别为34.6%、31.9%、30.4%。EPS分别为2.12元、2.79元，3.64元，对应PE分别为33x，25x，19x，维持“买入”评级。 风险提示：大分子CDMO战略执行情况低于预期风险等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）