业绩符合预期，半导体业务拓展顺利

精测电子(300567.SZ) 业绩符合预期，半导体业务拓展顺利 电子 2023年04月24日 推荐(维持) 股价:113.28元 主要数据 行业电子 公司网址www.wuhanjingce.com 大股东/持股彭骞/25.21% 实际控制人彭骞 总股本(百万股)278 流通A股(百万股)207 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)315 流通A股市值(亿元)234 每股净资产(元)11.47 资产负债率(%)55.9 行情走势图 证券分析师 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 研究助理 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公布2022年年报，2022年公司实现营收27.31亿元（13.35%YoY），归属上市公司股东净利润2.72亿元（41.36%YoY），拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税）。 平安观点： 业绩符合预期，保持高强度研发投入：2022年公司实现营收27.31亿元 （13.35%YoY），归属上市公司股东净利润2.72亿元（41.36%YoY），扣非后归母净利1.21亿元（4.06%YoY）。2022年公司整体毛利率和净利率分别是44.39%（1.05pctYoY）和7.62%（1.81pctYoY），公司业绩符合预期。分业务来看：2022年公司显示、半导体和新能源类营收分别为21.69亿元（-1.41%YoY）、1.83亿元（34.12%YoY）和3.43亿元 （561.64%YoY），营收占比分别为79.43%、6.69%和12.56%，毛利率分别为45.46%（1.73pctYoY）、51.14%（14.12pctYoY）和31.37%（0.82pctYoY）。费用端：2022年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.23%（-0.41pctYoY）、9.60%（0.10pctYoY）和1.09%（-0.90pctYoY），费用率基本稳定。公司始终保持比较高的研发强度，2022年公司研发投入5.89亿元，较21年增长29.70%，占营业收入21.58%。其中，显示检测领域研发投入3.20亿元，同比增长18.47%；半导体检测领域研发投入2.12亿元，同比增长31.84%；新能源领域研发投入0.57亿元，同比增长143.36% 半导体业务拓展顺利，在手订单充足：目前公司是国内半导体检测设备领域领军企业之一，已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局，公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动测试设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），老化（Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单、CP（ChipProbe，晶片探测）/FT（FinalTest，最终测试，即出厂测试）产品线相关产品已取得相应订单并完成交付。公司子公司上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，致力于半导体前道量 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 徐碧云 一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN372@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 2021A 2,409 2022A 2,731 2023E 3,613 2024E 4,517 2025E 5,647 YOY(%) 16.0 13.4 32.3 25.1 25.0 净利润(百万元) 192 272 366 484 614 YOY(%) -20.9 41.4 34.8 32.1 27.0 毛利率(%) 43.3 44.4 44.0 45.0 45.0 净利率(%) 8.0 10.0 10.1 10.7 10.9 ROE(%) 5.8 8.4 10.5 12.5 14.2 EPS(摊薄/元) 0.69 0.98 1.32 1.74 2.21 P/E(倍) 163.9 115.9 86.0 65.1 51.3 P/B(倍) 9.7 9.9 9.2 8.3 7.4 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 精测电子公司年报点评 测检测设备的研发及生产。上海精测膜厚产品（含独立式膜厚设备）、电子束设备已取得国内一线客户的批量订单；OCD设备获得多家一线客户的验证通过，且已取得部分订单；半导体硅片应力测量设备也取得客户订单并完成交付，明场光学缺陷检测设备已取得突破性订单，且已完成首台套交付。2022年公司在半导体领域在手订单约8.91亿元，随着公司技术水平的不断提高、产品成熟度以及市场对公司产品的认可度不断提升，公司半导体检测业务有望持续增长。 新能源领域深化合作，稳步前行：公司锂电池生产检测系统主要用于锂电池生产、锂电池功性能、安全性及可靠性检测，包括锂电池化成分容、充放电检测、BMS检测、EOL检测及工况模拟检测等。，公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，确定公司为其锂电设备的优选合作商，在锂电设备领域开展深度合作，共同研发迭代产品，提升双方产业竞争力。另外，公司在新能源领域核心产品化成分容自动测试系统已获得重复批量订单，实现大批量销售；切叠一体机获得批量订单，目前正在陆续的交付过程中，2022公司在新能源领域在手订单约4.82亿元。 投资建议：我们维持公司23/24年盈利预测，新增25年盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润3.66亿元、4.84亿元、6.14亿元，对应当前股价的市盈率分别为86倍、65倍、51倍。公司作为面板检测设备龙头，半导体检测设备顺利推进，维持“推荐”评级。 风险提示：1）全球疫情加重风险。如果新冠肺炎全球疫情持续加重，将对全球经济生产造成冲击，影响公司业绩。2）大客户占比过高风险。公司上游面板行业高度集中，如果公司大客户订单发生明显波动，对公司业绩将会产生直接影响。3）新产品开发不及时。面板行业产品技术升级较快，如果公司新品研发不及时，将不利于公司市场开拓。4）下游投资下滑风险；近年来面板行业向大陆加速转移，如果遭遇重大变化，面板行业投资下滑或不大预期，将对公司业绩产生明显影响。5）半导体设备技术研发风险。半导体行业技术含量高、设备价值大，公司面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 4282 4927 6126 7657 现金 941 1084 1355 1694 应收票据及应收账款 1782 1935 2420 3025 其他应收款 47 45 57 71 预付账款 78 105 132 165 存货 1354 1608 1974 2468 其他流动资产 80 150 188 235 非流动资产 3192 3478 3638 3688 长期投资 255 283 310 338 固定资产 1575 2008 2314 2494 无形资产 312 261 209 158 其他非流动资产 1050 927 805 698 资产总计 7474 8406 9764 11345 流动负债 3073 3853 5045 6427 短期借款 1266 1766 2477 3219 应付票据及应付账款 1216 1395 1713 2142 其他流动负债 591 692 855 1067 非流动负债 874 832 741 614 长期借款 541 499 408 280 其他非流动负债 333 333 333 333 负债合计 3948 4685 5786 7041 少数股东权益 301 223 121 -10 股本 278 278 278 278 资本公积 1925 1925 1925 1925 留存收益 1022 1295 1655 2112 归属母公司股东权益 3225 3498 3858 4315 负债和股东权益 7474 8406 9764 11345 单位:百万元 精测电子公司年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 2731 3613 4517 5647 营业成本 1518 2023 2485 3106 税金及附加 23 11 14 17 营业费用 225 325 407 452 管理费用 262 341 390 480 研发费用 574 686 858 1073 财务费用 30 88 110 135 资产减值损失 -15 -18 -23 -28 信用减值损失 -46 -6 -8 -10 其他收益 135 98 98 98 公允价值变动收益 -15 100 100 100 投资净收益 92 34 34 34 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 249 346 456 578 营业外收入 1 0 0 0 营业外支出 6 3 3 3 利润总额 244 343 453 575 所得税 36 54 71 91 净利润 208 289 381 484 少数股东损益 -64 -78 -103 -130 归属母公司净利润 272 366 484 614 EBITDA 379 872 1130 1388 EPS（元） 0.98 1.32 1.74 2.21 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 13.4 32.3 25.0 25.0 营业利润(%) 41.5 38.7 31.8 26.8 归属于母公司净利润(%) 41.4 34.8 32.1 27.0 获利能力毛利率(%) 44.4 44.0 45.0 45.0 净利率(%) 10.0 10.1 10.7 10.9 ROE(%) 8.4 10.5 12.5 14.2 ROIC(%) 6.8 5.7 6.9 7.9 偿债能力资产负债率(%) 52.8 55.7 59.3 62.1 净负债比率(%) 24.6 31.7 38.4 41.9 流动比率 1.4 1.3 1.2 1.2 速动比率 0.9 0.8 0.8 0.7 营运能力总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 应收账款周转率 1.5 1.9 1.9 1.9 应付账款周转率 1.45 1.67 1.67 1.67 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.98 1.32 1.74 2.21 每股经营现金流(最新摊薄) -0.09 1.79 1.85 2.32 每股净资产(最新摊薄) 11.40 12.38 13.67 15.31 估值比率P/E 115.9 86.0 65.1 51.3 P/B 9.9 9.2 8.3 7.4 EV/EBITDA 41 39 30 25 单位:百万元 经营活动现金流 -25 498 516 647 净利润 208 289 381 484 折旧摊销 105 441 568 678 财务费用 30 88 110 135 投资损失 -92 -34 -34 -34 营运资金变动 -392 -222 -445 -553 其他经营现金流 117 -64 -64 -64 投资活动现金流 -956 -630 -630 -630 资本支出 787 700 700 700 长期投资 -174 0 0 0 其他投资现金流 -1569 -1330 -1330 -1330 筹资活动现金流 404 275 386 322 短期借款 636 499 711 742 长期借款 3 -42 -91 -128 其他筹资现金流 -236 -181 -234 -293 现金净增加额 -572 143 271 339 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以