一季度恢复良好，门店拓展+多元发展齐头并进

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《一心堂》

一季度表现亮眼

2022年，一心堂实现营业收入174.32亿元，同比增长19.50%，归母净利润10.10亿元，同比增长9.59%。扣非归母净利润为9.89亿元，同比增长10.05%。2023年一季度，公司业绩持续回暖，营业收入44.36亿元，同比增长11.02%，归母净利润2.39亿元，同比增长33.49%，扣非归母净利润2.41亿元，同比增长46.83%。

经营性现金流显著提升

2022全年，公司经营活动产生的现金流净额为24.97亿元，同比增长39.37%。2023年一季度，这一数字增长至3.68亿元，同比增长179.08%，显示公司现金流状况良好。

零售与批发双轮驱动

零售端，2022年零售营收138.04亿元，同比增长11.77%，截至2023年一季度，公司共有9206家直营门店，其中云南省内门店5253家，新开459家，省外门店4091家，新开267家。批发端，营收33.20亿元，同比增长72.52%。

全渠道布局与差异化产品

公司巩固医保资质，2022年末，医保门店数量占总门店数的91.83%，同比增长5.00个百分点，医保刷卡销售占比45.72%，同比增长1.92个百分点。公司构建线上线下一体化营销网络，大力发展线上业务，如“一心到家”服务。同时，公司加强中药产业链布局，专注研究、种苗培育、药材收储、饮片加工、配方颗粒生产。

财务表现稳健

预计2023-2025年收入分别增长17.6%、17.3%、17.0%，归母净利润分别增长19.0%、19.0%、18.7%，估值分别为14X、12X、10X。公司当前经营状况良好，未来发展前景被看好，维持“买入”评级。