业绩符合预期，循环经济体系与横向产业协同提升竞争优势

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公司年度与季度业绩概览

公司于近期发布了其2022年度以及2023第一季度的业绩报告。

2022年业绩概览：

• 营收：223.2亿人民币，同比增长101.2%。
• 归母净利：57.1亿人民币，同比增长158.8%。
• 扣非归母净利：55.4亿人民币，同比增长155.4%。

2023年Q1业绩概览：

• 营收：43.1亿人民币，同比下降16.2%，环比下降26.7%。
• 归母净利：7.0亿人民币，同比下降53.6%，环比下降48.7%。
• 扣非归母净利：6.9亿人民币，同比下降54.1%，环比下降46.6%。

成本与利润率变动：

• 毛利率：整体呈上升趋势，从2022年的30.9%上升至2023Q1的69.5%，环比上升38.6个百分点。
• 费用率：总体呈现下降趋势，从2022年的5.1%降至2023Q1的8.9%，环比上升3.8个百分点。
• 净利率：从2022年的23.0%下降至2023Q1的16.1%，环比下降6.9个百分点。

关键业务亮点：

• 循环经济体系：通过自产关键原材料并优化生产流程，构建循环产业链，有效降低成本。
• 新业务增长：2022年正极业务显著增长，磷酸铁销量同比增加71%，预计将成为未来的营收及利润增长点。
• 横向业务协同：通过并购和投资，扩大行业影响力，成功进入锂离子电池辅材领域，增强产品线覆盖。

投资建议：

• 公司作为电解液龙头，拥有六氟磷酸盐和添加剂的一体化优势，预计未来在LiFSI的推动下，电解液业务将保持高毛利水平。
• 预计公司2023-2025年的归母净利润分别为45.81亿、62.16亿、76.98亿人民币，当前市值对应PE分别为18、13、11倍。
• 给予2023年20倍PE估值，对应目标价47.6元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 新能源汽车销售可能低于预期。
• 行业竞争加剧，尤其是电解液领域供需格局变化可能导致价格下滑。
• 海外项目投产进度可能不达预期。