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长城汽车系列点评七十四
业绩与市场表现
- 2023Q1业绩：长城汽车2023年第一季度总营收为290.4亿元，同比下降13.6%，环比下降23.3%；归母净利润为1.7亿元，同比下降89.3%，环比上升64.9%；扣非归母净利润为-2.2亿元，同比下降116.7%，环比下降259.0%。
- 销量情况：一季度总批发销量为22.0万辆，同比下降22.4%，环比下降17.1%。具体品牌销量如下：
- 哈弗品牌：12.6万辆，同比下降24.6%，环比下降22.4%；
- WEY品牌：0.3万辆，同比下降76.2%，环比下降42.5%；
- 欧拉品牌：1.8万辆，同比下降47.4%，环比下降7.8%；
- 皮卡品牌：4.9万辆，同比增长13.7%，环比增长12.7%；
- 坦克品牌：2.4万辆，同比下降6.0%，环比下降30.2%。
未来展望与策略
- 新品加速上量：预计新品集中发布将推动销量快速提升，尤其是枭龙max、魏牌蓝山等明星单品的上市，预计将带动销量高速增长。
- 品牌结构调整：随着新品的推出，品牌结构将逐步优化，产品线将更加聚焦主流市场。
- 研发投入：公司持续加大研发力度，特别是在新能源领域（如混动、纯电动、氢能），以及第三代半导体关键技术的研发，以构建竞争优势。
经营业绩与成本控制
- 盈利能力：2023Q1毛利率为16.1%，同比下降1.1%，环比下降1.9%；净利率为1.7%，同比下降89.3%，环比上升64.9%。
- 成本与费用：销售、管理、财务和研发费用率分别为5.0%、3.7%、0.0%、5.3%，同比变化分别为+1.9pct、+0.1pct、-0.8pct、+1.3pct，环比变化分别为-0.3pct、-0.1pct、-0.6pct、+0.7pct。
市场风险与机遇
- 规模与结构影响：高盈利车型占比下降及规模缩量影响了利润表现。预计随着产销规模的提升和新产品上市，盈利将逐步提升。
- 海外扩张：长城汽车正加速海外市场布局，新能源产品积极拓展亚洲、欧洲、南美的市场，出海战略空间广阔。
- 战略转型：面对2022年的挑战，公司采取了品牌整合、战略调整等措施，以应对市场需求和竞争压力。
投资建议
- 调整盈利预测：考虑到行业竞争加剧，调整了2023-2025年的营业收入预测，保持净利润预测不变，调整后的EPS分别为0.70、0.99、1.27元。
- 维持“买入”评级：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰。尽管调整了盈利预测，但仍维持“买入”评级。
风险提示
- 缺芯影响超预期：全球芯片短缺问题可能导致供应链中断，影响生产。
- 车市下行风险：宏观经济环境变化可能影响汽车市场需求。
- 品牌市场竞争加剧：WEY、沙龙、哈弗等品牌的市场竞争激烈，销量可能面临不确定性。
- 出海进度不及预期：海外市场开拓存在不确定性，可能导致增长目标难以实现。
结论
长城汽车在面对市场挑战的同时，通过新品发布、品牌整合、海外市场扩张等策略，展现了其转型的决心和潜力。尽管面临短期业绩压力，但随着新品的推出和战略的深化，公司有望在2023年实现销量和盈利的双重提升，为投资者带来新的增长机会。
