合同负债、存货持续增长，薄膜沉积龙头稳步前行

事项： 公司发布2023年一季度报告： 公司2023Q1实现营业收入为4.02亿元（yoy+274%），归母净利润为0.54亿元，扣非后归母净利润为0.20亿元，同比均大幅扭亏为盈。 评论： 23Q1业绩同比高增。公司23Q1实现收入4.02亿元，同比增长274%，归母净利润/扣非后归母净利润均大幅扭亏为盈，主要系销售订单持续增长，环比数据有所下滑主要系收入确认的季节性因素；毛利率49.78%（qoq-0.80pct），扣非净利率4.88%（qoq-4.41pct），主要系营收环比下滑但费用刚性，导致的规模效应季度性不显著。 23Q1合同负债/存货持续增长。截至23Q1末，公司合同负债/存货分别达16.3/27.2亿元，环比提升2.4/4.2亿，公司在手订单充足交付情况良好，为后续业绩的增长提供了有力保障。2022年公司新签订单金额43.62亿元（不含Demo订单），同比增长95%，在下游客户中的渗透率取得了超预期的快速提升，23Q2起国内主力晶圆厂的招标或将陆续恢复，看好后市设备公司新增订单方面趋势向好，拓荆作为薄膜沉积设备主力供应商，具有显著的卡位优势，有望取得高于行业整体增速的表现。 投资建议：公司作为国内半导体薄膜沉积设备龙头公司，未来成长确定性较强，随着ALD设备和SACVD能力的逐步增强，后续有望持续提升市场份额。我们维持2023-2025年公司营收预测35.4/48.7/66.4亿元，归母净利润预测6.3/9.9/13.6亿元。结合公司所处百亿赛道市场空间、行业平均估值水平，以及更纯正的半导体业务结构，给予2023年100倍PE，对应目标价为495元，维持“强推”评级。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游客户扩产不及预期。 主要财务指标