铝：消费有向弱预期 铝价上方压力大

铝：消费有向弱预期铝价上方压力大 一、一周行情回顾 本周期货铝价反弹回落。前期上涨主要在消息面鼓动下多头资金大举入场，推升铝价。近期云南再传限电消息，青海也发布迎峰度夏电力负荷管理预案，另外欧洲通过碳边界调整机制法案，而国内库存持续去化，这都刺激多头情绪。沪铝主力2306合约大幅冲高，最高至19275元/吨。不过炒作资金快进快出，后期宏观面氛围不佳也加速多头离场，铝价快速回落。2306合约回落至19000元/吨以下，收于18890元/吨，一周涨0.88%。周五夜盘高开回落，微盘小幅收高。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价同样先扬后抑。前期海德鲁冶炼厂工厂罢工对供给端造成扰动，欧洲通过碳边界调整机制法案以及美元走弱给予LME铝价反弹动力。LME三月期铝价快速上涨至2400美/吨以上，最高2462美元/吨。后期美元指数企稳反弹，而美国近期多项经济数据不及预期，欧洲制造业PMI加速下降，衰退担忧加剧，铝价快速回落至2400美元/吨水平。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场整体成交明显走弱，下游接货积极性下降，一方面新订单减少，另一方面价格大幅攀升对接货积极性也有明显抑制作用。持货商阶段性挺价因库存继续去化，但信心不足并转为积极出货。贸易商之间表现略显谨慎。华东市场主流成交价格自18700元/吨涨至19000元/吨水平，最高19100元/吨。华南市场主流成交价格自18800元/吨同样涨至19100元/吨水平，最高19200元/吨。两地价差维持在100元/吨上下。 交割过后，期现价格劈叉，现货转为升水，不过升水幅度也不大，基本在升水50元/吨以内。本周LME铝现货升贴水走强，贴水收窄至贴10美元/吨水平。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 近期国内消费表现出后劲不足的情况，终端市场普遍表现新订单欠佳的情况，反映在铝加工厂新订单下降。不过当前旺季消费仍有一定韧性，尤其在价格回落之际有一定补库行为，这在上周出库量回升有所体现。Mysteel数据显示上周国内主要消费地铝锭出库量明显回升，一周出库近17万吨，较前一周增加1.7万吨。同期铝棒出库量也有所回升，自前一周的4.85万吨回升至5.8万吨。当前铝加工厂企业整体开工率仍稳中有升，这得益于旺季在手订单尚可，但后期消费有回落的预期，因旺季过后消费有回落预期，而经济复苏力度较温和，海外消费放缓则使得出口订单下降。本周出库量表现欠佳，后期随着消费降温，出库难有超预期表现。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库存再度回升，总库存最高攀升至57.36万吨，后小幅回落至57.14万吨，一周增4.08万吨。本周LME铝注销仓单则减少1.11万吨至66.6万吨，占比大幅下降至11.66%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝锭库存续降，一周去库1.27万吨至26.16万吨。去库主要在河南，一周去库6228吨，江苏库存也下降3576吨，上海与广东地区也去库超1000吨。本周仓单进一步下降，一周减1.9万吨至17.07万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 受新疆发运不畅影响，近期市场铝锭到货量明显减少，而电解铝厂铝水比例进一步上升也使得即便在整体产量稳中有升的情况下铝锭产量实际下降。虽然近期消费表现不甚突出，但仍有一定韧性，在手订单尚可的情况下下游开工率稳中略升，这使得本周显性库存进一步下降。Mysteel数据显示，本周国内主要消费地铝锭库存降至86.4万吨，一周去库6.9万吨。同期铝棒库存下降1万吨至16.35万吨。短期市场到货量或仍难有明显提升，在铝锭产量较低的情况下，铝锭显性库存仍趋降，不过考虑到后期下游消费有走弱可能，去库速度或趋缓。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 国内一季度GDP增速超预期，但居民消费回升力度弱，市场信心仍待重建。而海外经济衰退预期有所上升，欧美主要经济数据不及预期，但通胀依旧处于高位，控通胀与稳经济无法兼顾。不过美国4月Markit制造业PMI初值超预期回升至枯荣线以上，经济呈现一定韧性。短期宏观面多空交织。 基本面看，近期国内电解铝产量变化不大，广西、贵州、四川等产能重启使得运行产能小幅回升，产量修复性回升，但力度不大，即便进口仍有补充，但增量有限。因此短期供给端回升压力有限。 而消费端表现出一定韧性，虽然传统终端市场表现欠佳，但新能源板块表现强劲。出口较去年高基数回落明显，但与近几年相比表现仍不俗，反映海外消费也有较强韧性。不过近期下游企业普遍反映新订单明显不足，在手订单交付后下游期货开工率有回落预期。 近期成本端变化不大，氧化铝价格微幅波动，预焙阳极月度调价后暂无明显波动。电解铝利润随价格重心上移而上升。 综合看，短期市场供需基本面矛盾实际不突出，消费暂维持一定韧性，但后劲不足，新订单情况不佳，产量则稳重有升。近期到货量下降的情况下，显性库存仍继续下降，持续去库对铝价仍有支撑。而近期云南供电再度紧张，供给端有再受扰动的可能。当前价格处于阶段性，消费明显受压制并对价格形成负反馈。短期市场多空交织，铝价震荡调整为主。建议逢高偏空操作。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。