市场回顾（4月3周）：股价、业绩关联性显著提升

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年04月22日 市场回顾（4月3周）——股价-业绩关联性显著提升 一周要闻点评：科技TMT大幅回落，股价-业绩关联性提升。 A股周内先扬后抑，沪指回落至3301点：一季度经济数据向好，GDP超预期，出口、消费、社融走强，但地产、生产、通胀偏弱仍对经济预期产生扰动。股价-业绩关联性显著提升，家电23Q1业绩超出市场预期，本周领涨全A。科技TMT继上周波动明显加大后，本周出现大幅调整，仅算力相关的通信行业韧性较强，同时“中特估”炒作热度也有所降温。 要闻：1、央行公布2023年第一季度货币政策委员会例会纪要； 2、央行小幅加量续作MLF，中标利率2.75%，连续8个月保持不变； 3、2023年一季度经济企稳回升，GDP同比增速4.5%，超市场预期； 4、发改委4月新闻发布会表示“一季度我国经济发展实现良好开局”； 5、4月1年期与5年期以上LPR分别为3.65%与4.3%。 A股行情复盘：A股回落，金融稳定和上游资源占优。 指数与风格：指数全面下行，上证50和上证指数表现居前，周度涨跌幅分别为-0.93%和-1.11%。风格表现来看，金融稳定和上游资源、大盘、低市盈率和绩优股占优。 行业表现：多数下跌，家用电器、煤炭和银行涨幅居前。厨电、白电23Q1 业绩均超出市场预期，家电行业本周领涨全A。 领涨指数：近20日科创50占优，传媒、石油石化、家用电器领涨。估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度收敛。 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现较弱。 全球股市：多数下跌，法国CAC、英国富时UKX和德国DAX占优。美股市场：指数小幅收跌，金融、必需消费和可选消费占优。 港股市场：指数全面下跌，能源业、综合业与金融业占优。大类资产表现：人民币小幅贬值，国内风险偏好回落。 绝对表现：商品价格多数下跌，仅CRB商品小幅收涨，美债利率回升、美元指数上涨，人民币汇率小幅贬值。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：欺诈发行、财务造假“零容忍”，科创板现首批强制退市公司》2023-04-21 2、《投资策略：交易结构出现收敛迹象——交易情绪跟踪第188期》2023-04-20 3、《投资策略：通胀再降温，交易盘回流——外资周报第157期》2023-04-18 4、《投资策略：打破现有格局，需要一次“决断”——策略周报（20230416）》2023-04-16 5、《投资策略：市场回顾（4月2周）——“中特估重拾升势》2023-04-15 相对表现：中美利差、德美利差均扩张，万得全A口径下的修正风险溢价有所回升，对应国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：科技TMT大幅回落，股价-业绩关联性提升4 要闻点评（4月第3周）4 A股行情复盘：A股回落，金融稳定和上游资源占优6 指数与风格：A股回落，金融稳定和上游资源占优6 行业表现：多数下跌，家用电器、煤炭和银行涨幅居前8 领涨指数：近20日科创50占优，传媒、石油石化、家用电器领涨9 估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度收敛10 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现较弱12 全球股市多数下跌，A股表现较弱12 美股市场：指数小幅收跌，金融、必需消费和可选消费占优13 港股市场：指数全面下跌，能源业、综合业与金融业占优15 大类资产表现：人民币小幅贬值，国内风险偏好回落16 商品价格多数下跌，人民币小幅贬值16 国内风险偏好回落16 领涨资产：原油、MSCI发达市场和MSCI全球市场20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：科技TMT大幅回落，股价-业绩关联性提升 A股周内先扬后抑，沪指回落至3301点：一季度经济数据向好，GDP超预期，出口、消费、社融走强，但地产、生产、通胀偏弱仍对经济预期产生扰动。股价-业绩关联性显著提升，家电23Q1业绩超出市场预期，本周领涨全A。科技TMT继上周波动明显加大后，本周出现大幅调整，仅算力相关的通信行业韧性较强，同时“中特估”炒作热度也 有所降温。 要闻点评（4月第3周） 1、4月14日，央行公布2023年第一季度（总第100次）货币政策委员会例会纪要。 点评：对于经济形势的判断，会议传递出“外部增长放缓，国内恢复向好”的信号；对于货币政策的基调，会议删去上期的“逆周期调节”表述，强调“搞好跨周期调节”，反映随着国内经济恢复向好，稳增长的紧迫性有所下降。此外，对于房企，央行仍关注“有效防范化解优质头部房企风险”，同时指出“推动房地产业向新发展模式平稳过渡”；对于平台经济，央行强调对平台经济的监管政策已稳步走向常态化。 2、4月17日，央行小幅加量续作MLF，中标利率2.75%，连续8个月保持不变。 点评：4月央行加量平价续作MLF，反映在信贷持续多增的预期下，央行呵护商业银行对于MLF的操作需求，延续一直以来的稳增长信号，而MLF利率连续8个月保持不变，反映央行认为目前国内市场整体利率处于合理水平。值得注意的是，本月MLF投放量较前几个月均有 所收缩，或反映央行对二季度信贷多增幅度回落的预期。 3、4月18日，2023年一季度GDP同比4.5%（前值2.9%）；2023年3月工业增加值同比3.9%（前值2.4%），社零同比10.6%（前值3.5%）；1-3月固投同比5.1%（前值5.5%），其中：地产投资同比-5.8%（前值-5.7%），狭义基建投资同比8.8%（前值9.0%），制造业投资同比7%（前值8.1%）。 点评：一季度经济企稳回升，GDP增速超市场预期，主因进口跌幅更大，导致净出口超预期；地产反弹超预期。整体看，3月国内经济继续修复。消费方面，3月消费同比增速显著提升，高于市场预期，主因低基数。投资方面，固定资产投资当月增速回落，地产投资跌幅小幅扩大，新开工、施工增速回落，竣工增速回升；制造业投资当月同比有所回落，可能指向出口 压力仍然较大；基建投资增速维持韧性。供给方面，工业生产小幅回升，但相对偏弱；服务业继续反弹。 4、4月19日，国家发改委召开4月新闻发布会。 点评：发改委称“一季度我国经济发展实现良好开局”，需求扩大、供给恢复、预期改善是主因，下一步将在深入调查研究基础上，扎实做好经济运行监测、形势分析和对策研究，适时出台务实管用的政策举措，巩固拓展向好势头，推动经济运行持续整体好转。具体到稳消费、促消费措施，当前正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，下大力气稳定汽车消费。此外，发改委称将研究合理缩减外资准入负面清单；生猪价格有望逐步回升至合理区间； 坚决遏制铁矿石价格的不合理上涨。 5、4月20日，4月1年期与5年期以上LPR分别为3.65%与4.3%，保持8个月不变。点评：4月LPR报价不变符合预期，主因有二：一是4月MLF操作利率未做调整，4月200 亿元的净加量续作规模为今年以来最低水平；二是未来信贷多增预期叠加银行息差承压，报价行压缩LPR报价加点动力不足。 A股行情复盘：A股回落，金融稳定和上游资源占优 指数与风格：A股回落，金融稳定和上游资源占优 本周A股回落，指数全面下行。上证50和上证指数表现居前，周度涨跌幅分别为-0.93%和-1.11%；创业板指和中证1000表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.58%和-3.51%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回落。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为11.11%和6.99%，环比分别变动-3.29%和-1.35%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-27 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 -4 -0.9 -1.1 -1.5 -1.7 -2.8 -3.0 -3.5 -3.6 本周涨跌幅（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 上上沪 300 50 证证深指 数 科中深中创创证证证业 1000 500 50 成板 指指 1% 0%0% 2022/4/222022/8/122022/12/22023/3/24 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 风格绝对表现来看，金融稳定和上游资源、大盘、低市盈率和绩优股占优。资金风格方面，茅指数、基金重仓指数和陆股通指数涨跌幅分别为-2.81%、-3.26%和-3.44%；行业 风格方面，金融稳定（0.55%）和上游资源（-1.3%）表现占优；个股特征方面，大盘（-1.49%）、低市盈率（0.35%）和绩优股（-2.97%）表现占优。 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 0.5 0.4 -1.3 -1.4-1.5 -3.3-3.4 -2.8 -2.0-2.2 -2.7 -3.0 -2.9-3.0-3.0 -3.0 -4.4 -4.4 -5.1 基陆茅上中可必科金其大中小高中低亏微绩金股指游游选需技融他盘盘盘市市市损利优重通数资制消消股股股 仓指 指数数 源造费费 稳服 定务 盈盈盈