23Q1基金季报点评：仓位新高，从电新到TMT

23Q1公募发行小幅回暖，赎回压力重现 ①从发行来看，今年以来基金发行略有回暖，1-3月主动偏股型公募分别发行128、121、289亿元，较22Q4出现上升趋势，回暖至22/7-9水平。②从申购赎回来看，一季度存量基金净赎回规模重现，23Q1主动偏股型基金净赎回600亿份，较22Q4的近乎平衡显著提升。展望二季度，伴随经济持续复苏、年初以来市场情绪回暖，公募发行上行趋势有望维持。 风格配置：加科技，减制造、金融地产 ①23Q1市场小幅上涨，以计算机为代表的TMT类行业涨幅居前，公募配置也明显向科技TMT倾斜，板块上公募加科技TMT，减制造、金融地产。②板块看：创业板和主板持仓占比下降，科创板提升。③大类行业看：加科技TMT，减制造、金融地产。 行业：加计算机、通信、食饮，减电力设备、银行、军工 ①23Q1公募基金大幅加仓计算机，显著减仓电力设备。②从持仓市值占比的环比变动看，23Q1公募加仓前五行业：计算机（持仓市值占比提升4.4pct）、通信（0.8pct）、食饮（0.7pct）、传媒（0.5pct）、家电（0.4pct）；减仓前五行业：电力设备（-2.8pct）、银行（-1.0pct）、国防军工（-1.0pct）、房地产（-0.7pct）、商贸零售（-0.6pct）。 前二十大重仓股 ①新进入个股：金山办公、海康威视、万华化学、恒生电子、紫金矿业；退出个股：中国中免、比亚迪、紫光国微、立讯精密、宁波银行。②重仓中小市值前五名单：振华科技、安井食品、国联股份、金域医学、赛轮轮胎。③23Q1持股规模前三行业整体市值占比为43.2%，相较于22Q4降低1.9个百分点；前五行业整体市值占比为60.4%，相较于22Q4提升2.4个百分点。 风险提示： 宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 核心结论： ①23Q1公募发行小幅回暖，赎回压力重现。 ②23Q1公募大类板块配比分别为消费36%、制造24%、TMT20%、周期15%、金融地产4%。配置方向往TMT倾斜，加科技TMT（配比+5.8pct，下同），减制造（-3.7）、金融地产（-2.1）。 ③23Q1公募加仓前五行业：计算机（4.4）、通信（0.8）、食饮（0.7）、传媒（0.5）、家电（0.4）；减仓前五行业：电力设备（-2.8）、银行（-1.0）、国防军工（-1.0）、房地产（-0.7）、商贸零售（-0.6）。 ④前二十大基金重仓股名单：贵州茅台、宁德时代和泸州老窖市值占比位列前三。23Q1基金前20大重仓股对比22Q4出现5只个股更替，新进入个股：金山办公、海康威视、万华化学、恒生电子、紫金矿业；退出个股：中国中免、比亚迪、紫光国微、立讯精密、宁波银行。 截至2023年4月22日11点，4158只主动偏股型公募基金（包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型，下同）中3891只已披露2023年一季报，披露率超过95%，已具备代表性，因此我们以此数据为样本进行分析。 一、公募发行小幅回暖，赎回压力重现 23Q1公募发行小幅回暖，赎回压力重现。23Q1主动偏股型基金数量微增，份额小幅萎缩。从数量上来看，截至2023/3/31普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动偏股型公募基金数量分别530、2173、1455只，较22Q4分别增加3只（较22Q4增长0.6%，下同）、87只（4.2%）、-24只（-1.6%）。从份额上来看，当前普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动偏股型公募基金份额分别4552、24607、8453亿份，较22Q4分别增加155亿份（3.5%）、-30亿份（-0.1%）、-186亿份（-2.1%）。从发行来看，今年以来基金发行略有回暖，1-3月主动偏股型公募分别发行128、121、289亿元，较22Q4出现上升趋势，回暖至22/7-9水平。从申购赎回来看，一季度存量基金净赎回规模重现，23Q1主动偏股型基金净赎回600亿份，较22Q4的近乎平衡显著提升。展望二季度，伴随经济持续复苏、年初以来市场情绪回暖，公募发行上行趋势有望维持。 图表1 23Q1主动偏股型公募数量小幅增加 图表2 23Q1主动偏股型公募规模小幅反弹 图表3 23Q1主动偏股发行回暖至22/7-9水平 图表4 23Q1存量偏股主动基金净赎回600亿 23Q1市场重拾升势，主动偏股型公募净值回暖，股票仓位持续新高。从净值表现看，伴随年初以来市场反弹回暖，主动偏股型基金多数收涨，截至3月31日，三类主动偏股型公募基金2023年复权单位净值增长率中位数2%，较2022年的-20%跌幅转正。从仓位看，23Q1普通股票型、混合偏股型、灵活配置型基金的股票仓位分别89.6%、88.2%、76.8%，较22Q4分别提升0.5、0.8、1.8个百分点，持续创新高。 图表5 23Q1主动偏股型公募股票仓位持续上行 图表6 23Q1主动偏股型公募收益中位数2% 二、风格配置：加TMT，减制造、金融地产 23Q1市场小幅上涨，以计算机为代表的TMT类行业涨幅居前，公募配置也明显向科技TMT倾斜，板块上公募加科技TMT，减制造、金融地产。 板块看：创业板和主板持仓占比下降，科创板提升。以价值股为代表的主板持仓市值占比从22Q4的71.0%下降至23Q1的70.3%；以成长股为代表的创业板持股市值占比从22Q4的21.8%降至23Q1的20.6%，科创板占比从7.2%升至9.1%。 大类行业看：加科技TMT，减制造、金融地产。23Q1主动偏股型基金对TMT板块持股市值占比提升，TMT板块持股市值占比从22Q4的14.5%提升至23Q1的20.3%；对制造和金融地产板块持股市值占比减少，制造从28.2%降至24.5%；金融地产从6.6%下降至4.5%。 图表7 23Q1主动偏股型公募加仓科创板 图表8 23Q1公募加TMT，减制造、金融地产 三、行业：加计算机、通信、食饮，减电力设备、银行、军工 23Q1公募基金大幅加仓计算机，显著减仓电力设备。从持仓市值占比的绝对值看，截至23Q1，持仓市值前五行业：食品饮料（16.4%）、电力设备（14.8%）、医药生物（11.9%）、电子（8.7%）、计算机（8.6%）。而持仓市值后五行业：钢铁（0.2%）、纺织服饰（0.3%）、环保（0.3%）、轻工（0.7%）和煤炭（0.7%）。从持仓市值占比的环比变动看，23Q1公募加仓前五行业：计算机（持仓市值占比提升4.4pct）、通信（0.8pct）、食饮（0.7pct）、传媒（0.5pct）、家电（0.4pct）；减仓前五行业：电力设备（-2.8pct）、银行（-1.0pct）、国防军工（-1.0pct）、房地产（-0.7pct）、商贸零售（-0.6pct）。 23Q1超配食品饮料、电力设备、医药、计算机，低配非银、银行、公用事业、机械设备。 相较于自由流通市值占比，公募基金23Q1超配前五行业分别为：食饮（相较自由流通市值占比超配9.2pct）、电力设备（5.6pct）、医药生物（3.1pct）、计算机（2.2pct）和国防军工（0.6pct），低配前五行业分别为非银金融（-4.8pct）、银行（-4.2pct）、公用事业（-1.9pct、）机械设备（-1.8pct）和基础化工（-1.3pct）。相较于沪深300权重占比，23Q1偏股主动型基金超配前五行业分别为：医药生物（相较沪深300权重占比超配4.9pct）、食饮（4.0pct）、电力设备（3.8pct）、计算机（3.1pct）和国防军工（1.7pct），低配前五行业分别为银行（-8.6pct）、非银金融（-8.1pct）、公用事业（-1.9pct）、建筑装饰（-1.4pct）和家电（-1.1pct）。 图表9 23Q1主动偏股型公募加计算机，减电力设备 图表10 23Q1基金重仓股中行业市值占比与基准对比 四、前二十大重仓股 23Q1基金持股行业集中度分化。23Q1持股规模前三行业整体市值占比为43.2%，相较于22Q4降低1.9个百分点；前五行业整体市值占比为60.4%，相较于22Q4提升2.4个百分点。 图表11 23Q1基金持仓行业集中度分化 公募前二十大重仓股名单（不含港股）。主动偏股型公募基金23Q1重仓股中，贵州茅台、宁德时代和泸州老窖市值占比位列前三，重仓占比分别为4.3%、3.2%、2.5%。23Q1基金前20大重仓股对比22Q4出现5只个股更替，新进入个股：金山办公、海康威视、万华化学、恒生电子、紫金矿业；退出个股：中国中免、比亚迪、紫光国微、立讯精密、宁波银行。 图表12基金重仓股中持仓市值占比前20大个股（当前数据截至23/4/22） 此外，本文筛选了市值100-500亿元之间的二十大重仓中小市值股票名单。其中前五分别为：振华科技（持股规模80亿元、重仓占比0.4%）、安井食品（68亿元、0.3%）、国联股份（67亿元、0.3%）、金域医学（62亿元、0.3%）、赛轮轮胎（61亿元、0.3%）。 图表13基金重仓前二十中小市值股票（市值100-500亿元，当前数据截至23/4/22） 五、风险提示 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、历史经验不代表未来，目前市场参与者结构与过往发生变化，可能降低历史经验在当下市场环境的适用性； 3、本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。