东兴晨报

2023年4月21日星期五 【东兴化工】万润股份（002643）：看好多业务驱动成长（20230421） 万润股份发布2022年年报及2023年1季报：公司2022年全年实现营业收入 为50.80亿元，YoY+16.56%，归母净利润为7.21亿元，YoY+15.10%；2023 年1季度实现营业收入为10.33亿元，YoY-24.66%，归母净利润为1.77亿元， YoY-24.15%。 主要业务板块实现良好增长。2022年，公司功能性材料板块实现营业收入 29.99亿元，同比增长9.09%，毛利率小幅提升0.80个百分点至42.92%，板块内的环保材料、电子信息材料、新能源材料均有亮点；生命科学与医药产品板块实现营业收入20.35亿元，同比增长29.42%，毛利率提升8.62个百分点至35.12%，境外子公司MP公司抗原快速检测试剂盒销售较好。 资产减值短期拖累利润增速。2022年，由于原材料价格大幅波动等因素影响，公司对存货计提减值准备，使得2022年资产减值损失共计提1.63亿元，同 比2021年增加约1亿元，拖累利润增速。 多业务驱动成长。公司是以研发创新驱动的平台型企业，已实现了从单类材料的领先企业到多类材料领先企业的发展。目前公司拥有四大业务领域，包括功能性材料（其中包括三大业务领域：环保材料、电子信息材料、新能源材料）、生命科学与医药产业。 环保材料：公司是全球汽车尾气催化剂市场龙头企业庄信万丰的核心供应商之一，目前沸石材料产能近万吨，在行业内处于领先地位。随着国六排放标准的推行，我们预计未来公司用沸石材料销量有望增加。此外，在非车用沸石领域，公司也在积极进行产品布局，相关产品已实现中试销售，300吨新领域沸石分子筛的产能建设正在积极推进中。 电子信息材料：公司核心产品包括液晶材料和OLED材料，并积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等领域，进一步丰富产品线。公司OLED材料有望持续放量，九目化学的相关产能已投入使用、三月科技已有自主知识 产权的OLED成品材料通过下游厂商验证并实现供应。 新能源材料：公司积极布局三个方向的发展，包括新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料、氢燃料电池材料，目前前两个领域均有产品实现供应。 生命科学与医药产品：公司目前大医药业务包括医药中间体、原料药、成药制剂、生命科学、体外诊断等多个领域，目前公司原料药和医药中间体方面业务均持续发展，“药业制剂二车间项目”已于2022年底竣工，预计未来有望贡献增量。 公司盈利预测及投资评级：公司依托在化学合成领域的科技创新与技术积累及延伸，通过持续的研发和技术创新，目前公司在液晶材料、OLED材料、 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,301.26 -1.95 深证成指 11,450.43 -2.28 创业板 2,341.19 -1.91 中小板 7,496.01 -2.65 沪深300 4,032.57 -1.96 香港恒生 20,075.73 -1.57 国企指数 6,764.19 -1.9 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 华原股份 3.93 汽车 20230417 晶合集成 19.86 电子 20230420 三博脑科 29.60 医药生物 20230421 经纬股份 37.70 电力设备 20230421 海达尔 10.25 机械设备 20230421 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 颀中科技 12.10 电子 20230420 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 沸石材料等多个领域已取得了业内领先地位，这些核心业务发展较为稳定，并有较好的发展前景。未来，公司将继续做大做强现有优势产品，并积极布局更多新材料领域（如PI材料、光刻胶材料及其他功能性材料），从而实现长远发展。基于公司2022年年报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为8.39、10.02和11.80亿元，对应EPS分别为0.90、1.08和1.27元，当前股价对应P/E值分别为20、16和14倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：客户订单下滑，市场开拓进度不及预期，产能建设进度不及预期。 (分析师：刘宇卓执业编码：S1480516110002电话：010-66554030) 【东兴食品饮料】贵州茅台（600519）：一季度业绩实现开门红，高质量发展延续（20230419） 事件：公司发布2023年第一季度主要经营数据公告，23Q1公司实现营业总收入391.6亿元左右，同比增长18%左右；实现归母净利润205.2亿元左右，同比增长19%左右。业绩表现超市场预期。 非标产品放量，对业绩贡献明显。22年全年茅台酒销量3.79万吨，同比增长4.52%，吨价同比提升10.38%。茅台酒吨价提升主要是因为直营占比提升继续提升，非标产品持续放量，以及非标产品打款方式改变所致。2023Q1非标产品继续放量，新推出24节气酒，同时增加兔茅、精品等非标产品投放量，预计吨价会进一步提升。 直营占比持续提升，“i茅台”收入贡献明显。2022年公司实现直销收入493.79亿元，同比+105%，销量1.12万吨，同比+95%。其中“i茅台”线上收入快速增长，实现收入118.8亿元，占公司营收比重达到9.6%。据媒体报道，截至3月30日，“i茅台”注册用户累计超过3792万人，累计销售额近210亿元。粗略推算，2023Q1“i茅台”销售额超过90亿元，对收入贡献明显。 一季度业绩“开门红”，公司增长动能不减。公司在年报中披露23年的经营目标为：1、营业总收入同比增长15%左右；2、完成基本建设投71.09亿元。从一季度经营情况完成来看，公司经营稳健增长动能不减，全年完成任务目标可期。公司6,400吨系列酒基酒设计产能在2022年11月投产，实际产能 将在2023年释放，将会对系列酒长期发展带来支撑。 投资建议：随着公司进一步优化渠道结构，茅台酒和系列酒的产品结构持续升级，公司业绩呈现较高确定性。长期来看，茅台强大的品牌力支撑价格持续上涨，随着茅台产能逐步扩产，有望进一步增加在茅台在高端酒市场的市场份额。我们预计2023年公司实现销售收入1467亿元，同比增长15%，归 母净利润733.5亿元，同比增长17%，对应每股收益58.39元，当前股价对应 估值30倍，参考历史估值水平给与目标估值35倍，目标价2043元，维持“强 烈推荐”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，高端酒消费疲弱，公司管理不及预期等。(分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-225102900) 重要公司资讯 1.宁德时代：公司披露一季报，一季度营收890.38亿元，同比增长82.91%；净利润98.22亿元，同比增长557.97%；基本每股收益4.0332元，同比增加526.37%。（资料来源：同花顺） 2.科大讯飞：公司一季度实现营业收入28.88亿元，同比下降17.64%；净利润亏损5789.53万元，上年同期净利润1.11亿元。公司表示，虽然一季度业绩下滑，但基于在国产替代和业务开拓上的进展，预计从二季度开始将会实现收入和毛利正向增长，并有信心实现全年高质量增长的目标。（资料来源：同花顺） 3.天齐锂业：公司控股子公司终止购买澳大利亚EssentialMetalsLimited(简称“ESS”)股权事宜。由于此次交易未获ESS股东大会审议通过，在此前提下，协议双方均无需因交易终止承担赔偿责任，因此交易终止不会对 公司财务状况及经营成果产生重大不利影响。（资料来源：同花顺） 4.融创中国：公司在港交所发布公告称，其本金总额为90.48亿美元(超600亿人民币)的境外债务重组方案，截至公告日期，占现有债务超过75%的持有人已递交加入重组支持协议的函件。在市场人士看来，该公告的发布意味着，融创中国境外债务重组已实质性完成。（资料来源：同花顺） 5.宝丰能源：拟定增募资不超过100亿元，用于全资子公司内蒙宝丰投资建设260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期）。同时披露一季报，一季度净利润11.85亿元，同比下降32.13%。（资 料来源：同花顺） 经济要闻 1.商务部：今年一季度，全国实际使用外资4084.5亿元，同比增长4.9%；新设外商投资企业超过1万家，同比增长25.5%。对外非金融类直接投资2159.7亿元，同比增长26.3%。对外承包工程新签合同额2954.7亿元， 同比下降1.8%。（资料来源：同花顺） 2.工信部：一季度规模以上工业增加值同比增长3%，扭转了去年10月份以来持续下行态势。高技术制造业固定资产投资同比增长15.2%，新能源汽车、太阳能电池等新兴产品产量分别增长22.5%、53.2%。相关负责 人强调，下一步将重点促进内需加快恢复，推进工业和信息化领域“十四五”规划重大工程项目；加快技术产业创新，推动6G、光通信、量子通信等关键核心技术加速突破，加大人工智能、区块链、数字孪生等前沿技术研发力度。（资料来源：同花顺） 3.中国人民银行：央行货币政策司司长邹澜表示，人民银行银保监会建立的新发放首套房贷利率政策动态调整机制近效果持续显现，实现了因城施策原则下首套房贷利率政策的双向动态灵活调整，也就是说可以“既管冷又管热”，既支持房地产市场面临较大困难的城市，用足用好政策工具箱，又要求房价出现趋势性上涨苗头的城市，及时退出支持政策，恢复执行全国统一的首套房贷利率下限。（资料来源：同花顺） 4.中国人民银行：中国4月贷款市场报价利率(LPR)出炉，1年期品种报3.65%，5年期以上品种报4.3%，均与上期持平，为连续八个月按兵不动。（资料来源：同花顺） 5.中汽协：2023年3月，伴随我国经济持续回升，基建项目陆续开工，加之海外出口延续良好表现，商用车市场已显现回暖迹象。2023年3月，商用车产销均完成43.4万辆，环比分别增长37.1%和34.2%，同比分别 增长20.4%和17.4%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴轻工制造】环保包装：替塑空间广阔，关注纸浆模塑与可降解塑料制品龙头（20230419） 全球各地限塑政策驱动环保包装推广，餐饮具替塑一马当先。（1）国内：根据《进一步加强塑料污染治理的意见》，国内分步推进对于不可降解一次性餐具、塑料袋等的使用限制。2023年疫情影响消退，我们认为限塑令监管执法有望加强和巩固，确保2025年限塑目标实现。（2）海外：各国限塑政策陆续落地，欧盟、加拿大限塑力度较大，美国、澳大利亚等发达国家分州市逐步推动限塑。（3）企业层面：全球大型企业受ESG理念推动，纷纷采取行动应对塑料污染，包括推动环保包装应用。国内美团、饿了么等外卖平台企业亦致力于替塑餐饮具的推广。 替塑餐饮具渗透率仍有限，行业规模快速增长。（1）出口规模：2022年塑料制餐具和厨房用品出口规模近200万吨（可降解塑料制品估计数量极低），是纸浆模塑+纸制餐饮具的2.32倍，替代空间仍然较大。（2）国内市场：2020年国内外卖餐盒中塑料材质占比80%，我们估算2022年国内塑料外卖餐盒用量已经超过100万吨，纸浆模塑+纸制餐盒共20万吨左右。（3）行业增速：纸浆模塑、纸制餐具出口量三年复合增速（+18%、+15%）高于塑料餐具（+9%），国内外卖市场快速增长（三年复合增速+22%）带动外卖餐盒用量增加，限塑令后替塑餐饮具增速预计更高；行业头部企业相关业务增长更为显著。 基于性能+成本+降解条件，看好纸浆模塑发展与国内可降解塑料应用。环保包装材料选择的影响因素，我们认为主要包括性能、成本、降解条件。符合降解条件政策要求的前提下，材料性能满足包装需求时，