央行重磅发声，海外数据偏弱

摘要 一周大事记 国内：央行回应结构性货币政策退出，继续关注保供稳价。4月17日，MLF投放延续“价稳量增”的趋势，20日公布LPR维持不变，在国内经济稳步复苏与财政政策靠前发力的背景下，央行短期进一步加码政策并不迫切；18日，最高检就加强数字经济司法保护发文，目前我国数字经济正处于快速发展阶段，进一步强化司法保障有助于保障数字经济领域中各市场主体及其合法权益，将助力数字经济快速发展；19日，发改委召开4月新闻发布会，对猪肉、化肥、铁矿石等重点商品的保供稳价工作作出部署，将通过加强调研、投放储备、加强监管、约谈指导等方式遏制不合理价格趋势维护市场秩序；同时，发改委表示将提振以汽车等大宗商品消费、提高民营企业参与国家性项目积极性、加大对数字经济支持力度，后续相应支持政策有望陆续推动；20日，央行就一季度金融统计数据召开新闻发布会，表示结构性货币政策工具退出平稳有序，下一阶段货币政策将更倾向于精准发力，大规模刺激政策推出的概率较小。 国外：欧美经济下行风险增加，“去美元化”进程加快。当地时间17日，美联储公布数据显示，2月M2货币供应量同比下降2.2%，连续第三个月收缩，数据层面偏弱，美联储也暗示美国经济年内将出现“温和衰退”，在此背景下，美联储未来货币政策节奏将起重要作用；同日，美国财政部公布国际资本流动报告显示2月份对美国长期、短期证券和银行流水的净买入额为280亿美元，中日双双减持，目前美联储加息对美债有一定支撑作用但中长期来看“去美元化”仍然是趋势；18日，欧元区4月ZEW经济景气指数再度恶化，在高通胀压力下，叠加欧洲银行业冲击，欧洲经济修复的持续性面临挑战；当地时间19日，3月欧元区CPI终值为6.9%，核心CPI终值为7.5%，能源价格下降主要受高基数影响，以食品价格为代表的通胀压力犹在。同日，3月英国CPI终值为10.1%，核心CPI终值为5.7%，食品饮料与能源价格可能导致通胀持续高企；20日，美联储褐皮书显示近几周美国的整体经济活动几乎没有变化，招聘和通胀放缓，信贷获得渠道有所缩窄，近期数据推高了市场对提前降息的预期。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价周环比下降2.34%，铁矿石、阴极铜期货结算价周环比下降0.99%和上升0.85%；中游：本周水泥价格指数周环比下降1.02%，动力煤价格周环比持平，唐山钢厂高炉开工率较上周上升0.79%； 下游：房地产销售周环比下降13.54%，国内乘用车市场零售量较去年同比上升63.50%；物价：蔬菜价格周环比下降4.84%，猪肉价格周环比下降1.04%。 下周重点关注：德国3月季调后失业率（周一）；美国3月营建许可月率、年率，美国3月季调后新屋销售年化总数（周二）；美国3月耐用品订单月率，美国3月批发库存月率（周三）；中国3月规模以上工业企业利润年率，欧元区4月消费者信心指数，美国一季度实际GDP年化季率（周四）；日本3月失业率，美国4月密歇根大学消费者信心指数（周五） 风险提示：国内复苏不及预期，海外经济超预期衰退。 1一周大事记 1.1国内：央行回应结构性货币政策退出，继续关注保供稳价 MLF小幅超量平价续作，LPR连续8月“原地踏步”。4月17日，中国人民银行开展1700亿元中期借贷便利（MLF）操作和200亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%和2.00%，均与此前持平。当日有1500亿元MLF和180亿元逆回购到期，实现净投放220亿元，延续了“价稳量增”的趋势。对比去年12月、今年1月、2月、3月分别净投放1500亿元、790亿元、1990亿元，2810亿元MLF，本次MLF资金净投放量200亿元较之前有所回落，原因主要是此前公布的数据显示国内经济稳步复苏。另一方面，财政货币政策已靠前发力，3月已降准25个基点，央行短期进一步加码政策并不迫切。此前，部分中小银行调降存款利率曾引发“降息”期待，从必要性看，由于一季度信贷投放和社融规模超预期，继续引导贷款利率下行可能不是当前信贷政策的重心。目前贷款利率已在历史低位，1年期和5年期LPR分别为3.65%和4.30%，为有数据以来最低水平。从可行性看，银行息差也处于较低水平，国有六大行中，除中行净息差同比上升1个基点（为1.76%）之外，其余五家银行2022年净利差和净息差均出现不同程度下降，让利空间缩小。4月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.30%，两项贷款利率均与此前保持一致。截至目前，LPR已连续8个月“原地踏步”。央行货币政策委员会4月7日召开的2023年第一季度例会指出，后续将进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。结合经济复苏态势与央行表态，下一步货币政策预计将进入观望期，力度可能较一季度有所减少，同时将提升货币政策精准性，重点支持普惠、绿色、科技和基建四大领域。 最高检加大对数字经济司法保护，净化司法环境助力数字经济发展。4月18日，最高人民检察院印发《关于加强新时代检察机关网络法治工作的意见》，《意见》包括共6方面21条，围绕党的二十大关于健全网络综合治理体系的重要部署，结合检察履职实际，从网络立法、执法、司法、普法以及法治研究、队伍建设等方面，对加强新时代检察机关网络法治工作提出具体要求。其中，围绕聚焦数字经济健康发展，《意见》提出多项举措，依法保护和规范数字技术、数字产业和数字市场。要突出加大对集成电路、人工智能、大数据、云计算等重点领域核心技术的司法保护力度，依法加强对计算机软件、数据库、网络域名、数字版权、数字内容作品等网络知识产权的司法保护。近年我国在信息网络、数据等方面的法治建设不断发展：2021年，国家“十四五”规划明确提出，要健全国家网络安全法律法规和制度标准，加强重要领域数据资源、重要网络和信息系统安全保障，并颁布实施了《数据安全法》和《个人信息保护法》。本次《意见》立足“四大检察”职能，在更高的起点上谋划部署今后一个时期网络法治工作的主要任务和重点内容，同时也是基于我国数字相关经济快速发展的现实背景。据中国信通院，2021年我国数字经济规模达到45.5万亿元，占GDP比重为39.8%，预计到2025年我国数字经济规模将超过60万亿元，到2032年，将超过100万亿。进一步强化司法保障有助于保障数字经济领域中各市场主体及其合法权益，从而起到净化司法环境、优化营商环境的作用，助力数字经济加快发展。 发改委召开4月新闻发布会，保供稳价等多项支持措施有望推出。4月19日上午，国家发改委发言人在4月例行新闻发布会上介绍了发改委稳物价的具体举措与发用电、投资项目审批以及中欧班列运行情况并答记者问。稳供保价方面，对生猪和猪肉市场，针对今年以来生猪价格低位运行的情况，发改委出台猪肉储备调节预案，密切跟踪生猪市场动态，通过储备调节等手段控制生猪价格在合理区间运行。对化肥市场，虽然当前化肥价格水平整体仍高于正常年份，但今年春耕期间化肥供应较为充足，化肥市场运行基本稳定，接下来发改委将从加强调研，落实责任，实时督导，适时投储四个方面做好化肥保供稳价工作。同日下午，中华全国供销合作总社也表示将通过将加大农资保供稳价工作力度，全力服务国家粮食安全。 对于铁矿石市场，针对铁矿石价格不合理上涨情况，发改委会同有关部门加大对铁矿石现货期货联动监管力度，引导企业全面客观看待市场供需形势，维护市场正常秩序，同时，从加大勘探开发力度，推进铁矿石项目建设，加强钢铁资源回收利用三个方面提升国内资源供给保障能力。消费方面，发改委表示下一步将促进消费持续恢复，其中汽车消费是支撑消费的“大头”，将加快推进充电桩和城市停车设施建设，并抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件；在民间投资方面，去年以来各地推介的5万余个项目中超过9000个吸引到民间资本参与，涉及民间投资2.9万亿元，后续将推动金融机构按市场化原则，加大对民间投资项目的信贷支持。鼓励民间资本通过产权交易、并购重组、不良资产收购处置等方式盘活自身资产，支持符合条件的民间投资项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）； 数字经济方面，后续将重点从制度建设、数字基础设施、产业创新发展、数字化转型、国际合作五方面发力，持续做强做优做大我国数字经济。后续针对汽车等大宗消费、民营企业、数字经济等方面的支持政策有望陆续推出。 央行强调货币政策将精准发力，大规模刺激政策推出的概率较小。4月20日，央行就一季度金融统计数据召开新闻发布会。在货币政策的定调方面，央行表示，下阶段稳健的货币政策要精准有力，这与一季度央行例会上的表述一致，预计2023年信贷投放以及社会融资规模增长将保持平稳。然后回应了多个热点问题：物价方面，央行表示当前我国物价仍在温和上涨，经济运行持续好转。3月CPI录得0.7%，仍处于温和上行通道中；近期河南、广东、湖北已有多家银行下调定期存款利率，引发降息的讨论，央行表示存款利率下调主要是因为上次没有调整的中小银行补充下调，是存款利率市场化环境下的正常现象。4月份政策利率仍维持不变；结构性货币政策工具退出是平稳有序的，不再新发放资金，但已经发放的存量资金可以继续使用。截至去年年末结构性货币政策工具余额为6.4万亿元，普惠、绿色、科技、基建等方面可能得到接续，但其他非常时期出台的工具可能将陆续退出；房地产市场出现积极变化，交易活跃性有所上升，一季度房地产贷款增长呈上升态势。3月末房地产业中长期贷款增长6.4%，比上月末和上年末分别高0.7和2.4个百分点。预计房地产市场将随着经济形势好转、各地因城施策逐步回暖；3月末，M2同比增长12.7%，仍处在高位，央行认为主要是因为金融体系靠前发力、资管资金回流表内、存款高增等，但随着今年经济恢复性增长，货币政策精准发力，M2增速有望逐步回落，我们预计2023年M2同比增速回落至10%左右。总体来看，下一阶段货币政策将更倾向于精准发力，大规模刺激政策推出的概率较小。结构性货币政策工具的使用上“有进有退”，重点发力点预计在普惠、绿色、科技、基建四大领域。 1.2海外：欧美经济下行风险增加，“去美元化”进程加快 美国：M2货币供应量持续收缩，多项数据显示经济下行压力。美联储近期公布的数据显示，美国2月M2货币供应量为21.1万亿美元，同比下降2.2%，为M2货币供应量的连续第三个月收缩，同时截至3月6日当周，M2货币供应量同比下降3.13%，先行指标暗示连续4月可能将继续收缩。疫情期间，美联储向市场注入了大量流动性，导致M2供应量在2021年2月创下了近27%的同比增速纪录，从去年12月开始，M2供应量同比增速开始转为负值，值得注意的是虽然百分比出现同比下降，但当前货币供应量仍比疫情前高出近38%，而历史数据表明在M2下降后的6-18个月，经济活动将会出现下滑，虽然鲍威尔表示现在的M2并没有实质意义，货币供应并不会影响经济，但从资产表现看，美股继续承压，美债收益率倒挂延续，黄金涨幅明显。此外，近期多项美国经济数据也加深了人们对美国经济衰退的担忧，截至今年2月，美国经济咨商局公布的领先经济指数（LEI）六个月平均值为-3.6%，呈现连续下降态势，反映了消费者在高通胀和利率上升以及住房建设和制造业前景下滑的情况下前景恶化；2022年7月以来，2/10年期美债收益率曲线一直处于倒挂状态；3月美国ISM制造业指数跌至46.3，历史数据表面，每次该指标跌到这一低点附近时，美国经济都处于衰退之中或者处于衰退的边缘。数据层面偏弱，美联储也暗示美国经济年内将出现“温和衰退”，在此背景下，美联储未来货币政策节奏将起重要作用。 资产：2月中国和日本减持美债，“去美元化”或是中长期趋势。当地时间4月17日，美国财政部公布国际资本流动报告（TIC），显示2月份对美国长期、短期证券和银行流水的净买入额为280亿美元，若将国际长期证券和美国长期证券均考虑在内，外国长期证券的净购买量为710亿美元。然而，中日两大海外“债主”在今年2月份双双减