公司简评报告：业绩受战略收缩等因素短期波动，不改长期向上态势

业绩受战略收缩等因素短期波动，不改长期向上态势 朗新科技(300682)公司简评报告|2023.04.07 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 0.2朗新科技 沪深300 0 -0.2 -0.4 1-Apr 19-Jan 8-Nov 28-Aug 17-Jun 6-Apr 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）26.20 一年内最高/最低价（元）33.32/17.97 市盈率（当前）54.74 市净率（当前）4.13 总股本（亿股）10.74 总市值（亿元）281.49 资料来源：聚源数据 相关研究 业绩受战略收缩等因素短期影响， 2023增长可期 业绩持续增长，“能源数字化+能源互联网”空间可期 业绩韧性增长，“能源数字化+能源互联网”迎机遇 核心观点 事件：3月31日，朗新科技公布2022年年度报告。公司2022年实现营收45.52亿元，同比下降1.89%；归母净利润5.14亿元，同比下降39.28%；扣非净利润3.99亿元，同比下降44.79%。单4季度，公司实现营收19.49亿元，同比下降20.71%；归母净利润2.27亿元，同比下 降65.71%；扣非净利润2.35亿元，同比下降58.80%。 费用率有所上升，现金流持续改善。2022年公司实现毛利率39.22%，同比下降4.2pct，主要是疫情等客观因素导致成本增加。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为11.02%、8.79%、12.39%，同比分别 +4.26pct、+1.16pct、+0.05pct。销售费用同比增加59.91%，主要是公司新电途聚合充电业务在市场营销开拓方面增加投入所致。公司加强现金流管理，经营回款周期持续改善，经营活动产生的现金流量净额较上期增长92.87%。 能源互联网业务强势增长，“新电途”平台高速发展。能源互联网2022年实现营收11.04亿元，同比增长30.14%。（1）在家庭能源消费领域，公司的生活缴费业务累计服务用户数超过4亿户，日活跃用户数超过 1380万户，连接的公共服务缴费机构超过5600家，日交易额创新高，年交易额超过3000亿，保持市场领先地位。（2）在车主能源消费领域，公司“新电途”聚合充电平台业务保持高速发展，截止2022年末，平台充电设备覆盖量超过70万，注册用户数超550万，2022年聚合充电量超20亿度，同比增长257%，公共充电市占率达到10%。“新电途”经营亏损对公司净利润的影响约5000万元，但营销补贴效率正不断提升。（3）此外，在能源供给端，公司的“新耀光伏云平台”新接入分布式光伏电站约1万座、容量约1GW，2023年，公司力争“新耀光伏云平台”新增分布式光伏接入2GW，并在多省份实现聚合分布式光伏参与电力市场售电。公司预计2023年度，能源互联网平台业务将实现50%以上的收入增长。 能源数字化业务电网侧良好发展，战略收缩非电网业务。（1）电网能源数字化：公司全面参与多个省新一代营销系统等的推广与建设，并在多个领域实现了新的突破。但受疫情反复等因素的影响（尤其四季度），部分电网客户的订单和项目推进节奏有所延迟，营收确认滞后。我们认为，电网用电领域景气依旧，行业数字化转型、新型电力系统和电力市场建设等方面需求不断涌现，预计2023年电网数字化业务将快速恢复。公司预计2023年度，电网相关的能源数字化业务将实现20%以上增长。 （2）非电网能源数字化：为进一步聚焦电网相关的能源数字化核心业务，公司逐步精简非电网的能源数字化业务。2022年，能源数字化业务实现营收21.6亿元，同比下降8.92%。 互联网电视业务小幅下滑，主要为终端业务受宏观环境影响下滑所致，在线用户数及日活用户数仍持续增长。2022年，互联网电视业务实现营收12.88亿元、同比下降9.27%。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为57.63、74.78、97.43亿元；归母净利润分别为8.61、13.14、18.30亿元；对应EPS分别为0.81、1.24、1.72元，当前股价对应PE分别为31/20/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、新型电力系统及电力市场建设不及预期的风险。 盈利预测 币种：人民币 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 45.52 57.63 74.78 97.43 营收增速（%） -1.89 26.60 29.76 30.30 净利润（亿元） 5.14 8.61 13.14 18.30 净利润增速（%） -39.28 67.43 52.58 39.27 EPS(元/股) 0.48 0.81 1.24 1.72 PE 51 30 20 14 资料来源：Wind，首创证券 50 4366..398 45.52 40 30 10 10.15 -1.89 0 12 10 8 6 4 2 0 444.40 10.20 500 40 29.70 8.47 30 29.68 33.87 14.10 20 7.07 5.14 20 10 11.10 400 300 200 100 0 -100 20182019202020212022 1.34 -3.92 2018 19.77 0 -10 2019 -30.69 2020 2021 -39.28 2022 营业收入(亿元) 同比（%） 归母净利润（亿元） 同比（%） 图1朗新科技2018-2022营业收入（左轴）及增速（右轴）图2朗新科技2018-2022归母净利润（左轴）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图3朗新科技2018-2022毛利率、净利率 60 50 40 30 20 10 0 49.78 44.53 45.86 43.42 39.22 36.37 21.09 18.15 11.03 9.3 2018 2019 毛利率（%） 2020 2021 2022 净利率（%） 资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 6833.3 7218.3 8855.6 11354.2 经营活动现金流 316.0 -11.4 66.3 265.7 现金 2369.2 1692.0 1705.8 2047.0 净利润 514.2 861.0 1313.8 1829.7 应收账款 2024.0 2465.9 3199.7 4169.3 折旧摊销 77.2 143.7 181.0 215.0 其它应收款 148.2 187.7 243.5 317.3 财务费用 19.9 13.8 15.1 45.7 预付账款 68.3 80.8 100.6 129.3 投资损失 -4.0 -184.1 -164.2 -164.2 存货 275.1 325.2 405.0 520.5 营运资金变动 -158.7 -876.2 -1328.1 -1726.5 其他 1800.4 2279.4 2957.7 3853.9 其它 -41.5 17.3 28.7 38.0 非流动资产 2947.1 3129.4 3274.3 3508.5 投资活动现金流 -316.2 -141.9 -161.8 -285.0 长期投资 222.1 222.1 222.1 222.1 资本支出 -286.6 -340.5 -340.5 -463.7 固定资产 455.9 813.7 1124.5 1392.5 长期投资 245.9 0.0 0.0 0.0 无形资产 1468.2 1443.0 1419.0 1396.3 其他 -275.6 198.7 178.7 178.7 其他 409.2 409.2 409.2 409.2 筹资活动现金流 32.4 -523.9 109.4 360.5 资产总计 9780.4 10347.7 12129.9 14862.7 短期借款 312.5 -326.5 337.6 731.5 流动负债 1981.0 1801.4 2463.0 3663.4 长期借款 135.1 -56.4 0.0 0.0 短期借款 326.5 0.0 337.6 1069.1 其他 7.1 -127.3 -213.2 -325.2 应付账款 947.4 1119.8 1394.8 1792.7 现金净增加额 32.1 -677.2 13.8 341.2 其他 83.2 98.4 122.5 157.5 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 873.1 873.1 873.1 873.1 成长能力 长期借款 227.2 227.2 227.2 227.2 营业收入 -1.9% 26.6% 29.8% 30.3% 其他 112.9 112.9 112.9 112.9 营业利润 -50.8% 107.2% 51.9% 39.0% 负债合计 2854.1 2674.5 3336.2 4536.5 归属母公司净利润 -39.3% 67.4% 52.6% 39.3% 少数股东权益 113.9 127.0 147.1 174.9 获利能力 归属母公司股东权益 6812.4 7546.1 8646.7 10151.2 毛利率 39.2% 43.2% 45.5% 46.3% 负债和股东权益9780.410347.712129.914862.7 净利率 11.3% 14.9% 17.6% 18.8% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 7.5% 11.4% 15.2% 18.0% 营业收入4551.75762.77477.69743.4 ROIC 5.5% 11.4% 14.5% 16.4% 营业成本 2766.7 3270.5 4073.6 5235.5 偿债能力 营业税金及附加 17.7 22.4 29.0 37.8 资产负债率 29.2% 25.8% 27.5% 30.5% 营业费用 501.4 576.3 673.0 779.5 净负债比率 6.2% 2.2% 4.7% 8.7% 研发费用 563.8 691.5 897.3 1169.2 管理费用 399.9 449.5 560.8 730.8 流动比率 3.45 4.01 3.60 3.10 财务费用 -10.5 13.8 15.1 45.7 速动比率 3.31 3.83 3.43 2.96 资产减值损失 -20.5 -18.9 -19.7 0.0 营运能力 公允价值变动收益 84.9 84.9 84.9 84.9 总资产周转率 0.47 0.56 0.62 0.66 投资净收益 59.3 99.2 79.3 79.3 应收账款周转率 2.07 2.39 2.45 2.46 营业利润436.3904.01373.31909.0 应付账款周转率 3.13 3.16 3.24 3.28 营业外收入 11.7 4.2 5.5 5.5 每股指标(元) 营业外支出 16.4 16.4 16.4 16.4 每股收益 0.48 0.81 1.24 1.72 利润总额431.5891.81362.31898.1 每股经营现金 0.30 -0.01 0.06 0.25 所得税 8.3 17.6 28.5 40.5 每股净资产 6.42 7.11 8.15 9.57 净利润 423.3 874.1 1333.8 1857.6 估值比率 少数股东损益 -91.0 13.1 20.0 27.9 P/E 51.0 30.4 19.9 14.3 归属母