公司简评报告：业绩表现优异，盈利能力提升

业绩表现优异，盈利能力提升 小熊电器(002959)公司简评报告|2023.04.07 评级：买入 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 潘美伊研究助理 panmeiyi@sczq.com.cn 电话：010-81152646 市场指数走势（最近1年） 小熊电器 沪深300 1 0.5 2-Apr 20-Jan 9-Nov 29-Aug 18-Jun 7-Apr 0 -0.5 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）70.99 一年内最高/最低价（元）76.99/41.36市盈率（当前）28.67 市净率（当前）4.85 总股本（亿股）1.56 总市值（亿元）110.74 资料来源：聚源数据 相关研究 小熊电器（002959）2022年三季报点评：品牌升级显成效，经营表现超预期 小熊电器（002959）2022年半年报点评：收入稳健增长，内销持续改善 小熊电器（002959）2022年一季报点评：Q1营收稳健增长，疫情下凸显经营韧性 核心观点 事件：公司发布2022年年度报告，全年实现营业收入41.18亿元，同比+14.18%；归母净利润3.86亿元，同比+36.31%；扣非后归母净利润 3.62亿元，同比+40.19%；拟每10股派发现金红利8.0元（含税）。点评： 全年业绩表现优异，品牌升级推动营收增长。2022年Q1/Q2/Q3/Q4单季公司分别实现营业收入9.8/8.7/8.5/14.2亿元，同比分别 +7.7%/+20.0%/+16.3%/+14.3%；实现归母净利润1.0/0.4/0.9/1.5亿元，同比分别+15.9%/-10.3%/+84.5%/+54.5%，品牌升级战略效果显著，三季度以来公司经营表现有明显提升。分品类看，2022全年公司厨房小家电中锅煲类/壶类/西式类/电动类/电热类分别实现营收10.1/7.5/6.9/6.0/3.2亿元，同比分别+30.9%/+19.9%/+12.0%/+1.0%/-3.6%； 生活/其他小家电实现营收4.0/3.3亿，同比-2.8%/+42.9%。分渠道看， 2022全年公司线上、线下分别实现收入35.2/6.0亿元，同比分别 +8.3%/+67.7%，公司线上优势不断加强，线下渠道恢复增长。 毛利率明显提升，盈利能力优化。2022全年公司毛利率同比+3.7pct至36.5%，毛利率提升一是得益于原材料价格企稳回落，二是品牌升级战略下公司产品结构持续优化。2022全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别+2.4pct/+0.1pct/-0.3pct/+0.4pct至17.7%/3.8%/3.3%/-0.1%，销售费用率有所上升主要系公司提高自营占比与加大品牌宣传力度所致。综合影响下，2022全年公司净利率同比+1.5pct至9.4%。 经营现金流改善，营运能力提升。2022年公司实现经营性现金流净额 6.1亿元，同比+258.3%，现金流大幅改善。2022年底公司应收账款周转天数同比-3.8天至8.4天，应付账款周转天数同比+6.4天至49.5天，存货周转天数同比+1.9天至87.2天，公司营运能力整体有所提升。 投资建议：创意小家电领军企业，品牌力不断提升，维持“买入”评级。公司系创意小家电龙头企业，始终坚持产品创新，品牌力不断增强，后续伴随小家电市场回暖，公司盈利能力有望逐季改善。我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.76/5.61/6.25亿元（原2023-2024年预测值分别为4.53/5.41亿元），对应当前市值PE分别为23/20/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 41.18 48.09 55.03 60.36 同比增速（%） 14.2% 16.8% 14.4% 9.7% 归母净利润（亿元） 3.86 4.76 5.61 6.25 同比增速（%） 36.3% 23.1% 18.0% 11.3% EPS(元/股) 2.48 3.05 3.60 4.00 PE（倍） 29 23 20 18 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,616 3,900 4,709 5,328 经营活动现金流 613 441 936 825 现金 2,116 2,178 2,860 3,368 净利润 386 476 561 625 应收账款 66 145 155 163 折旧摊销 133 162 175 187 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 12 -15 -14 -14 预付账款 32 38 48 51 投资损失 -24 -19 -25 -25 存货 651 732 834 937 营运资金变动 123 -156 221 33 其他 751 787 797 799 其它 -17 -6 19 18 非流动资产 1,257 1,390 1,447 1,500 投资活动现金流 85 -294 -232 -241 长期投资 5 5 5 5 资本支出 -345 -285 -223 -230 固定资产 726 784 832 873 长期投资 2 0 0 0 无形资产 299 315 345 347 其他 428 -9 -9 -11 其他 114 123 132 142 筹资活动现金流 762 -85 -22 -76 资产总计 4,873 5,290 6,156 6,828 短期借款 681 52 22 22 流动负债 2,033 2,178 2,606 2,823 长期借款 4 2 2 2 短期借款 220 270 290 310 其他 172 -12 127 88 402 379 448 513 现金净增加额 1,460 62 683 507 55 55 55 55 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 474 476 478 480 成长能力 3 5 7 10 营业收入 14.2% 16.8% 14.4% 9.7% 14 14 14 13 营业利润 45.8% 17.1% 18.1% 11.5% 2,507 2,654 3,084 3,303 归属母公司净利润 36.3% 23.1% 18.0% 11.3% 应付账款其他 非流动负债长期借款其他 利润总额455 560 661 736每股净资产 所得税69 84 100 111估值比率 净利润386 476 561 625P/E 少数股东损益0 0 0 0P/B 归属母公司净利润386 476 561 625 EBITDA584 707 822 910 EPS（元）2.48 3.05 3.60 4.00 7.3 7.8 8.4 7.9 2.48 3.05 3.60 4.00 3.93 2.83 6.00 5.29 15.17 16.90 19.69 22.60 29 23 20 18 5 4 4 3 投资净收益 24 22 26 26 应付账款周转率 营业利润 487 570 673 751 每股指标(元) 营业外收入 5 3 3 3 每股收益 营业外支出 37 13 15 18 每股经营现金 负债合计 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 归属母公司股东权益 2,366 2,636 3,072 3,525 毛利率 36.4% 36.7% 36.8% 36.9% 负债和股东权益 4,873 5,290 6,156 6,828 净利率 9.4% 9.9% 10.2% 10.3% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 16.3% 18.0% 18.3% 17.7% 营业收入 4,118 4,809 5,503 6,036 ROIC 19.1% 19.3% 19.5% 18.9% 营业成本 2,617 3,042 3,479 3,812 偿债能力 营业税金及附加 27 28 32 35 资产负债率 51.4% 50.2% 50.1% 48.4% 营业费用 730 846 936 1,014 净负债比率 29.3% 28.3% 25.0% 22.4% 研发费用 137 167 198 217 流动比率 1.8 1.8 1.8 1.9 管理费用 154 173 204 223 速动比率 1.5 1.5 1.5 1.6 财务费用 -4 -15 -14 -14 营运能力 资产减值损失 -28 -25 -29 -29 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 公允价值变动收益 0 -3 -1 -1 应收账款周转率 42.6 45.4 36.6 37.9 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。 潘美伊，家电行业研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅