全球基金ESG研究系列之二：Parnassus Investments 的 ESG 整合之道

ParnassusInvestments的ESG整合之道 ——全球基金ESG研究系列之二 研究结论 ParnassusInvestments作为美国最大的纯ESG共同基金公司，对ESG投资的关注可以追溯到1984年成立之初。本文从投资理念、方式和产品案例角度对Parnassus的ESG投资进行全面梳理。 ESG投资理念与方法：Parnassus认为自己肩负为长期投资者负责任地积累财富的使命，具有坚实基本面的优质公司则可以提供引人注目的长期投资机会。环境的可 持续性及气候变化，尊重人权、工人权利和社区权利，发展负责任的产品，坚持道德和透明度分别是Parnassus建立ESG策略的四项基础原则。Parnassus旗下基金 投资策略|专题报告 报告发布日期2023年04月21日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 都使用相同的一套投资流程，其中均纳入了ESG因素，投资决策都必须经过首席投资官批准。 投资流程均纳入ESG因素。首先，通过季度性更新的ESG限制性清单，回避存在重大风险的公司。其次，在可投资的潜在范围内，根据公司相关的重大ESG风险来评估公司的管理和表现，考虑的ESG因素包括可及性与可负担性、气候相关风险、竞争行为、公司治理、客户关系、数据安全和隐私、运营和产品的环境影响、对社区的影响、产品安全和质量、供应链实践、工作场所等，根据行业的风险敞口，对ESG因素赋予不同权重。最后，投后管理持续监督，Parnassus通过更新ESG风险报告和ESG表现、搜索争议性新闻来持续跟踪投资组合中的公司表现；另一方面，通过参与（engagement）和代理投票的方式行使积极所有权。 ESG基金概况：Parnassus旗下共有六只主动管理型开放式基金，包括5只股票基金，1只债券基金。在基金管理费方面，旗下债券基金的管理费最低为0.47%，股票基金的管理费多数分布于0.6%~0.75%之间，接近同类产品管理费中位数 （0.64%）。 旗下部分基金业绩表现优于标普500指数和同类产品平均。在近1年维度上，PRBLX、PARWX、PRFIX在近1年的收益风险表现上优于标普500指数，PRFIX在收益风险表现上还明显优于同类产品平均。近3年维度上，多数股票基金取得正收益，PRBLX和PARWX在近3年跑赢标普500指数和同类产品平均。 ESG表现上普遍优于基准。Parnassus按季度更新旗下5只股票基金在环境、社会和治理方面的表现，从而反映投资流程中ESG整合的实际效果。环境指标包括范围1和范围2的温室气体排放，以及减排目标，Parnassus旗下股票基金的温室气体排放值均明显低于其基准指数。社会指标，包括工作场所、客户和数据隐私方面的打分，多数评分优于基准。治理指标方面，Parnassus关注基金投资组合内的公司在董事会中是否有独立主席、女性董事、种族多样性的比例，表现普遍优于基准。 ESG基金案例研究：ParnassusCoreEquityFund(PRBLX)成立于1992年，是 Parnassus旗下最大的一只ESG基金，也是2022年底全美最大的一只ESG股票基金。截至今年3月底，该基金规模达到253.2亿美元。该基金希望通过多元化的股票投资组合实现资本增值，至少65%的基金总资产通常投资于支付股息或利息的股票，50%以上的净资产投资于知名的大型公司。 过去十年，该基金共有4年跑赢其基准标普500指数。资产配置集中于股票，地区配置集中于美国，行业配置相对集中于信息技术和金融行业。持股集中度方面较为分散，前十大重仓股占比为39.02%，第一大重仓股为微软公司，权重占比达6.82%。 风险提示 一、基金过往业绩不代表未来表现 二、海外机构ESG实践进展放缓的可能性三、ESG政策落地不及预期 美国先锋领航：指数化ESG基金特色：— —全球基金ESG研究系列之一 海外机构ESG投资案例：——东方证券 ESG专题研究系列之四 2023-04-10 2022-12-23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 ESG投资理念与方法4 ESG投资理念4 投资团队的分工与合作4 三步走投资流程均纳入ESG5 Parnassus旗下基金概况7 采取ESG整合策略，ESG作为投资决策的一环7 旗下基金管理费接近市场同类产品中位数9 旗下部分基金业绩表现优于标普500指数和同类产品平均9 ESG表现普遍优于基准9 ESG基金案例研究12 ParnassusCoreEquityFund(PRBLX)12 风险提示14 图表目录 图1：ESG投资流程5 图2：ESG限制性清单6 图3：美国主动管理型ESG开放式基金费率分布（只）9 图4：美国ESG开放式基金近1年业绩表现（%）9 图5：美国ESG开放式基金近3年业绩表现（%）9 图6：范围1和范围2温室气体排放（吨CO2当量）10 图7：减排目标分类10 图8：工作场所（MSCI人力资本发展评分，0-10分）10 图9：客户（MSCI客户质量评分，0-10分）10 图10：数据隐私（MSCI数据隐私评分，0-10分）11 图11：董事会有独立主席的比例11 图12：董事会中女性董事占≥30%的比例11 图13：董事的种族多样性比例12 图14：PRBLX过去十年业绩表现（%）12 图15：PRBLX大类资产配置13 图16：PRBLX地区资产配置13 图17：PRBLX行业配置与相对基准超低配比例13 表1：四项ESG原则4 表2：Parnassus旗下ESG基金概况7 表3：Parnassus旗下ESG基金投资策略8 表4：PRBLX前十大重仓股（按权重排名）14 ESG投资理念与方法 ESG投资理念 ParnassusInvestments（下文简称“Parnassus”）成立于1984年，是一家专注于主动管理共同基金的公司，也是美国最大的纯ESG共同基金公司。Parnassus对ESG投资并不陌生——该公司对ESG投资的关注可以追溯到1984年成立之初，并将ESG研究纳入旗下所有基金的投资流程中，以识别具备吸引力的估值的优质公司。2008年，Parnassus签署了联合国负责任投资原则。 Parnassus认为自己肩负为长期投资者负责任地积累财富的使命，具有坚实基本面的优质公司则可以提供引人注目的长期投资机会。所谓“优质公司”，是指拥有日益相关的产品或服务、可持续的竞争优势、优质管理团队和积极的ESG表现的公司。 Parnassus认为强大的ESG实践和业绩可以成为高质量管理团队和长期战略方向的标志，并鼓励公司将ESG因素纳入到业务中，以便更好地管理和减轻显著ESG风险带来的影响，建立更具弹性和可持续性的业务，明确具备领导力和创新性的长期机会。 表1：四项ESG原则 Parnassus对公司如何进行ESG管理有四项原则，分别是环境的可持续性及气候变化，尊重人权、工人权利和社区权利，发展负责任的产品，坚持道德和透明度，涉及环境、社会、治理三大方面。这也同时是Parnassus建立ESG策略的基础原则。 领域 原则 主要内容 E 环境的可持续性及气候变化 Parnassus希望公司认识到气候变化、低碳转型和环境可持续性是社会最紧迫的风险之一，公司应最大限度地减少运营和供应链带来的对环境和人类健康的负面影响，这包括减少温室气体排放和有害污染物释放及减少气候和水资源相关风险敞口。公司应定期披露环境绩效、为实现全球气候目标调整其业务、就气候变化的长期影响做好准备、促进公正转型、合理减少污染和浪费带来的影响。 S 尊重人权、工人权利和社区权利 具体包括公司应减轻运营对社区带来的环境和公共卫生方面的负面影响，保障员工和承包商在工作中的健康、安全和福祉，公司员工层和领导层应具有多样性、包容性和公平，公司的政策和行动应符合全球公认规范，包括《联合国工商业与人权指导原则》和国际劳工组织（ILO）《关于工作中的基本原则和权利宣言》。 S 发展负责任的产品 公司应对其产品和服务给客户及其他利益相关者造成的影响负责，采取负责任的、公平、合乎道德的营销方式，尊重个人隐私和数字安全。 G 坚持道德和透明度 Parnassus认为良好的公司治理对推动长期业务成功至关重要，公司应识别并定期披露重大ESG问题、解决问题的行动及相关绩效指标，遵守适用的法律法规并避免由此产生的诉讼和声誉风险，将政治贡献、直接和间接游说活动与公司公开声明的价值观和承诺相一致。 数据来源：Parnassus，东方证券研究所 投资团队的分工与合作 在ESG投资的人员职责方面，Parnassus投资团队内部有各自的分工和合作，设专人和团队负责 ESG相关工作。首席投资官（“CIO”）负责ESG投资决策的最终批准；ESG研究总监，负责 将ESG研究整合到公司的投资流程；ESG尽责管理团队负责企业参与工作，相关团队成员还作为代理投票委员会主席和成员负责审查和修订代理投票政策和程序。此外，投资团队进行跨职能的研究会议，包括投资组合经理、分析师和ESG尽责管理团队在内，按行业进行自下而上的研究讨论，有助于团队更充分地了解每个企业相较同行的竞争优势，并加深对企业面临的基本风险和ESG风险的了解。 三步走投资流程均纳入ESG Parnassus旗下基金都使用相同的一套投资流程，其中均纳入了ESG因素，投资决策都必须经过首席投资官批准。 图1：ESG投资流程 数据来源：Parnassus，东方证券研究所 投前阶段：ESG限制性清单 Parnassus投资团队通过使用季度性更新的ESG限制性清单，将部分公司排除在投资考虑的范围之外。他们认为这有助于确保投资与价值观的一致性，并回避存在重大风险的公司。剔除的理由包括以下四点，这也构成了ESG限制性清单的四个组成部分。 （1）公司落入负面筛选的范围； （2）公司违反负面筛选精神或接近负面筛选的临界值； （3）公司参与有争议的业务活动； （4）或公司存在违反Parnassus原则的、不适当的ESG实践，例如持续存在ESG方面的争议。 图2：ESG限制性清单 数据来源：Parnassus，东方证券研究所 投资流程：ESG整合 经过限制性清单的筛选之后，Parnassus寻求在可投资的潜在范围内，投资具有积极ESG表现的高绩效公司，避免投资于ESG表现垫底的公司。Parnassus会根据公司相关的重大ESG风险来评估公司的管理和表现，并在基金投资前，针对每家公司撰写ESG风险报告，评估关键ESG风险和机遇，并为公司的实质性风险和声誉风险打分。 在评估公司时Parnassus考虑的ESG因素，例如可及性与可负担性、气候相关风险、竞争行为、公司治理、客户关系、数据安全和隐私、运营和产品的环境影响、对社区的影响、产品安全和质量、供应链实践、工作场所。 根据不同行业的风险敞口，Parnassus对ESG因素赋予不同权重，例如针对工业的ESG研究或侧重于员工健康、安全和环境影响，而针对信息技术行业可能更关注数据隐私和工作场所政策。 投后管理：持续监督与尽责管理 一方面，Parnassus通过更新ESG风险报告和ESG表现、搜索争议性新闻来持续跟踪投资组合中的公司表现。Parnassus至少每年重新审查并更新所有投资组合中的公司的ESG风险报告，以确保公司表现仍然符合其ESG标准，如果判断要撤资的，则必须在6个月内完成出售。ESG表现报告则是季度性更新，反映基金在环境、社会和治理方面的影响，便于与基金基准的ESG表现进行比较。 另一方面，Parnassus积极通过参与（engagement）和代理投票的方式行使积极所有权。参与方面，在对话中鼓励公司改进ESG实践