2022年全年业绩稳健，2023Q1利润端超预期

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研报总结

公司业绩概览

• 2022年：公司实现营收53.14亿元，同比下降7.75%，归母净利润5.74亿元，同比下降19.6%；扣非归母净利润5.28亿元，同比下降22.2%。
• 2023Q1：实现营收12.40亿元，同比下降3.62%，归母净利润1.77亿元，同比增长11.13%；扣非净利润1.62亿元，同比增长13.47%。

产品线表现

• 家纺产品：标准套件、被芯、枕芯、夏令产品、其他类别收入分别下降15.5%、6.3%、2.5%、8.1%、19.3%。
• 家具产品：实现收入11.86亿元，同比增长6.5%。

渠道发展

• 线下渠道：2022年净增181家门店至2662家，其中直营店307家，加盟店2355家。
• 线上渠道：2022年收入14.82亿元，同比下降8.06%。
• 美国渠道：收入11.86亿元，同比增长7.61%。

盈利能力

• 毛利率：2022年整体毛利率为45.96%，2023Q1提升至44.01%。
• 费用控制：期间费用率有所上升，但2023Q1期间费用率有所下降。
• 净利率：2022年为10.79%，2023Q1提升至14.29%。

营运状况

• 存货：2022年末和2023Q1存货分别增加24.60%和18.46%，主要由家具业务增长引起。
• 应收账款：2022年末和2023Q1应收账款均有增加，周转天数相应增长。
• 现金流：2023Q1经营活动现金流显著改善。

预测与评级

• 盈利预测：下调2023-2025年的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7.61亿、8.96亿、10.26亿元。
• 估值与评级：当前PE分别为13.2、11.2、9.8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 门店拓展：面临拓展速度不及预期的风险。
• 电商竞争：市场竞争加剧可能影响线上业务。
• 产能落地：产能建设可能不达预期。