业绩环比改善，内蒙古项目定增

2023年一季度，公司实现归母净利润11.85亿，同比-32.13% 2023年一季度，公司实现营收67.33亿，同比+3.35%；实现归母净利润11.85亿，同比-32.13%，环比+27.46%；扣非净利润12.80亿，同比-32.14%，环比+31.7%。 周期相对历史底部回升，烯烃/焦炭盈利改善 原料让利，烯烃盈利反弹：一季度，公司聚乙烯、聚丙烯产品销量分别为18.48万吨/17.73万吨，环比+10%/+13%；内蒙古坑口煤由2022年Q4均价1019元/吨下降至2023年Q1均价906元/吨，环比-11.1%，原料端明显让利；2023Q1聚乙烯市场价格8462元/吨，环比+1.1%，聚丙烯市场价格8219元/吨，环比-2.9%；根据我们的模拟测算，截至3月31日，煤制烯烃利润较去年底上升658元/吨。 焦煤下跌，焦炭盈利回升：一季度公司焦炭销量157.56万吨，环比-8%； 主焦煤Q1市场均价1988元/吨，环比-3.0%，焦炭市场均价2521元/吨，环比+0.2%，焦炭盈利回升，根据我们的测算，截至3月31日，焦化价差较年初低点抬升115元/吨。 产能集中落地，高成长性凸显 三期烯烃项目建设进展顺利，2023年3月，甲醇工段已具备投产条件，烯烃将于2023年年内投产； 内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已于2023年3月开工建设，预计2024年投产。 新增定增计划，用于内蒙古煤制烯烃项目建设 公司计划向不超过35名特定投资者发行股票数量不超过800000000股（含本数），募集资金总额（含发行费用）不超过100亿元，扣除发行费用后用于全资子公司内蒙宝丰投资建设“260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期）”。 定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日（不含定价基准日）公司股票交易均价的80%。 盈利预测与估值：考虑到公司烯烃板块景气度回升及高成长性，我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为90/130/198亿，2023年4月20日对应的PE分别为11/8/5倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期风险；行业竞争加剧风险；原料价格波动风险。 财务数据和估值