业绩符合预期，双业务协同发展

5 事件 2023年4月19日，公司披露2022年业绩。2022年公司实现营业 收入5.09亿元，同比增长43.47%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长98.90%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长73.65%。单Q4，公司实现营业收入1.51亿元，同比增长61.99%；归母净利润0.27亿元，同比增长221.16%；扣非归母净利润0.17亿元，同比增长127.58%。 点评 2022年业绩符合预期，非MIM业务增长可观。公司同时布局MIM 精密零部件业务以及CNC、激光加工、精密注塑等其他制造工艺的规模化生产，以满足终端客户多样化需求。全年公司毛利率42.21%，同比增长2.48pct；净利率为18.80%，同比增长5.74pct。分产品来看，2022年MIM产品营业收入为3.33亿元，营收占比65.42%，营收同比增长23.74%；毛利率为44.79%，同比增长 0.2pct；其他工艺制品及塑胶制品营业收入为1.64亿元，营收占比32.22%，营收同比增长108.72%；毛利率为40.04%，同比增长 16.02pct。 35.00 120 公司持续增大研发投入，强化精密制造能力。公司持续加大研发 31.00 100 投入，2022年公司研发投入0.61亿元，研发费用率为11.91%， 27.00 80 同比增长0.19%。公司在稳定发展MIM业务的基础上，响应市场需 23.00 6040 求，加大对转轴类精密零部件加工技术、3D打印技术、钛合金材 19.00 20 料、医疗类精密金属加工及自动化升级的开发研究，为公司发展 15.00 0 战略夯实技术储备。展望未来，MIM用材料逐步多元化，磁性功能材料和高强度合金材料是热门需求；MIM产品尺寸大件化，产品重 成交金额 统联精密 沪深300 量上升到500g；产品应用领域多样化，延伸至折叠屏手机、AR/VR、汽车和医疗器械。随着技术创新及下游新应用增加，MIM的市场 公司基本情况（人民币） 人民币(元)成交金额(百万元) 220420 空间逐步打开，公司将持续受益。 投资建议 我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.38、2.13、2.99亿元，同比+46.12%/+54.71%/+40.28%，对应PE为25、16、11倍，维持“买入”评级。 风险提示 持续技术创新能力不及预期的风险；苹果产业链依赖严重的风险；产品下游应用领域单一的风险。 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 355 509 734 1,046 1,424 营业收入增长率 5.42% 43.47% 44.23% 42.62% 36.08% 归母净利润(百万元) 47 94 138 213 299 归母净利润增长率 -30.94% 98.90% 46.12% 54.71% 40.28% 摊薄每股收益(元) 0.593 0.842 1.231 1.904 2.671 每股经营性现金流净额 0.99 1.17 0.20 1.79 2.47 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.23% 7.78% 10.37% 14.03% 16.65% P/E 69.92 26.20 24.82 16.04 11.44 P/B 2.96 2.04 2.57 2.25 1.90 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 336 355 509 734 1,046 1,424 货币资金 56 889 371 193 235 319 增长率 60.5% 5.4% 43.5% 44.2% 42.6% 36.1% 应收款项 144 133 196 271 387 527 主营业务成本 -170 -213 -293 -420 -598 -809 存货 74 92 131 180 225 283 %销售收入 50.4% 60.2% 57.7% 57.3% 57.1% 56.9% 其他流动资产 3 13 368 440 442 444 毛利 167 141 215 313 449 614 流动资产 277 1,127 1,066 1,085 1,289 1,573 %销售收入 49.6% 39.8% 42.3% 42.7% 42.9% 43.2% %总资产 60.8% 75.1% 63.7% 62.4% 63.8% 66.4% 营业税金及附加 -2 -2 -2 -3 -3 -4 长期投资 0 2 61 61 61 61 %销售收入 0.6% 0.5% 0.4% 0.4% 0.3% 0.3% 固定资产 105 190 372 419 457 486 销售费用 -4 -4 -8 -7 -9 -13 %总资产 23.1% 12.7% 22.2% 24.1% 22.6% 20.5% %销售收入 1.2% 1.3% 1.6% 0.9% 0.9% 0.9% 无形资产 50 60 59 106 149 187 管理费用 -37 -35 -48 -70 -92 -117 非流动资产 179 373 607 653 731 794 %销售收入 11.1% 9.9% 9.3% 9.5% 8.8% 8.2% %总资产 39.2% 24.9% 36.3% 37.6% 36.2% 33.6% 研发费用 -32 -42 -61 -73 -105 -142 资产总计 456 1,500 1,673 1,739 2,020 2,367 %销售收入 9.4% 11.7% 11.9% 10.0% 10.0% 10.0% 短期借款 34 150 169 86 106 89 息税前利润（EBIT） 92 58 97 161 240 339 应付款项 74 114 125 167 237 321 %销售收入 27.3% 16.4% 19.1% 22.0% 22.9% 23.8% 其他流动负债 23 10 25 24 35 48 财务费用 -11 -14 9 -1 -2 0 流动负债 131 273 319 277 379 458 %销售收入 3.2% 3.9% -1.8% 0.2% 0.2% 0.0% 长期贷款 5 0 41 86 86 86 资产减值损失 -8 -7 -18 -4 -1 -1 其他长期负债 16 104 96 44 32 23 公允价值变动收益 0 0 1 0 0 0 负债 152 378 456 407 497 567 投资收益 1 0 14 4 8 8 普通股股东权益 301 1,121 1,214 1,329 1,520 1,797 %税前利润 1.4% 0.2% 12.3% 2.5% 3.2% 2.3% 其中：股本 60 80 112 112 112 112 营业利润 79 44 106 164 252 353 未分配利润 45 88 160 275 466 743 营业利润率 23.6% 12.5% 20.9% 22.4% 24.1% 24.8% 少数股东权益 3 2 3 3 3 3 营业外收支 -1 0 7 -2 -1 -1 负债股东权益合计 456 1,500 1,673 1,739 2,020 2,367 税前利润 79 45 114 162 251 352 利润率 23.4% 12.6% 22.4% 22.1% 24.0% 24.7% 比率分析 所得税 -10 2 -18 -24 -38 -53 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 12.2% -3.8% 15.9% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 69 46 96 138 213 299 每股收益 1.145 0.593 0.842 1.231 1.904 2.671 少数股东损益 0 -1 1 0 0 0 每股净资产 5.009 14.009 10.835 11.866 13.571 16.042 归属于母公司的净利润 69 47 94 138 213 299 每股经营现金净流 0.549 0.989 1.165 0.204 1.786 2.465 净利率 20.4% 13.4% 18.6% 18.8% 20.4% 21.0% 每股股利 0.000 0.000 0.200 0.200 0.200 0.200 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 22.86% 4.23% 7.78% 10.37% 14.03% 16.65% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 15.08% 3.16% 5.64% 7.93% 10.56% 12.64% 净利润 69 46 96 138 213 299 投入资本收益率 22.50% 4.67% 5.60% 9.12% 11.87% 14.59% 少数股东损益 0 -1 1 0 0 0 增长率 非现金支出 30 59 86 52 64 78 主营业务收入增长率 63.08% 5.42% 43.47% 44.23% 42.62% 36.08% 非经营收益 -1 8 0 8 4 3 EBIT增长率 324.51% -36.52% 67.03% 65.77% 48.53% 41.49% 营运资金变动 -65 -34 -51 -175 -81 -104 净利润增长率 342.35% -30.94% 98.90% 46.12% 54.71% 40.28% 经营活动现金净流 33 79 130 23 200 276 总资产增长率 42.16% 229.31% 11.52% 3.94% 16.16% 17.19% 资本开支 -87 -105 -256 -130 -141 -141 资产管理能力 投资 1 -2 -395 14 0 0 应收账款周转天数 107.4 128.6 108.1 125.0 125.0 125.0 其他 -2 1 1 4 8 8 存货周转天数 135.6 142.4 138.9 160.0 140.0 130.0 投资活动现金净流 -88 -106 -650 -111 -133 -133 应付账款周转天数 128.5 136.1 129.9 135.0 135.0 135.0 股权募资 29 796 0 0 0 0 固定资产周转天数 93.3 156.6 165.1 138.2 110.1 88.2 债权募资 1 73 78 -39 21 -18 偿债能力 其他 -18 -8 -86 -34 -34 -33 净负债/股东权益 -5.52% -65.91% -42.10% -27.99% -25.89% -27.55% 筹资活动现金净流 12 861 -8 -73 -13 -50 EBIT利息保障倍数 8.6 4.3 -10.6 117.4 143.4 -1,092.5 现金净流量 -46 833 -518 -161 54 93 资产负债率 33.45% 25.18% 27.27% 23.39% 24.60% 23.96% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-09-17 买入 23.08 33.39～33.39 2 2023-01-20 买入 25.26 历史推荐和目标定价