短期冲击不改成长趋势，实效管理龙头王者归来

行动教育公司快评

核心要点：

• 短期冲击不改成长趋势：尽管受到疫情等不可控因素的影响，特别是第二季度和第四季度收入下滑明显，但随着疫情防控的放开和经济的恢复，公司2023年第一季度业绩显著反弹，实现了双位数的增长。
• 高分红比例：公司分红比例大幅提升，2022年度每10股派发现金红利20元（含税），股息率高达5.6%，彰显了对股东的慷慨回馈。
• 主营业务快速恢复：一季度，公司主业实现快速恢复，营业收入同比增长12.02%，归母净利润同比增长123.97%，销售商品提供劳务收到的现金增长30.83%，合同负债达到2022年全年收入的1.71倍，有力支撑全年业绩释放。
• 盈利能力提升：2023年第一季度，公司综合毛利率和净利率分别达到77.68%和15.26%，同比分别增长0.88和6.44个百分点，费用控制效果显著。
• 资产流动性强：截至2023年3月末，公司货币资金和交易性金融资产合计占总资产的86.39%，资产流动性强，无银行借款，负债主要为合同负债，占总负债比例高达86.28%。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计公司2023-2025年的营业收入和净利润将分别增长33.8%、29.1%和26.0%，对应每股收益分别为1.71元、2.14元和2.60元。基于2023年30倍PE，目标价为51.45元。

风险提示：

• 消课确认收入进度不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 市场开拓低于预期。
• 优秀师资流失。

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