打响开门红，驶入快车道

盐津铺子在2023年第一季度实现了显著的增长，营业收入达到8.9亿元人民币，同比增长55.4%，归母利润为1.1亿元人民币，同比增长81.7%，扣非归母利润为1.0亿元人民币，同比增长100.3%。这一业绩略超出市场预期，但扣非利润符合预期。

收入端分析

• 双轮驱动增长：收入增长主要得益于零食专营店和电商业务的双轮驱动。零食专营渠道和电商平台的销售额显著增加，特别是在与零食品牌如零食很忙、零食有鸣、戴永红的合作以及在抖音、拼多多等平台上的营销活动后。
• 渠道多样化：社区团购渠道也实现了加速增长，其中兴盛优选的年度销售额达到5.1千万人民币，占总收入的1.8%。这表明公司正通过多元化渠道策略扩大市场份额。
• 直营商超和经销商渠道稳定增长：直营商超和经销商BC渠道的销售继续保持稳定增长态势。

盈利端分析

• 产品与渠道升级：公司聚焦于六大核心品类，推动产品全规格发展，实现全渠道覆盖，促进了产品和销售渠道的结构性升级。这种升级优化策略使得公司实现了稳健增长。
• 成本控制与效率提升：尽管毛利率有所下降（从上一年的38.6%降至34.6%），但净利率却保持增长趋势，达到12.5%，同比提升1.8个百分点。销售费用率的降低（从20.1%降至13.8%）是主要原因，毛销差提升至20.8%，显示了公司在成本控制和效率提升方面的成效。

展望与预测

• 开局表现：在消费复苏缓慢的背景下，公司第一季度的表现超出了市场预期，显示出强劲的增长势头。
• 战略与目标：公司实施的新三年战略目标旨在通过股权激励计划进一步激发增长潜力，强化“产品+渠道”的双轮驱动模式，预计改革红利将持续释放。
• 增长预测：维持对公司的长期增长预测，预计未来三年（2023-2025年）营业收入将分别增长25.8%、19.8%和16.9%，归母净利润分别增长60.9%、27.8%和19.4%。考虑到当前市盈率为34、26和22倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 食品安全风险：食品行业的安全问题一直是关注焦点，需要持续监控和管理。
• 原材料价格波动：原材料价格的不确定性可能影响成本控制和盈利能力。
• 渠道竞争加剧：随着市场的激烈竞争，公司需要继续优化其渠道策略以保持竞争优势。

财务报表与主要财务比率

财务报表和主要财务比率的具体数据未在上述摘要中列出，通常包括但不限于收入、成本、费用、利润、资产、负债、现金流量等关键指标及其变化趋势。这些数据对于更深入的财务分析至关重要，可以帮助评估公司的财务健康状况、盈利能力、偿债能力以及现金流状况。