【招商机械】华中数控年报点评：财报符合预期，五轴系统、机器人业务是亮点华

【招商机械】华中数控年报点评：财报符合预期，五轴系统、机器人业务是亮点 华中数控发布2022年报，公司2022年实现营业收入16.63亿元，同比+1.81%，归母净利润1680万元，同比-46.20%。 Q4单季度实现营业收入6.91亿元，同比+15.75%，环比+100.29%，归母净利润0.71亿元，同比+35.21%，环比Q3增长0.76亿元。1、公司整体毛利率提升净利率下降，研发及管理费用是期间费用率提高主要因素 （1）2022年公司整体毛利率34.06%，同比+2.58pct，稳中有升。 Q2以来，毛利率逐季上升，其中，Q4单季度毛利率达37.19%，提升显著。 （2）2022年公司期间费用率35.66%，同比+3.88pct。 销售/研发/管理/财务费用率依次为10.04%/14.63%/9.27%/1.71%。 四大费用率均有所上升，较21年分别提高0.58pct/1.97pct/1.21pct/0.10pct。 （3）营收、毛利率及期间费用率增长的综合作用下，2022年公司归母净利率1.01%，同比-0.9pct，即导致公司归母净利润数值同比-46.20%。 随着23年需求改善、公司高档数控系统产品占比提升，以及进一步加强成本及费用管控，公司净利率有望提升。 2、机器人业务贡献主要营收增速 2022年公司四大板块业务中： （1）数控系统与机床领域（包含数控系统、电机、数控机床业务）实现收入7.07亿元，同比-15.79%；营收占比42.49%，同比-8.86pct；毛利率35.89%，同比+3.89pct。 （2）受益于新能源动力电池行业的快速发展，工业机器人与智能产线领域实现收入8.25亿元，同比+27.24%；营收占比49.61%，同比-9.93pct。 毛利率28.93%，同比-0.15pct。 （3）特种装备业务实现收入8809.52万元，同比-9.55%；营收占比5.30%，同比-0.66pct。 （4）新能源汽车配套实现收入1110.59万元，因经济下行需求不足观光车销量有所下降，同比-44.87%。营收占比0.67%，同比-0.56pct。 3、数控系统龙头地位稳固，五轴数控系统前景可观 公司为国内数控系统的龙头厂商，持续受益国产替代浪潮。 4月的CIMT展会上，厂商普遍反映近两年五轴机床需求增加，主要是客户加工产品的精度、质量等要求变高，在制造业升级的趋势下，机床行业的需求逐渐高端化，未来五轴机床的市场空间有望持续扩容。 公司22年五轴数控系统销量大增，预计23年仍将快速增长。 根据公司近期披露的募投方案，五轴数控系统项目拟新建生产基地，项目建成后，预计实现年产1200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2500套专用五轴数控系统、25万台伺服电机、5万台直线电机的生产能力。 可以预期未来产能放量，实现营收增长。 4、机器人做的有特色： 公司在工业机器人领域持续发力，保持较快增长，营收反超数控系统和机床板块。 2022年机器人品牌“华数机器人”HSR-JR650L顺利通过国家机器人检测与评定中心（重庆）MTBF测试标准，“平均无故障工作时间”突破6万小时，领跑工业机器人MTBF可靠性测试时长。 2023年3月，华数机器人重磅发布HSR-JR6210、HSR-JR6170、HSR-JR6160三款大负载机器人新品，拓展大负载产品谱系。华数机器人当前拥有六大系列50余种规格机器人，具备年产10000台套工业机器人生产能力。 量产的工业机器人核心零部件自主比例超80%，高度的核心零部件自主率让华数机器人更能把控产品性能和质量，也有望获得更高的利润。根据近期的募投方案，将以佛山华数机器人有限公司为项目主体，拟新建生产基地，项目建成后将形成年产20000套工业机器人的生产能力。 5、投资建议 继续维持“增持”评级。 一季度我国宏观经济指标均有乐观表现，看好制造业复苏，相较22年需求将改善。公司将受益于中高端数控产品占比提高和机器人业务扩张。 23/24/25年预计实现营收21.1/25.8/30.9亿，净利润1.05/1.75亿/2.41亿元，对应PE分别为75.5/45.2/32.9倍。