高油价叠加需求疲软22年业绩承压，沙特阿美入股打开成长空间

公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入2891亿元，同比+57.9%，实现归母净利润33.4亿元，同比-74.8%。Q4单季度公司实现营收639.8亿元，同比+34.2%，环比-17.4%，归母净利润-21.1亿元，同比-48.1亿元，环比-21.9亿元。 22年高油价弱需求产品价差收窄，公司业绩有所下滑：2022年公司原料端原油价格高位波动，2022年布伦特原油均价在100美元/桶，同比+42%。此外，2022年国内疫情反复，终端需求较为疲软，原材料价格传导渠道不畅，公司主要产品盈利能力有所承压。2022年石脑油、PX、PTA、涤纶长丝POY均价分别在84美元/桶、8881元/吨、6104元/吨、7995元/吨，同比分别+18%、+35%、+28%、+8%。 价差方面，2022年石脑油、炼油、PX、PTA、涤纶长丝POY年均价差分别在-114美元/吨、5410美元/吨、1384美元/吨、460美元/吨、1068元/吨，同比分别-145美元/吨、+1066美元/吨、-445美元/吨、-34美元/吨、-326元/吨，22年公司主营产品价差多数下滑，致22年业绩承压下滑 中沙全面战略伙伴关系持续推进，战略合作有望打开公司成长空间。荣盛与AOC签署了《股份买卖协议》，拟将其持有的10.1亿股（占截至协议签署日公司总股本的10%加一股股份）以24.3元/股的价格转让给AOC，转让后，荣盛控股持股占公司总股本比例从61.5%变化至51.5%。此外，此次战略合作协议内容包括：1）《原油采购协议》（合计48万桶/日的原油，协议固定期限20年，后续以5年为延长期）。2）《ATS框架协议》（ATS可向荣盛新加坡额外供应至多8万桶/日的阿拉伯和/或非阿拉伯原油）。3）《原料供应框架合同》（采购数量20万吨/年）。4）《化学品框架协议》（采购数量80万吨/年）。5）《精炼和化工产品框架协议》（化工产品采购数量为30万吨/年；精炼产品为1.5万桶/日）。6）《原油储存框架协议》（浙石化为沙特阿美提供300万立方米的储罐及设施）。7）《技术分享框架协议》。荣盛石化与沙特阿美在产业链上互为上下游，在战略关系建立前，公司每年需要向包括沙特阿美在内的国际原油供应商进口大量的原油等原材料，以满足“浙石化”产品生产需求。本次战略合作将进一步保障公司原料端连续性供应，并进一步拓展公司化工产品的海外销售渠道，从而提升公司市场影响力。 大手笔投资布局新材料业务，业务成长空间广阔：公司浙石化二期工程于2022年1月全面投产，二期项目投产后，浙石化新增2000万吨/年炼油能力、660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯生产能力，产品附加值进一步提高。2022年8月17日，公司发布公告称拟投资建设高端新材料项目、140万吨/年乙烯及下游化工装置项目、高性能树脂项目。2023年1月公司40万吨ABS装置投产，2023年2月公司6万吨/年溶聚丁苯橡胶装置投产。此外，2023年4月4日据公司公告，子公司浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的38万吨/年聚醚装置中6万吨PPG生产线已产出合格产品，公司聚醚装置总产能居全国前五位，该装置依托公司炼化一体化项目，可保证90%原料自产，公司成本优势卓著，项目有望进一步优化提升产业结构，进一步扩大企业高端化工材料生产及提高企业综合竞争力，有利于公司持续高质量发展。 公司基于浙石化炼化项目提供的上游原料，投资延伸布局下游新材料领域,有望打造二次成长曲线。 盈利预测、估值与评级：公司依托于浙石化大炼化项目提供的上游原材料，加快布局下游新材料，瞄准新能源和高端材料领域，有望打造二次成长曲线，故我们维持公司23-24年盈利预测，新增25年盈利预测，预计2023-2025年的公司净利润分别为81.47亿元/103.97亿元/133.40亿元，对应EPS分别为0.80元/1.03元/1.32元，维持公司“买入”评级。 风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，汇率风险。 表1：公司盈利预测与估值简表