Q4风况良好拉升业绩，期待优质海风项目注入

事件：2023年4月20日，公司发布2022年年报。公司2022年实现营业收入17.91亿元，同比增长14.84%；实现归母净利润7.29亿元，同比增长6.98%； 实现扣非归母净利润7.25亿元，同比增长6.72%；加权ROE为13.53%，同比减少2.79个pct；基本每股收益0.38元，与上期基本持平。 2022Q4，公司实现营业收入6.13亿元，同比增长15.4%；实现归母净利润2.78亿元， 同比增长4.5%； 实现扣非归母净利润2.76亿元， 同比增长3.7%。 四季度风况较好叠加规模增长，发电量环比/同比显著提升。2022年公司完成发电量32.05亿千瓦时，同比增长17.72%，完成上网电量31.16亿千瓦时，同比增长17.41%，其中福建风电/黑龙江风电/黑龙江生物质发电/新疆哈密光伏发电完成上网电量27.91/2.68/0.267/ 0.307亿千瓦时 ， 同比+17.61%/+7.88%/-/-6.37%。利用小时数方面，公司在福建地区陆风/海风的平均利用小时数为3328/ 4038小时，同比+298/-186小时，黑龙江地区陆风平均利用小时数2518小时，同比+233小时，新疆地区光伏平均利用小时数1583，同比-112小时。 2022年公司各项目参与市场化交易电量8.08亿千瓦时，占总上网电量的25.94%，较上年同期增加0.08个pct，电量同比增加17.8%，2022年公司平均年售电单价为640.62元/兆瓦时，同比下降2.73%，随着市场化交易电量的进一步加大，将带来平均售电单价下降风险。 2022Q4公司完成上网电量11.28亿千瓦时，同比+20.25%/环比+167.35%，其中福建风电/黑龙江风电/黑龙江生物质发电/新疆哈密光伏发电完成上网电量10.30/0.87/0.053/0.056亿千瓦时，同比+20.18%/+17.68%/-/-19.43%，福建及黑龙江地区风电上网电量环比+184.34%/+85.90%。四季度来风基本达到预期，环比显著提升，弥补三季度来风不及预期带来的业绩下降，拉动全年业绩同比增长。 海上风电贡献业绩增量，期待后续优质项目注入。2022年公司电力行业营业收入17.67亿元，占总收入98.64%，毛利率62.53%，同比下降2.96个pct，其中风力发电/光伏发电毛利率65.05%/52.35%，同比下降0.62/1.62个pct，期间费用率11.74%，同比下降3.73个pct。 2022年公司平海湾海上风电场二期项目产能逐步释放，一四季度较好风况中和二三季度来风较差，陆海风利用小时数增减相抵作用，全年发电量实现正增长，在毛利率轻微波动的情况下业绩稳中有升。全资子公司福建中闽海上风电实现4.20亿元净利润，同比增长11.44%，中闽福清风电/连江风电/平潭风电/平潭新能源四家陆上风电共实现4.43亿元净利润， 同比增长2.26%，净利润主要来自海上风电规模增加带来的售电业务增长。 截至2022年底，公司控股并网装机容量95.73万千瓦，陆风/海风/光伏发电/生物质发电并网装机容量分别为61.13/29.6/2/3万千瓦。平海湾三期30.8万千瓦海上风电项目有望于今年开始注入公司，届时公司控股装机风电容量将增加34%；集团控股的永泰抽水蓄能电站（4×300MW）已于3月28日全面投产，运行满一个完整会计年度内实现盈利并无其他合规问题，集团会将其注入公司。同时，公司作为福建省三家主要海风运营企业，有望陆续得到省内海风的资源分配。 投资建议：公司具备优质海风资源，平海湾三期海风项目注入在即，福建省第二批海风项目招标值得关注。预计公司2023至2025年实现营业收入分别为23.86亿元、28.68亿元、29.81亿元，实现归净利润分别为10.87亿元、11.93亿元、12.55亿元，同比增长49.0%、9.8%、5.2%。对应EPS分别为0.57、0.63、0.66，当前股价对应的PE倍数分别为9.4X、8.6X、8.1X，维持“增持”评级。 风险提示：来风不及预期，电价下降超预期风险，自然灾害，用电需求不及预期，执行相关政策带来的不确定风险，新项目进程不及预期。