2023年一季报点评：业绩维持高增长，研发投入持续加大

公司点评报告 2023年04月20日 业绩维持高增长，研发投入持续加大 毕得医药（688073.SH）2023年一季报点评 事件 2023年一季度，公司实现营业收入2.52亿元，同比增长42.58%，环比增长2.91%，实现归母净利润3693万元，同比增长45.22%，环比下降22.99%，实现扣非归母净利润3897万元，同比增长54.64%，环比下降5.35%，利润同比增速高于营收同比增速，公司经营水平持续提升。2023年一季度公司实现毛利率43.58%，同比下降4.28pct，净利率 14.63%，同比上升0.27pct，2023年Q1公司业绩继续保持较高增速增长，符合我们预期。 点评 研发投入强度加大，产品品类持续丰富。公司重视新技术和新产品开发，2023年Q1研发支出1616万元，同比增长66.05%，研发费用率6.40%，同比上升0.90pct，截至2022年底，研发团队人员达到168人， 相较21年底增加77人。一方面公司持续丰富分子砌块和科学试剂产品 库，截至2022年底，公司具备提供40万种分子砌块能力，其中现货库 存产品9.5万种，包括8.6万种分子砌块和0.9万种科学试剂，分子砌块产品库规模位于国产厂商前列；另一方面，公司积极开展新业务，拓宽盈利方向，23年Q1首次进入生物试剂领域，以高品质血清为突破口，打造国产细胞培养类产品一站式解决方案。 海外业务快速增长，重点产品线进展顺利。2022年公司海外业务实现营收4.06亿元，同比增长45.12%，增速高于国内营收，营收占比从2021年46.10%提升至48.64%，2023年随着海外区域中心建成投入使用，海外业务有望继续保持较高增长。公司含硼和含氟分子砌块产品线进展顺利，2022年含硼分子砌块月销售额快速增长，市场知名度持续提升，2023年开始公司新设实验室专注于含氟系列产品的开发，含氟分子砌块也有望逐步贡献营收增量。 投资建议 我们预计2023-2025年公司将实现营业收入11.25/14.77/19.29亿元，同比增长34.86%/31.39%/30.54%（2023-2024年预测前值为11.30/14.73 亿元），归母净利润2.12/2.82/3.71亿元，同比增长45.06%/33.08%/31.52% （2023-2024年预测前值为1.94/2.62亿元），对应EPS为3.26/4.34/5.71元/股，基于2023年4月19日收盘价，对应PE分别为47/36/27倍，维持“推荐”评级。 风险提示 研发失败风险，市场开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险等。 盈利预测 项目(单位：百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 833.83 1124.51 1477.47 1928.65 增长率（%） 37.55 34.86 31.39 30.54 归母净利润 145.97 211.75 281.80 370.62 增长率（%） 49.60 45.06 33.08 31.52 EPS（元/股） 2.77 3.26 4.34 5.71 市盈率（P/E） 29.66 47.30 35.54 27.02 市净率（P/B） 2.57 4.38 3.90 3.41 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测（以2023年4月19日收盘价154.29元为基准） 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 联系人欧阳京 电子邮箱ouyj891@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股)64.92 流通A股/B股(百万股)64.92/0.00 资产负债率(%)13.09 每股净资产(元)0.00 市净率(倍)0.00 净资产收益率(加权)0.00 12个月内最高/最低价154.29/67.41 相关研究 《【医药】毕得医药（688073.SH）2022年业绩快报点评：业绩超预期，经营效率提高带动利润率创新高_20230116》2023.01.16 《【医药】毕得医药（688073.SH）：国产分子砌块开拓者，横向拓展能力突出_20221206》2022.12.06 公司研究 ·毕得医药 ·证券研究报告 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 833.83 1124.51 1477.47 1928.65 %同比增速 37.55% 34.86% 31.39% 30.54% 营业成本 463.80 628.47 829.20 1077.48 毛利 370.03 496.05 648.27 851.16 ％营业收入 44.38% 44.11% 43.88% 44.13% 税金及附加 3.96 5.39 6.84 9.11 ％营业收入 0.47% 0.48% 0.46% 0.47% 销售费用 92.73 123.70 140.36 173.58 ％营业收入 11.12% 11.00% 9.50% 9.00% 管理费用 71.92 95.58 118.20 154.29 ％营业收入 8.63% 8.50% 8.00% 8.00% 研发费用 46.07 67.47 103.42 135.01 ％营业收入 5.53% 6.00% 7.00% 7.00% 财务费用 -17.87 -27.75 -27.87 -27.93 ％营业收入 -2.14% -2.47% -1.89% -1.45% 资产减值损失 -7.50 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 -4.44 0.00 0.00 0.00 其他收益 10.84 11.71 14.89 21.53 投资收益 0.06 0.76 0.70 0.78 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 -0.46 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 0.00 4.99 8.62 6.60 营业利润 171.73 249.11 331.52 436.03 ％营业收入 20.60% 22.15% 22.44% 22.61% 营业外收支 0.04 0.00 0.00 0.00 利润总额 171.77 249.11 331.52 436.03 ％营业收入 20.60% 22.15% 22.44% 22.61% 所得税费用 25.80 37.37 49.73 65.40 净利润 145.97 211.75 281.80 370.62 ％营业收入 17.51% 18.83% 19.07% 19.22% 归属于母公司的净利润 145.97 211.75 281.80 370.62 %同比增速 49.60% 45.06% 33.08% 31.52% 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元/股） 2.77 3.26 4.34 5.71 基本指标 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 2.77 3.26 4.34 5.71 BVPS 31.98 35.24 39.58 45.29 PE 29.66 47.30 35.54 27.02 PEG 0.60 1.05 1.07 0.86 PB 2.57 4.38 3.90 3.41 EV/EBITDA 21.43 35.85 26.45 19.76 ROE 7% 9% 11% 13% ROIC 6% 8% 10% 11% 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1506 1537 1557 1728 交易性金融资产 4 4 4 4 应收账款及应收票据 177 220 303 384 存货 522 814 996 1325 预付账款 7 8 11 14 其他流动资产 29 43 48 70 流动资产合计 2245 2626 2919 3526 长期股权投资 0 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 39 107 139 130 无形资产 0 0 0 0 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 4 4 4 4 其他非流动资产 71 59 52 54 资产总计 2359 2796 3114 3714 短期借款 10 21 26 31 应付票据及应付账款 167 359 356 543 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 20 30 38 50 应交税费 16 21 29 37 其他流动负债 36 41 59 73 流动负债合计 249 472 507 734 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 3 3 3 3 其他非流动负债 31 33 35 37 负债合计 283 508 545 774 归属于母公司的所有者权益 2076 2288 2570 2940 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益 2076 2288 2570 2940 负债及股东权益 2359 2796 3114 3714 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 30 92 60 174 投资 0 0 0 0 资本性支出 -38 -78 -49 -13 其他 -4 6 6 6 投资活动现金流净额 -43 -72 -44 -8 债权融资 -0 2 2 2 股权融资 1335 0 0 0 银行贷款增加（减少） 10 11 5 5 筹资成本 -0 -2 -3 -3 其他 -34 0 0 0 筹资活动现金流净额 1310 11 4 4 现金净流量 1302 31 21 170 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席。中央财经大学会计系。2021年加入东亚前海证券，多年消费品研究经验，善于从行业框架、产业发展规律挖掘公司价值。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假