铁矿石日报

铁矿石日报IronOreDailyReport 摘要： 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽 执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/lianghaikuan@foundersc.com成文时间：2023年4月19日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 一季度宏观经济超预期，提振黑色系短期市场情绪。地产销售和竣工一季度表现较好，但新开工和施工依旧疲弱。铁矿5-9价差扩大至历史同期高位水平，近月合约受现货价格支撑较为坚挺，远月合约计价终端需求走弱和铁矿自身供需趋于宽松的悲观预期。成材表需旺季恢复不及预期，弱终端向成材再向铁矿的负反馈开启。钢厂继续维持高开工，铁水产量进一步上升，支撑铁矿现货价格。但钢厂利润空间被进一步压缩，限制炉料端价格上行空间。外矿到港压力不大，上周铁矿港口库存继续去化，降至13000万吨下方。但海外主流铁矿石二季度将逐步进入发运旺季，同时国内矿产量近期也持续回升。废钢后续到厂量将增加，且当前相较铁水的性价比更好，后续钢厂有望加大添加比例。铁元素供应将逐步转向宽松，而铁水继续提产空间有限，旺季过后铁水有较大的减产压力，铁矿石远月合约的估值有下调压力。从终端需求角度来看，全年铁元素总需求将呈现前高后低的走势。一季度基建投资力度较强，新增专项债是近年来发行节奏较快的年份，基建投资增速下半年将环比下降。除基建实物工作量的落地外，房屋竣工的加快也在一定程度提升用钢需求，但向地产端新开工的传导仍需时日，竣工放缓后对远月合约估值的支撑力度将逐步下降。 【交易策略】 整体而言，铁矿石下半年的供需总体将转向宽松，价格中枢将面临下移。09合约当前整体估值水平偏高，旺季后面临回调压力，维持逢高沽空的策略。 一、期现行情 现货市场 期货市场 Platts65% 135.1 0.8 65%-62% 14.7 -0.30 大商所 I2309 777.5 -6.5 09-01 52.0 -4.0 Platts62% 120.5 0.5 62%-58% 17.6 0.60 I2401 725.5 -2.5 01-05 -178.0 -5.0 Platts58% 102.9 1.1 65%-58% 32.2 0.30 I2205 903.5 2.5 05-09 126.0 9.0 PB粉 900 10 价差 PB-杨迪 41 7 新交所 当月 120.3 0.8 6个月 108.15 0.0 纽曼粉 926 11 纽曼-杨迪 67 8 1个月 117.7 1.0 9个月 104.42 -0.2 卡拉加斯粉 995 8 卡粉-PB粉 95 -2 3个月 113.5 0.6 1年 100.99 -0.4 PB块 1017 2 PB(块-粉) 117 -8 期现价差 杨迪粉 859 3 现货报价地为日照港 Platts62% 折盘面价 965.5 PB粉 折盘面价 981.7 I2309 I2401 I2305 I2309 I2401 I2305 188.0 240.0 62.0 204.2 256.2 78.2 8.9 4.9 -0.1 -17.4 -3.4 -8.9 注：Platts,新交所报价以及港口现货价格滞后一天，单位美元/干吨；港口进口矿单位元/湿吨 资料来源：Wind，方正中期研究院 铁矿石现货市场价格日间集体上调。截止4月19日，青岛港PB粉现货价格报900元/吨，日环比上涨10 元/吨，卡粉报995元/吨，日环比上涨8元/吨，杨迪粉报859元/吨，日环比上涨3元/吨。普氏62%Fe指数4 月18日报120.5美金，日环比上涨0.5美金。 图：铁矿石普氏指数报价情况(滞后一天;美元/吨)图：铁矿石港口现货价格变动情况（美元/湿吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院资料来源：Wind，方正中期研究院 图：铁矿石主力合约技术走势 资料来源：同花顺，方正中期研究院 铁矿石主力合约价格走势铁矿石主力合约走势预测 1,600.0000 1,400.0000 1,200.0000 1,000.0000 800.0000 600.0000 400.0000 200.0000 0.0000 图：铁矿石期货主力合约价格走势及预测（元/吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 二、基差和价差 200.0000 150.0000 100.0000 50.0000 0.0000 09-20 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10-20 11-20 12-20 01-20 02-20 03-20 04-20 -50.0000 图：5-9价差历年走势对比（元/吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 700.0000 500.0000 300.0000 100.0000 05合约 09合约 -100.0000 -300.0000 -500.0000 图：各合约基差走势（元/吨）资料来源：Wind，方正中期研究院 三、航运市场回顾 图：海岬型船铁矿石运费走势（美元/吨）图：海运指数历史走势资料来源：Wind，方正中期研究院资料来源：Wind，方正中期研究院 2022-4-18，波罗的海干散货指数(BDI)收于1368，日环比下降44或3.12%。 2022-4-18，巴西图巴朗-青岛港海岬型船铁矿石运费为21.57美元/吨，日环比下降0.34美金或1.57%。 西澳到青岛海运费7.72美金/吨，日环比下降0.37美金或4.58%。 四．资金市场回顾 上海银行间同业拆借利率(Shibor)% O/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 2023-04-19 2.1300 2.0970 2.2850 2.3100 2.4320 2.5120 2.5900 2.6500 2023-04-18 2.0470 2.0780 2.2860 2.3100 2.4260 2.5110 2.5900 2.6500 % 0.0830 0.0190 -0.0010 0.0000 0.0060 0.0010 0.0000 0.0000 BP 8.3 1.9 -0.1 0 0.6 0.1 0 0 表：上海银行间同业拆借利率变化 资料来源：Wind，方正中期研究院 五、港口成交量 3.0 SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR1MSHIBOR1Y 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 图：shibor变动情况（%） 资料来源：Wind，方正中期研究院 图：全国主港铁矿日累计成交量季节性走势（万吨）资料来源：Wind，方正中期研究院 20191209 20200203 20200319 20200511 20200629 20200813 20200929 20201123 20210108 20210303 20210420 20210609 20210727 20210910 20211105 20211222 20220215 20220401 20220525 20220712 20220826 20221020 20221206 20230130 20230316 20191209 20200116 20200303 20200410 20200522 20200702 20200810 20200916 20201102 20201209 20210118 20210303 20210412 20210524 20210701 20210809 20210915 20211102 20211209 20220118 20220303 20220413 20220525 20220704 20220810 20220919 20221102 20221209 20230118 20230303 六、铁矿石期权 6.1期权成交和持仓分析 2023年4月19日，铁矿石期权合约总成交量为263667张，较上一交易日增加20254张，总持仓 量376366张，较上一交易日增加14015张。期权成交量认沽认购比为1.54，持仓量认沽认购比为1.50。 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 总成交量 总持仓量 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 成交量PCR 持仓量PCR 请务必阅读最后重要事项 第7页 6.2波动率分析 2023年4月19日，铁矿石期权加权隐含波动率为25.78%，环比上一交易日下降1.06个百分点。 0.87 0.77 0.67 0.57 0.47 0.37 0.27 0.17 0.07 20191209 20200123 20200317 20200506 20200619 20200806 20200921 20201112 20201228 20210218 20210406 20210525 20210709 20210824 20211018 20211201 20220117 20220309 20220426 20220615 20220729 20220914 20221104 20221220 20230210 20230328 图：铁矿石期权隐含波动率走势 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 10306090 min 75% 10% 90% 25% max 50% HV 图:铁矿石期权波动率锥 1.04 0.94 0.84 0.74 0.64 0.54 0.44 0.34 0.24 0.14 0.04 认购 认沽 认购_前一交易日 认沽_前一交易日 图：近月合约隐含波动率走势 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 认购 认沽 认购_前一交易日 认沽_前一交易日 6.3期权策略 图：远月合约隐含波动率走势 470 490 510 530 550 570 590 610 630 650 670 690 710 730 750 770 790 810 830 850 870 890 910 930 950 970 990 1020 成材表需回升不及预期，钢材库存去化速度放缓，成材价格回落，钢厂利润空间被压缩，限制短期铁矿现货价格上行空间。从终端需求角度来看，全年铁元素总需求将呈现前高后低的走势。基建投资增速下半年将下降，地产端新开工需求的改善仍需时日，铁元素总需求曲线将面临下移。随着终端 需求的走弱，钢厂低利润将逐步对铁矿价格形成负反馈。铁矿石下半年的供需总体将转向宽松，09合约价格中枢将面临下移。期权策略上，可尝试卖出看涨期权以收取权利金。当前铁矿石期权隐含波动率当前处于上市以来的偏低水平，后续波动率有一定的上升空间，期权策略上可构建买入跨式组合的操作以做多波动率。 卖出看涨期权策略 图：卖出看涨期权策略盈亏图 资料来源：wind，方正中期研究院 买入跨式组合策略 图：买入跨式组合策略盈亏图 资料来源：wind，方正中期研究院 七、套利策略 从终端需求角度来看，全年铁元素总需求将呈现前高后低的走势。今年一季度铁水产量高于往年同期水平，但全年铁水产量预计仍将同比下降，旺季过后下半年铁水有较大的减产压力，将对铁矿石远月合约的估值形成压制。同时铁矿供给端全年前低后高，下半年外矿发运节奏将加快，铁矿下半年的供需总体将转向宽松，价格中枢将面临下移。近月合约短期受旺季需求支撑，跌幅将小于远月合约。铁矿石5-9合约短期仍具备正套逻辑。铁水未出现明显的减产之前，产业链利润仍将从成材向炉料端让渡，近月合约螺矿比仍有下行空间。 空单持仓前五名 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 国泰君安中信期货申银万国永