养殖日报：市场预期引导，生猪期价持续上行

期货研究报告|养殖日报2023-04-20 市场预期引导，生猪期价持续上行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 生猪观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘生猪2307合约16670元/吨，较前日上涨415元，涨幅2.55%。 现货方面，河南地区外三元生猪价格14.38元/公斤，较前日上涨0.21元，现货基差 LH07-2290，较前日下跌205；江苏地区外三元生猪价格14.5元/公斤，较前日上涨 0.07元，现货基差LH07-2170，较前日下跌345；四川地区外三元生猪价格13.98元/公斤，较前日上涨0.24元，现货基差LH07-2690，较前日下跌175。 供应方面，前一周我们迎来了二次育肥的�栏窗口期，2月份增速最快的二次育肥时间节点目前面临�栏压力。上周集团的�栏节奏略微加快，这是去年新增产能的释放与今年二月份二次育肥参与的结果。�栏节奏加快并没有导致�栏体重的下降，说明未来依旧有较强的供应压力。消费方面，本周生猪消费波动不大，主要的需求除了日常的肉品消费还有屠宰企业继续增长的开工率与冻品库存。当前市场对于消费增长的预期比较强烈，但由于经济压力依旧存在，我们对于消费增长的预期应当保持客观。宏观走弱的情况下，不仅导致收入下降，收入转化消费比率也会随之下降。综合来看，未来生猪依旧会走过剩逻辑，目前叠加二次育肥的�栏窗口期的到来继续加重供应压力。但7月合约较现货的升水依旧较高，9月合约甚至还给�了养殖利润。说明市场对于未来价格的扭转还是有较强预期。这种预期一是来自于对于消费增长的预期，另一方面来自于产能去化的预期。目前仔猪利润与企业的现金流短期内不太可能 �现去化。大概率当前的生猪预期会在未来被逐步证伪，预计远期合约基差会逐月收敛。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 消费需求回升 鸡蛋观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘鸡蛋2309合约4367元/500千克，较前日下跌8元，跌幅 0.18%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.73元/斤，较前日上涨0.07元，现货基差 JD09+363，较前日上涨78；河北地区鸡蛋现货价格4.78元/斤，较前日上涨0.04元， 现货基差JD09+413，较前日上涨48；山东地区鸡蛋现货价格4.83元/斤，较前日上涨0.01元，现货基差JD09+463，较前日上涨18。 供应方面，上周现货价格反弹，养殖利润丰富，并且临近五一，养殖企业多选择顺势淘汰，但是目前可淘老鸡数量有限，叠加屠宰企业产品消化缓慢，订单量短期内难有改善，预计短期内淘鸡�栏量变化不大；3月新开产蛋鸡为去年11月份前后新补栏鸡苗，去年11月份蛋价走弱，养殖企业补栏积极性下降，鸡苗销量环比降低4.39%，不过新开产蛋鸡存栏量仍高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，由于前期蛋价走低，上周贸易商顺势低价补库，各环节库存缩量明显，拉动蛋价上涨；由于目前鸡蛋现货价格相对稳定，食品企业备货积极性减弱，节日提振作用不强，需求仍然有待复苏。综合来看，豆粕玉米等饲用原料价格的持续下跌之后打开现货价格的下行空间，并且生猪等替代品价格弱势抑制鸡蛋消费，强预期弱现实环境下，多空分歧加 剧，短期内现货价格仍将震荡。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，6月以后随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。 ■策略 单边中性 ■风险 消费不及预期，养殖成本下降 目录 生猪观点1 鸡蛋观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:生猪周度自养利润丨单位：元/头5 图2:生猪饲料周度比价5 图3:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克5 图4:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头5 图5:周度猪粮比5 图6:生猪周度出栏价丨单位：元/千克5 图7:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤6 图8:日度蛋料比6 图9:鸡蛋饲料周度比价6 图10:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只6 图11:生猪主力期货丨单位：元/吨6 图12:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克6 图13:生猪现货河南价格丨单位：元/吨7 图14:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤7 图15:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤7 图16:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨7 图17:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨7 图18:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨7 图19:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨8 图20:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨8 图21:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨8 图22:生猪河南现货基差丨单位：元/吨8 图23:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克8 图24:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克8 市场要闻及动态 1.国家发改委：目前国内生猪产能总体处于合理充裕水平，生猪价格进一步明显下跌的可能性较小；随着后期猪肉消费稳步恢复，生猪价格有望逐步回升至合理区间。下一步，我委将继续密切跟踪生猪市场动态，特别是加强能繁母猪存栏、生猪存栏 �栏量变化等关键指标监测。 2.国家统计局：一季度，农业（种植业）增加值同比增长3.6%。冬小麦长势总体正常，春耕备耕有序推进。据全年种植意向调查显示，全国小麦、稻谷、玉米意向播种面积基本稳定。一季度，猪牛羊禽肉产量2456万吨，同比增长2.5%，其中猪 肉、牛肉、羊肉、禽肉产量分别增长1.9%、5.1%、5.0%、3.2%；牛奶产量增长8.5%，禽蛋产量增长2.8%。一季度末，生猪存栏43094万头，同比增长2.0%；一季度，生猪�栏19899万头，增长1.7%。 3.农业农村部：4月19日"农产品批发价格200指数"为125.48，比昨天下降0.34个点，“菜篮子”产品批发价格指数为126.85，比昨天下降0.40个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.36元/公斤，比昨天下降0.2%；牛肉 76.65元/公斤，比昨天下降0.1%；羊肉68.30元/公斤，比昨天下降0.4%；鸡蛋 10.38元/公斤，比昨天下降0.6%；白条鸡18.22元/公斤，比昨天上升0.3%。 4.据农业农村部信息中心和山东卓创资讯股份有限公司联合监测，2023年第15周 （即2023年4月10日-4月14日）16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉�厂价格总指数的周平均值为每公斤17.92元，环比下跌2.3%，同比上涨7.1%，较上周收窄 2.6个百分点。本周国内瘦肉型白条猪肉�厂价格环比下跌。周内因适重猪源充足且市场主体看空后市，规模养殖场增加生猪�栏量，散养户惜售心态逐渐松动，生猪�栏量亦有增多，而终端猪肉需求回升速度缓慢，供大于求带动猪肉价格震荡下跌。 5.中国饲料行业信息网：今日鸡蛋价格继续上涨。当前我国在产蛋鸡存栏量小幅增加，但增幅有限，整体存栏仍偏低，供应上仍能提供支撑。目前产区库存不高，小码蛋与大码的商品蛋都供应略偏低，不过销区库存则压力略高，产区向好情绪优于销区。当前整体需求较稳，市场大部分人士也仍多持稳的态度，而“农历三月三”在即，受此提振，需求略有提升。预计短期蛋价或会高位震荡。 图1:生猪周度自养利润丨单位：元/头图2:生猪饲料周度比价 202020212022202320192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克图4:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头 2019202020212022202320192020202120222023 4.5 4.0 3.5 3.0 3,500 ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1357911131517192123252729313335373941434547495153 ,000) 3 2 2 1 1 2.5 2.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153(1 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:周度猪粮比图6:生猪周度出栏价丨单位：元/千克 2019202020212022202320192020202120222023 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤图8:日度蛋料比 蛋鸡综合养殖成本（日）蛋鸡综合养殖盈利（日）汇总 175 170 165 160 155 150 145 140 135 130 904 804 70 603 503 40 302 202 101 0 -101 2021/1/1 2021/2/3 2021/3/8 2021/4/10 2021/5/13 2021/6/15 2021/7/18 2021/8/20 2021/9/22 2021/10/25 2021/11/27 2021/12/30 2022/2/1 2022/3/6 2022/4/8 2022/5/11 2022/6/13 2022/7/16 2022/8/18 2022/9/20 2022/10/23 2022/11/25 2022/12/27 2023/2/5 2023/3/10 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/4 2021/4/4 2021/5/5 2021/6/5 2021/7/6 2021/8/6 2021/9/6 2021/10/7 2021/11/7 2021/12/8 2022/1/8 2022/2/8 2022/3/11 2022/4/11 2022/5/12 2022/6/12 2022/7/13 2022/8/13 2022/9/13 2022/10/14 2022/11/14 2022/12/14 2023/1/14 2023/2/21 2023/3/24 -200 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:鸡蛋饲料周度比价图10:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 (20)1357911131517192123252729313335373941434547495153 (40) (60) 6140 5 4 3 2 1 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:生猪主力期货丨单位：元/吨图12:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克 35000 30000 25000 20000 15000 10000 202120222023 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2019202020212022