“重估中国”之三：这次不一样：制造业可以更乐观！

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制造业投资的分析报告揭示了几个关键点：

1. 制造业投资的逆势增长：自2020年疫情得到控制后，制造业投资迅速反弹，并且在2021年中以来持续增长，其增长速度显著高于总体投资。尽管2022年经济环境和企业盈利出现下滑，但制造业投资仍然实现了9.1%的增长，民间投资更是表现出更强的活力，同比增长15.6%。

2. 投资结构的变化：本轮制造业投资的崛起更多地与新能源和数字经济等新兴行业有关。与传统周期不同，制造业投资不再主要依赖上游黑色金属、非金属制品、化工等传统行业，而是更多地受到电气机械、计算机通信等新兴行业的驱动。中游装备制造在投资中占据主导地位，其对制造业投资的贡献显著增加。

3. 政策支持与新动力的形成：制造业崛起的背后是政策支持力度的加大以及新兴动能的逐步壮大。政策从国家层面到各部委和地方政府，均加大对制造业的引导和支持。例如，专项债券的用途从以往侧重于土地储备和棚改项目转变为支持产业园区的配套基础设施建设，制造业中长期贷款占比大幅提高，绿色贷款增长加速，以及股权投资市场的热度上升，特别是对硬科技行业的投资。

4. 产业政策的“加力”与景气改善：面对产业升级和自主可控的需求，政策推动产业安全和自主可控，进一步加大对制造业的支持。2023年，重大项目投资同比增长超过18%，创近年新高，其中产业发展项目的比例显著提升。随着经济活动的恢复和新兴产业景气度的提升，制造业投资有望继续扩张。年初以来，制造业PMI和战略性新兴产业PMI都回到了景气区间，企业对资本开支的信心增强，尤其是在人工智能、新能源等领域的需求增长，继续推高制造业投资。

5. 风险提示：虽然制造业投资呈现积极态势，但也存在政策效果不达预期、地缘冲突加剧和疫情反复等潜在风险。

总之，制造业投资的这一轮增长主要得益于新兴行业的驱动、政策支持的增强以及新动力的形成，同时在政策的“加力”和经济活动的恢复下，预计2023年的制造业投资前景乐观。然而，市场仍需关注政策效果、地缘政治风险和疫情的不确定性。