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宏观经济快评
主要观点汇总
1. 环比斜率见顶，复苏趋缓
- 1季度GDP环比季调为2.2%，高于疫情前水平。
- 观察历史数据，疫情后首个季度环比增速最高，随后逐渐放缓。
- 预期未来环比增速将呈现类似趋势，复苏步伐将趋缓。
2. 消费仍有上行空间
- 外出务工农民工数量大幅增长，表明中低收入者收入改善。
- 限额以下消费增速低于疫情前，与之相对的限额以上消费则稳定，预示消费仍有上升潜力。
3. 经济状态难以过热
- PPI、CPI、新建住宅价格均偏弱，反映整体经济活动温和。
- 预计海外经济恢复、房地产市场调整及中低收入者资产负债表修复将限制价格上升幅度。
4. 固定资产投资分析框架调整
- 政策强调供需均衡，传统分析框架需微调。
- 制造业投资不应仅依赖工业利润、出口、产能利用率，新兴行业如科研、卫生等投资增速较高。
5. 金融业与信息业增长贡献
- 1季度GDP增长0.2%得益于金融业和信息业的加速增长。
- 金融业GDP增速与存贷款余额、证券交易额、保费收入增速相关。
6. 政策重心转向
- 经济工作聚焦“稳增长、稳就业、稳物价”与“扩大内需与供给侧结构性改革”。
- 下一步政策重点将转向扩大内需和深化供给侧结构性改革。
7. 权益市场展望
- 企业利润与成长性成为市场关注焦点。
- 预期在财报季、工业企业利润数据公布前后，利润因素更为重要。
- 其他时期，成长性因素可能占据主导地位。
待观察事项
1. 出口分析框架的调整
- 全球终端耐用品需求疲软背景下，机电中间品出口强劲，未来走势与可持续性待观察。
2. 地产的宏微观背离
- 宏观数据与高频数据存在差异，地产销售情况复杂，需进一步分析。
3. 汽车市场以价换量的可持续性
- 降价促销对汽车销售的影响及其长期效果还需进一步评估。
结论
1季度经济数据显示，中国经济正在逐步复苏，但复苏速度可能趋缓。消费市场展现出增长潜力，特别是在中低收入群体收入改善的背景下。经济状态整体温和，避免了过热的风险。固定资产投资分析框架需要调整，以更好地反映当前经济环境。政策重心已转向扩大内需与深化供给侧结构性改革。对于权益市场，企业利润与成长性将成为关注焦点，市场表现将在这两大因素之间波动。未来需密切关注出口、地产和汽车市场的动态，以及经济政策的最新进展。
