股指期货期权早报

信达期货股指期货期权早报 2023年4月19日星期三 宏观股市信息 美国总统拜登将于美东时间周三下午2:30（北京时间周四凌晨2:30）就经济方面发表讲 话。 近日，XBB.1.16毒株成为不少市民关注的焦点，甚至有市民担心会否引起新的大流行。相关专家称，至今医学界对于XBB.1.16的研究尚未有具体确切的结论，市民不必过度恐慌，但也不能掉以轻心。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股分化震荡。在周一市场大幅上行的背景下，昨天四大指数小幅低开，随即盘面多空分歧再度展开，各指数整体走势分化，其中上证50、沪深300等大 盘类指数多方力量转强，中证500、中证1000在短暂下冲后维持低位震荡。午后，市场情绪小幅回暖，大盘震荡走高微收红，全天上证指数最低在3375点位置附近获得支撑。四大指数中，上证50收涨0.42%，沪深300收涨0.30%，中证500收跌0.15%，中证1000收跌0.22%。消息面：昨夜美股三大股指基本收平，其中以科技股为主的纳斯达克指数收跌0.04%，标普500收涨0.09%，投资者继续押注5月美联储加息决议。从前期数据端情况看，3月美国CPI同比增长5%，低于市场一致预期，但核心CPI同比上升5.6%，较前值5.5%延续上行，短期海外通胀问题依然顽固，市场捕捉美联储年内降息的可能性。我们复盘美联储过去五轮降息周期后发现：（1）自2000年以来每轮降息开始与上次加息停止之间的时间间隔均在半年以上；（2）经济增速、失业率、通胀水平是决定美联储降息窗口是否打开的关键。其中，相较于通胀的绝对水平，经济拐点的出现对于降息显得更为重要，过去几乎每一轮降息的开启都伴随着经济下行与失业率的快速上升。目前来说，PMI等部分先行指标指向美国经济衰退信号或在闪现，但整体拐点有待进一步验证，居民超额储蓄问题以及前期OPEC+意外减产或令美联储议息决议再度陷入两难。因此，我们仍然维持“年内美联储降息窗口开启概率较小”的研判，后期市场预期纠偏带来的波动仍需重点关注。国内方面，昨天我国一季度GDP公布报4.50%，处于市场预期偏高水平，结合去年二三季度低基数的背景，目前市场对于2023年GDP完成5%的目标保持乐观态度。从“三驾马车”的修复情况看，3月除固定资产投资增速小幅收窄外，其余包括出口、消费等数据口径均呈现加速好转态势，其中服务消费引领高增，基建投资托底特征尚强，地产端相对弱势但基本符合预期。值得注意的是，上周我国通胀报告同步发布，内容显示3月中国CPI同比上涨0.7%，显著低于市场预期，环比下降0.3%，食品价格下行为主要拖累因素，供给增加的背景下，后续经济需求端的可持续表现是关键。流动性方面，央行一季度例会对经济修复表现乐观态度，预计总量宽松政策后续边际递减，但结构性拖地力度不变，呵护本月资金面延续稳定运行。综合来看，隔夜消息面对市场情绪影响呈中性。 具体来看，昨日保险、通信设备等板块涨幅靠前，制药、多元金融等相对落后，保险、 算力等概念回归带动上证50等大盘类指数跑赢中小盘，全天个股上涨超过1400家，经济分化式复苏的背景下，短期板块间分化轮动特征依然显著，昨日市场赚钱效应延续波动。技术上，继3月初上证指数一举突破3300点压力后，A股经历了连续调整，目前大盘在年初密集成交区的下边界处获得支撑上攻，沪指录得六连阳并再度站上3300点心理关口。短期预计该区域压力转化为支撑且力度偏强，中期技术面上行趋势依旧。资金面上，昨日两市成交金额10605亿元，继续维持在万亿级别以上，暗示投资者风险偏好回归。市场展望：短期来看，伴随着前期大会的顺利闭幕，部分政策端超预期表现逐渐展露，市场对后市经济修复的想象空间再度打开，人民币汇率触底回升的背景下，投资者风险偏好正在回归。中期来看，四月A股估值修复行情尚有接续展开的空间，其中海外美联储加息预期摇摆与国内经济数据的阶段性波动需作重点防范。操作上，PMI等经济先行指标指向短期市场结构性特征仍然明显，预计后市股指震荡中重心上移，建议期货端继续以逢低做多思路对待。品种选择上，数字经济叠加大国博弈的大环境下，科创50、双创50等大盘成长指数接下去仍有阶段性机会，短期防范情绪过热后造成的行业赛道拥挤。伴随着经济基本面拐点与财报业绩逻辑的逐步确认，上证50、沪深300等传统蓝筹指数上半年仍有上行空间。操作建议：短期市场结构性特征仍然明显，预计后市股指震荡中重心上移，建议期货端继续以逢低做多思路对待。 2023年4月19日 信达期货宏观金融团队 联系电话：0571-28132632 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.宏观与股指 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 国债到期收益率:10年 沪深300（右轴）6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 美元兑人民币 沪深300（右轴） 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证50指数与换手率 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 2012/05 2013/05 2014/05 2015/05 2016/05 2017/05 2018/05 2019/05 2020/05 2021/05 2022/05 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 2.波动率 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 沪深300指数 下月IV（右轴） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数 20日HV（右轴） 图7：沪深300指数与隐含波动率图8：沪深300指数与历史波动率 45.0040.0035.0030.0025.00 6,000.005,500.005,000.004,500.00 20.00 4,000.00 15.00 3,500.00 10.005.00 3,000.002,500.002,000.00 5,000 100.00 4,000 80.00 3,000 60.00 2,000 40.00 1,000 20.00 0 0.00 上证50指数 下月IV（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 上证50 20日HV（右轴） 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 3.资金流向 图11：北向累计资金流向 12008.00 6300.00 10008.00 5800.00 5300.00 8008.00 4800.00 6008.00 4300.00 4008.00 3800.00 2008.00 3300.00 8.00 2016/12 2800.00 2017/12 2018/12 2019/12 2020/12 2021/12 2022/12 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 图12：北向当日资金流向 200.00 7,000.00 150.00 6,000.00 100.00 5,000.00 50.00 4,000.00 0.00 2016-12-05 3,000.00 2017-12-05 2018-12-05 2019-12-05 2020-12-05 2021-12-05 2022-12-05 -50.00 2,000.00 -100.00 1,000.00 -150.00 0.00 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 数据来源：wind，信达期货研究所 4.绝对估值 18.00 95.00 17.00 85.00 16.00 75.00 15.00 14.00 65.00 13.00 55.00 12.00 45.00 11.00 35.00 10.00 9.00 25.00 8.00 2016/01 15.00 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 沪深300PE（TTM） 中证500PE（TTM，右轴） 上证50PE（TTM） 中证1000PE（TTM，右轴） 图13：四大指数PE 5.AH股联动性 恒生AH股溢价指数 上证50指数(左轴） 160.00 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 2016/10/10 2016/12/16 2017/2/28 2017/5/10 2017/7/19 2017/9/26 2017/12/6 2018/2/14 2018/4/27 2018/7/9 2018/9/14 2018/11/23 2019/2/1 2019/4/17 2019/6/27 2019/9/4 2019/11/14 2020/1/23 2020/4/3 2020/6/12 2020/8/21 2020/11/2 2021/1/11 2021/3/23 2021/6/1 2021/8/10 2021/10/19 2021/12/27 2022/3/9 2022/5/19 2022/7/28 2022/10/7 2022/12/15 2023/2/28 数据来源：wind，信达期货研究所 6.基差 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2019/12 -50.00 -100.00 2020/12 2021/12 2022/12 IF当月基差 IF当季基差 IF下月基差 IF下季基差 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2019/12 -50.00 2020/12