信达期货股指期权期货早报

信达期货股指期权期货早报 2022年8月4日星期四 报告联系人：宏观金融团队联系方式：0571-28132632 宏观股市信息 央视新闻援引西班牙《世界报》当地时间8月2日报道，西班牙政府8月2日发布了限制能源相关法令，该法令包括将公共和商业场所夏季空调温度限制在27摄氏度以上，冬季暖气温度限制在19摄氏度以下，晚上10时后商业场所须关闭照明设备等措施。 央视新闻报道，西班牙央行最新的报告指出，食品价格的上涨占整个欧元区通货膨胀率的 17%，但在西班牙，这一占比上升到22%，意味着西班牙食品价格涨幅高于欧元区其他国家。 俄罗斯生意人报报道，俄罗斯向Yandex、Ozon和VK这三家在国外上市的大型俄罗斯企业提供1300亿卢布支持，以帮助其偿还欧元债券。新华社报道，国家电网董事长辛保安3日表示，下半年将开工建设新一批特高压工程，总投资超1500亿元，进一步发挥电网投资拉动作用。 核心逻辑及操作建议 上个交易日，A股高开低走。在周二大盘加速下跌的背景下，昨天四大指数小幅高开，上午各指数呈现高位震荡走势。但值得注意的是，昨天午后空方力量明显转强，尾盘各指数急速下行，个股上涨家数回落，全天个股上涨家数超过1700家。四大指数中，上证50收跌0.73%，沪深300收跌0.97%，中证500收跌0.74%，中证1000收跌0.59%。板块方面，昨天在消息面的提振下，军工、中芯产业链涨幅靠前，餐饮旅游等板块连续下挫。资金方面，在经过前一天筹码的充分换手后昨天两市成交金额有所缩窄，但整体仍维持在万亿级别以上，说明短期市场的止跌信号还没有正式出现，飞机事件造成的情绪波动还在继续。具体来看，这两天的下跌主要源自利空消息面对投资者风险偏好的冲击，但其中包含了对前期基本面疲软的加速反映。昨天尾盘四大指数出现不同程度的跳水下冲，说明在飞机事件持续发酵的背景下市场信心较为疲软。就目前消息面的进展情况来看，我们认为只要不出现大规模的擦枪走火，投资者风险偏好回温是大势所趋。另一方面，近期股市震荡分化特征较为明显，底层原因还在于前期政策提振力度收紧以及经济数据疲软让市场对国内经济复苏信心走弱。我们注意到，尽管政策端公开市场操作力度收紧，但市场利率端表现仍然平稳，叠加政策自身具有连续性，下半年经济的托底力度仍然存在。短期来看，我们认为尽管中美关系升温引起的宏观变局是长期课题，但对于资本市场短期的情绪波动周期偏短，下半年A股走势仍将遵循自身基本面。股指期货市场上，市场在恐慌情绪加速释放的背景下跌势放缓，当前外围加息风波暂缓、国内疫情的最大冲击点已经过去，长线投资者可选择关注指数的低位布局机会，短期注意控制仓位风险。分品种来看，震荡行情下前期中证1000、中证500等中小盘指数持续跑赢大盘，而受前期“停贷”风波以及部分房企暴雷等利空消息的干扰，包括金融、地产等在内的相关权重板块加速调整，拖累上证50、沪深300指数下行。目前来说，银行、券商等大金融板块在前期连续调整之下当前估值明显偏低，再加上政策扶持力度尚在，可适当关注此类板块的超跌反弹机会。操作建议：操作上，建议投资者率先关注调整幅度偏大的IH/IF。短期市场风格轮动下，投资者可选择参与IH与IC、IH与IM的套利机会。 1.宏观与股指 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 美元兑人民币 沪深300（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证50指数与换手率 2.80 6000.00 2.30 5500.00 5000.00 1.80 4500.00 1.30 4000.00 0.80 3500.00 0.30 3000.00 中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 2012/05 2013/05 2014/05 2015/05 2016/05 2017/05 2018/05 2019/05 2020/05 2021/05 2022/05 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 2.波动率 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2020-01-02 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2021-01-02 2022-01-02 沪深300指数 下月IV（右轴） 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数 20日HV（右轴） 图7：沪深300指数与隐含波动率图8：沪深300指数与历史波动率 5,000 100.00 4,000 80.00 3,000 60.00 2,000 40.00 1,000 20.00 0 0.00 上证50指数 下月IV（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 上证50 20日HV（右轴） 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 3.资金流向 10008.00 9008.00 8008.00 7008.00 6008.00 5008.00 4008.00 3008.00 2008.00 1008.00 8.00 6300.00 5800.00 5300.00 4800.00 4300.00 3800.00 3300.00 2800.00 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 图11：北向累计资金流向 2016/12 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 图12：北向当日资金流向 200.00 7,000.00 150.00 6,000.00 100.00 5,000.00 50.00 4,000.00 0.00 2016-12-05 -50.00 3,000.00 2017-12-05 2018-12-05 2019-12-05 2020-12-05 2021-12-05 2,000.00 -100.00 1,000.00 -150.00 0.00 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 数据来源：wind，信达期货研究所 4.绝对估值 18.00 95.00 17.00 85.00 16.00 75.00 15.00 14.00 65.00 13.00 55.00 12.00 45.00 11.00 35.00 10.00 9.00 25.00 8.00 2016/01 15.00 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 图13：三大指数PE 5.AH股联动性 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 2016/10/10 2016/12/13 2017/2/20 2017/4/26 2017/7/3 2017/9/5 2017/11/10 2018/1/16 2018/3/23 2018/5/30 2018/8/3 2018/10/9 2018/12/12 2019/2/20 2019/4/26 2019/7/3 2019/9/5 2019/11/12 2020/1/16 2020/3/24 2020/5/28 2020/8/3 2020/10/8 2020/12/11 2021/2/18 2021/4/26 2021/6/30 2021/9/2 2021/11/8 2022-01-11 2022/3/21 2022/5/26 数据来源：wind，信达期货研究所 6.基差 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 IF当月基差 IF当季基差 IF下月基差 IF下季基差 IH下月基差 IH下季基差 IH当月基差 IH当季基差 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 图15：IF合约基差图16：IH合约基差 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 IC当月基差 IC下月基差 IC当季基差 IC下季基差 2019/12 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2019/12 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 图17：IC合约基差 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11