建筑材料3月行业数据点评：竣工面积增速重回双位数，地产链复苏关注销售持续表现

事件：2023年4月18日，国家统计局公布2023年3月宏观投资数据。2023年3月全国固定资产投资（不含农户）累计10.73万亿元，累计同比增长5.1%，增速较1-2月缩小0.4个百分点；3月固定资产投资额（不含农户）环比（季调）下降0.25%。分项来看，2023年3月基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长8.8%，增速较1-2月收窄0.2个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比增长17.6%，增速较1-2月收窄0.2个百分点，道路运输业投资累计同比增长8.5%，增速较1-2月扩大2.6个百分点。 2023年3月全国房地产开发投资累计2.60万亿元，同比下降5.8%，降幅较1-2月扩大0.1个百分点；其中住宅投资完成额累计约1.98万亿元，同比下降4.1%，降幅较1-2月收窄0.5个百分点。2023年3月商品房销售面积约2.99亿平方米，同比下降1.8%，降幅较1-2月收窄1.8个百分点。2023年1-3月房屋新开工面积累计2.41亿平方米，同比下降19.2%，降幅较1-2月扩大9.8个百分点；房屋施工面积累计76.46亿平方米，同比下滑5.2%，降幅较1-2月扩大0.8个百分点； 房屋竣工面积累计1.94亿平方米，同比增长14.7%，累计增速较1-2月扩大6.7个百分点。本次未公布土地购置面积、土地购置费和土地成交价款三个土地市场统计指标，2022年全年土地购置面积1.01亿平，同比下降53.4%，后续可关注财政部口径—地方本级政府性基金收入—国有土地使用权出让收入。 2023年3月全国水泥累计产量4.02亿吨，累计同比上升4.1%，增幅较1-2月由负转正扩大4.7个百分点。2023年3月全国平板玻璃累计产量2.33亿重箱，累计同比下降8.0%，降幅扩大1.4个百分点。 地产销售好转先行，后续回暖表现关注优质供给释放。3月百强地产销售数据同比和环比实现正增长，与3月社融数据居民中长贷大幅改善相印证，根据本日披露商品房销售数据，Q1同比环比降幅均持续收窄。本轮地产销售改善从年后二手房销售持续改善蔓延至新房销售数据好转，其中核心一二线城市需求明显优于三四线城市。受到地产数据改善影响，3月份全国70个城市中，一、二、三线城市新房价格指数分别环比上涨0.3%/0.6%/0.3%，一/二线城市相比2月份上涨幅度进一步提升，需求好转逐渐传导至价格端。由于商品房供应量与前一年土地供应量明显正相关，23年地产销售表现预计将受制于22年土地供应情况，根据中指研究院对22集中供地城市的调研和统计，2022年集中供地成交地块预计将新增商品住宅供应面积5077万平方米，较2022年22城供应总量大幅下降65%，同时第二季度入市项目占集中供地项目37%，为主要供应高峰期。对于新房购置需求，市场存在需求受制于供应还是居民购买意愿的分歧，我们认为Q2新房销售数据或为重要验证期。 开发企业资金仍为施工制约因素，竣工链率先迎来好转。3月份固定资产投资数据同比增幅小幅下降，受到基建投资表现强劲影响，道路运输业投资同比增幅进一步扩大。23年Q1，地产竣工面积同比增速重回双位数，前端新开工/施工/开发投资数据降幅进一步扩大，新开工面积同比降幅重回双位数区间，融资数据地产开发企业到位资金降幅缩减，数据显示一季度开发企业融资情况有所好转，然而传导至施工环节仍需时间，据中指研究院监测数据，3月房地产企业非银融资总额为917.9亿元，同比下降16.3%但是环比上月大幅增加109%。22年Q4三支箭政策后，地产融资环境有所好转，然而贷款和债券融资仍以优质央国企为主，民企融资情况仍待提升。3月24日，国家发展改革委和证监会发文，进一步推动公募REITs常态化，同时消费基础设施纳入公募REITs，助益商业地产企业打开融资渠道，同时市场预期销售端回暖将支撑房企运营逐渐改善，我们认为在政策大方向下，地产企业融资情况好转为未来趋势，并将逐步传导至全年施工/开工链条企稳，而在保交楼政策下，23年竣工面积预计率先企稳，我们依然看好全年竣工链建材品弹性。 专项债发行加速，市政/交建/保障房仍为投资重点。根据WIND数据，一季度地方债发行2.11万亿元，相比去年同期增加超2000亿元，新增专项债发行1.36亿元，略高于去年同期，约占全年新增专项债限额的35.7%，专项债发行加速有利于实物工作量快速落实，对地方经济形成实质拉动。基建项目仍为重点领域，专项债投放项目中，1-2月专项债32%投向市政园区和基础设施建设，16.2%投向交通基础设施项目，22.5%投向社会事业，14.8%投向保障房建设项目。根据4月18日财政部一季度财政收支发布会，财政部有关负责人表示新增专项债券主要支持市政和产业园区、基础设施、交通基础设施、社会事业以及保障性住房等党中央国务院确定的重点领域。 水泥：Q2需求修复有望继续带动涨价预期。上周水泥价格环比回落，供给端二季度错峰尚未开始，行业供应相对过剩，体现为库存略有上升趋势；需求端上周雨水天气减少，华东和西南等地需求增长显著，但部分省份也出现需求减弱现象。我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，22年11-12月政策高发期过后，23Q1政策放松空间逐渐减小。我们认为，在二手房率先企稳修复迎来反弹拐点，热度传导下带动核心城市新房市场逐渐修复背景下，政策继续放松预期有所减弱，但当前市场修复势头初现，且较21H2之前的市场正常成交水平仍有较大差距，23年政策有望维持宽松。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：2023年为二十大开局之年，2022年12月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，2022年末财政部下发地方债“提前批”额度时间早于以往。随着复工复产持续推进，两会后重大项目有望加速开工，基建有望先行复苏，对投资形成向上托力。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。 玻璃：行业去库超预期，需求修复支撑价格维持上涨。行业库存连续6周下降，湖北、沙河等地库存降至偏低位置，根据卓创资讯，上周浮法玻璃市场出货环比加速，多地厂家产销良好，价格逐步上涨，上周国内浮法玻璃均价约1851.92元/吨，较上周环比上涨28.72元/吨，涨幅约1.58%，环比涨幅扩大0.65pct。我们仍然看好上半年玻璃行情：供给侧来看，行业持续亏损下，冷修线依旧在增多，上半年个别产线存冷修预期，冷修持续增加下，2023年玻璃供需有望重回紧平衡状态；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动，建议重点关注龙头旗滨集团和信义玻璃。 投资建议：3月社融、信贷金融数据超市场预期，其中3月居民中长期贷款6348亿元，同比多增2613亿元，与3月地产改善的趋势一致；进入4月份第二周，地产二手房销售环比回升，地产向上修复趋势延续。我们认为，随着二手房、新房的销售拐点出现，推动行业预期向上，此前调整则提供配置良机。今年消费建材核心逻辑是经营结构的转变，提升经销及零售占比，降低大B端销售模式带来的应收账款及现金流的风险，企业整体经营质量提升。当前市场信心随着地产销售回暖而提升，且一季度消费建材出货情况与复苏预期提升相互验证；另一方面进入Q2将迎来上半年小旺季，下游需求逐步复苏，地产链将由前期“强预期、弱现实”的逻辑或向“强现实”转变，板块迎来修复行情。建议关注：随着地产销售回暖以及企业出货环比改善，消费建材有望进入盈利业绩及估值双升阶段，消费建材集中度提升趋势依旧确定，消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值，建议关注东方雨虹（4月1日《建筑与市政工程防水通用规范》开始实施，利好行业中长期发展）、科顺股份、伟星新材、蒙娜丽莎、兔宝宝、三棵树、北新建材、青鸟消防等； 其次关注竣工端的浮法玻璃，3月份以来需求边际好转，行业库存连续6周下降，超出市场预期，部分区域库存降至低位，企业推涨价格预期强烈，当前行业部分生产线仍处于亏损状态，冷修线持续增加，供给收缩使得新增产能冲击大幅减少；而从需求端来看，地产仍处于地产竣工大周期，同时在“保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，玻璃涨价趋势有望延续，建议重点关注旗滨集团、信义玻璃；同时，近期国家能源局要求尽快落地光热发电项目约2.8GW，拉动产业链上下游需求，关注光热玻璃龙头安彩高科。 风险提示：固定资产投资低于预期；地产政策传导力度低于预期；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 附： 固定资产投资： 图1：全国固定资产累计值及累计同比增速走势 图2：基础设施建设投资（不含电力）累计同比增速走势 图3：铁路运输业投资额及累计同比增速走势 图4：道路运输业投资额及累计同比增速走势 图5：地方政府新增专项债券发行额度累计值 图6：地方政府新增专项债券发行额度当月值 图7：2022-2023年2月地方政府新增专项债券当月投向 图8：2023年2月地方政府新增专项债券投向 房地产销售： 图9：商品房销售面积累计值及累计同比 图10：商品房销售额累计值及累计同比 图11：商品房销售均价累计值及累计同比 图12：商品房待售面积及去化周期 图13：70个大中城市新建商品住宅价格指数（%） 图14：70个大中城市二手住宅价格指数（%） 图15：2022-2023年3月房地产政策放松统计 图16：2022-2023年3月各线城市房地产政策放松统计 房地产投资： 图17：房地产开发投资完成额趋势 图18：房地产开发投资完成额住宅投资趋势 图19：房屋施工面积趋势 图20：房屋竣工面积趋势 图21：新开工面积趋势 图22：土地购置面积趋势 图23：房地产开发企业到位资金累计值及累计同比 图24：房地产开发资金来源中国内贷款累计值及累计同比 图25：房地产开发资金中个人按揭贷款累计值及累计同比 图26：房地产开发资金中定金及预收款累计值及累计同比 建材产量： 图27：水泥产量趋势 图28：平板玻璃产量趋势