国债期货：经济企稳回升，震荡延续

期货研究 金 2023年04月19日 融衍生品研 究国债期货：经济企稳回升，震荡延续 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君4月18日，国债期货集体收涨，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合安约涨0.02%。国债期货指数-0.08，中短期方向看空。无杠杆下，策略近20日年化收益为-0.43%，近60日期年化收益为5.33%，近120日年化收益为4.52%，近240日年化收益为4.40%。 货 研市场方面,A股三大指数今日涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.23%，深成指涨0.04%，创业板指跌 究0.14%，北证50涨0.23%，沪深两市全天成交额10600亿元，连续第十一个交易日突破万亿。两市超3500 所家个股下跌，北向资金全天净买入22.64亿元，其中沪股通净买入25.46亿元，深股通净卖出2.82亿元。 资金方面，隔夜shibor报2.0470%，上涨22.90个基点；7天shibor报2.0780%，上涨3.00个基点；14天shibor报2.2860%，上涨21.70个基点；1月shibor报2.3100%，上涨0.20个基点；3月shibor报2.4260%，上涨0.20个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2306 100.865 100.905 100.860 100.895 0.020 0.045 24329 60796 5年期 TF2306 101.065 101.155 101.030 101.140 0.085 0.124 45805 103831 10年期 T2306 100.560 100.720 100.535 100.690 0.115 0.184 71110 185160 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220028.IB，IRR为2.17%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为1.39%，10年期活跃CTD券为200006.IB，IRR为0.92%，目前R007约2.273%。 现券方面：国债收益率曲线下移0.60-1.13BP（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别下移0.60BP、0.94BP和1.13BP至2.41%、2.69%和2.83%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y和3Y期分别上行0.31BP、0.45BP和0.59BP至2.57%、2.76%和3.04%；5Y期下移0.26BP 至3.23%）。 货币市场方面，4月18日银行间质押式回购市场共成交27亿元，减少8.97%。其中，隔夜收于2.54%，较前一交易日上涨74bp，7天收于2.11%，较前一交易日上涨8bp；中期方面，14天收于2.32%，较前一交易日上涨13bp；长期方面，1个月收于2.40%，当日无成交，与上一交易日持平。 期货研究 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 1月 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 4月18日，央行今日进行380亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平；同花顺 iFinD数据显示，今日有50亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放330亿元。 4月18日，国家统计局发布一季度经济数据。一季度国内生产总值约28.5万亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%。其中，第一产业增加值约1.16万亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值10.79万亿元，增长3.3%；第三产业增加值16.55万亿元，增长5.4%。在去年一季度4.9%较高基数基础上，今年一季度经济实现较好恢复，尤其是接触型服务消费比如餐饮住宿旅游出行等在明显加快，经济内生动力在不断释放。3月出口大幅上扬，也是一季度经济明显好于预期的重要因素。各项经济指标来看，一季度工业、服务业、消费、进出口、就业等数据相较1-2月份均在改善，但是青年就业、民间投资等数据仍然有所走弱。另外，全球经济面临下行压力，3月出口高增长态势恐难持续。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 4月18日，国统局公布一季度经济数据，GDP同比增速超预期上行，然而由于此前国债期货价格或已提前消费GDP上行预期，今日终结三连跌有所回升。今日公布的GDP数据反映出经济维持企稳复苏步伐，面对目前日趋复杂的国际环境以及国内“后疫情”复苏任务，中国经济取得良好的开局表现，提振市场信心。今年开年以来，由于缺乏决定性“风向标”指数，市场延续提前落地“强预期”的市场风格，导致国债期货价格反弹力度强势持续走强，随着进入二季度经济复苏步伐有所提速，国债期货或迎来拐点震荡走弱，短期内震荡期仍将延续，目前市场多空情绪平复仍需时间，此前高位博弈导致成交低迷的情况于近日有所改善，随着市场达成一致性预期，国债期货将开启下行走势。今日国债期货多空因子模型进一步翻空，今日反弹走势或上行空间有限，建议逢高减仓。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521